A股站上5000點，各路資金也在上演速度與激情。

　　“為啥不貸款炒股呢？行情這麼好！”深圳某電子元器件工廠企業主張暉説，最近兩個月周圍朋友都勸他從實業轉型做投資，因為生意實在太難做。

　　去年下半年以來，央行已三次降息、兩次降準，效果卻大打折扣，並未如願為實體輸血。“現在銀行的錢都去炒股去了，還有就是存到央行、拆給同業去了，反正就是不願貸給實體經濟。”6月11日，國泰君安首席經濟學家林採宜告訴《華夏時報》記者。

　　記者調查發現，銀行資金進入股市路徑，除了存款大搬家直接殺入股市，還通過銀行偏股型理財産品、信託産品、基金産品等渠道間接入市。此外，銀行資金還繞道券商 、信託等機構以融資的形式流入股市，民間配資更是七八倍杠桿助燒，其中部分資金最終也是來自銀行。

　　民生證券最新報告稱，經濟處於“基建托底+傳統製造業去産能+新增長點青黃不接”的狀態，資金面寬鬆和流動性陷阱或是一個長週期現象。目前央行正處於降準降息週期當中，對此，原央行副行長吳曉靈表示，我國金融杠桿率在全球來説比較高，增加銀行信貸是飲鴆止渴的行為，銀行不能總是要央行“放水”，還需提高金融配置效率。

　　海量資金炒股

　　據張暉透露，身邊做生意的朋友大多轉向了投資，自己在股票上也投資了400多萬元，“民間借貸公司找到我，説可以貸款炒股。”

　　各路資金源源不斷流入股市，中國證券投資者保護基金公司最新數據顯示，上周(6月1日-5日)，A股證券賬戶凈轉入近萬億元資金，其中僅6月1日一天就凈轉入2337.99億元。截至6月5日，今年以來證券賬戶凈流入已高達3. 33萬億元。海量資金不斷推升A股，在近一年內上證指數已漲150%，而個股暴漲三四倍的比比皆是。

　　某股份制銀行資金部人士稱：“資金入市最直觀的便是銀行存款搬家，股市賺錢效應誘使居民不斷加大投資。”

　　央行6月11日數據顯示，4、5月份住戶存款兩個月內減少了1.49萬億元。這些減少的存款流向了哪？“一方面以讀秒的速度通過銀證賬戶轉入股市；另一方面投資股票型理財産品或基金，間接參與股市。”上述股份制銀行資金部人士認為，絕大部分都流入了股市。

　　銀行和券商都在熱火朝天地發行偏股型理財産品，基金公司股票型基金火熱募資，動輒數十億甚至上百億規模。

　　存款變股票還僅是一方面，銀行的信貸也變相流入股市。近幾個月，銀行受冷落的消費貸又開始興起，一些銀行個貸經理開始在微信群推薦消費貸，最快幾天便可以放款，“你是真正消費了，還是通過假消費套出資金炒股？銀行不可能一筆一筆去核實。”深圳某P2P公司總經理稱。

　　個人消費貸一筆最多幾十萬元，更為隱秘的是通過企業的名義進行大額貸款，大手筆進入股市，甚至一些金融人士也涉及其中。有銀行清理不良貸款的負責人開玩笑説：“以前清鋼貿，現在清中小企業，年底估計清理同事了，好處是樓上樓下不用外出。”

　　“此外，銀行資金通過信託項目，由信託公司再將資金批發給P2P公司，再在網路平臺上進行股票配資業務。”上述P2P公司總經理説，凡是做場外配資業務的，最終資金都來自銀行的低息資金，否則下面的通道都沒有錢賺。

　　實體缺血之痛

　　股市狂歡之時，實體經濟卻面臨殘酷的現實，缺錢的企業融不到資，過剩的産業還在吸收和佔用資金。

　　5月下旬，深圳數十家中小企業舉行了融資閉門會，一位傢具設備供應商説：“銀行貸款額度太小，更多的融資需求只能轉向民間貸款，利率高達20%多，企業壓力很大。”

