又值歲末，曾持續寬裕的2014年銀行間流動性，仍難逃“年終魔咒”。雖然近期代表銀行間短期流動性的7天、14天回購利率和短期上海銀行間同業拆放利率(Shibor)有所回落，但仍處於年內高位。

　　相較此前的降準傳聞，不少業內人士認為，短期內降息的概率更大。對於後期銀行資金面的變化，市場人士均認為，股市吸金的影響力仍將持續，而從央行調控思路來看，明年年初的資金面仍將吃緊。

　　銀行間資金面吃緊

　　與往年年終並無不同，銀行間市場的資金流動性于近期已經開始吃緊。本週4個交易日的短期回購利率雖有所回落，但亦維持高位。

　　“今年以來，銀行間資金面相對寬鬆，上週五的突然上漲主要是新股集中發行所致。”招商銀行高級分析師劉東亮向證券時報記者説，近期除了季節性的因素，股市持續向好也對銀行間資金有抽緊作用。

　　對於短期影響銀行間資金流動性的因素，多位市場人士表示，財政“突擊花錢”將達到最高峰，屆時將對資金面有較大影響。據財政部統計數據，今年前11個月，全國各級財政支出12.6萬億元，僅完成全年預算的82.5%。這意味著，12月需完成近2.7