　　目前我國經濟處於轉型關鍵時期，創新型、服務型的中小企業承載了轉型重任，然而銀行卻並不太願意借錢給它們。上述股份制銀行資金部人士稱，銀行還是願意貸給地方政府以及國企等大型企業，因為小企業風險太大。結果就是，銀行對高風險區域的中小企業融資惜貸，而大企業和地方政府融資需求不足，去杠桿還在途中，於是資金出現堵塞，最終變相流入股市。

　　與動輒萬億的資金涌入股市相比，企業融資則顯得低迷不振。4月份，社會融資規模增量為1.05萬億元，分別比上月和上年同期減少1881億元和4488億元。而一季度社會融資規模僅增加4.61萬億元，同比減少了8949億元。

　　“現在産品賣不出去，降準降息能促使企業擴大投資嗎？不能夠！”林採宜分析稱，一些過剩産能的出清還在過程當中，PPI還在往下走，産能過剩沒有解決。這時候央行放水沒太大用，市場沒有需求，企業並非缺錢，而是産品銷售不出去，此時降低利率不一定會增加企業的貸款投資。

　　吳曉靈也表示，中國不缺錢，缺的是把這些錢通過合法、有效的渠道投入到實體經濟當中去，投入到需要資金的方面去，因而控制貨幣、搞活金融是中國經濟走出困境的惟一齣路。

　　“降準降息這個藥就不對，關節炎給你開感冒藥，吃得再多、等的時間再長，關節炎也不會好。”在林採宜看來，中國經濟存在的問題是結構性問題，並非貨幣政策就能解決，最根本的解決辦法是大力改革，打破壟斷，結構性減稅。

　　林採宜開的藥方是，資源配置不合理，過剩産能佔用了大量資金、勞動力等資源，所以該關停並轉的就關停並轉，讓它出清。從而將資源從低效率、過剩的、僵屍的企業轉机移出來，配置給朝氣蓬勃的新興産業 。國企、醫院、學校、計程車等壟斷行業都要放開，打破壟斷，讓更多的民營資本進入教育、醫療等行業；同時對新興行業減稅減負，鼓勵發展。

　　降準降息“陷阱”

　　央行幾輪降息降準，資金卻脫實向虛，進入了股市等投資領域，真正需要錢的企業出現了資金饑渴。

　　民生證券研究員李奇霖發佈最新報告稱，流動性陷阱會持續較長時間。從央行5月金融數據來看，新增社融1.22萬億元，社融餘額繼續放緩至11.8%，表內貸款較4月上升但同比減少281億元，表外除未貼現銀行承兌匯票均收縮，“銀行間流動性雖然持續寬鬆，但由於實體經濟缺乏加杠桿主體，社融向上拐點難現”。

　　數據顯示，5月新增人民幣存款3.23萬億元，但存款結構發生變化，居民存款減少4413億，非銀行業金融機構存款增加1.94億。“股市上漲導致一般性存款向證券保證金存款分流。”李奇霖分析稱。

　　資金持續流入，股市泡沫浮現。英大證券研究所所長李大霄表示，創業板估值超過140倍，PB高達12.8倍，股息回報期要769年；主機板市盈率也超過86倍，PB也達7.4倍，風險遠大於機會，除了銀行估值低，絕大部分長期估值頂部已經形成。

　　本輪貨幣趨松以來，央行已進行了三次降息、兩次降準，以促使放緩的經濟增速重回升勢，但是從以上種種數據看來，資金並未太多進入實體經濟，更多地流向了股市。那麼，降準降息會因此改變步伐嗎？

　　海通證券認為，當前工業投資低位，通脹未起，社會融資總量持續下滑，預示後續經濟下行壓力仍未消除，而低利率是去杠桿的必要條件，央行寬鬆態度從未改變，6月或再次降息降準。

　　“降準的原因主要是外匯佔款不斷下降，會造成人民幣流動性被動緊縮，央行通過降準對衝緊縮效應，起到流動性穩定的作用。降息主要是實際利率的穩定，如果CPI下降，名義利率雖然不變，但實際利率是上升的，央行通過降息，將達到實際利率的穩定。”林採宜分析稱，從外匯佔款和CPI來看，存準率和利率雙雙進入下行通道，一降再降是常態。

　　央行某地方分行人士稱，從銀行信貸和流動性來看，目前市場並不缺錢，主要面臨的是信貸資源配置問題，這和吳曉靈的觀點不謀而合。

　　眼下又到年中，資金面難免進入微妙之中。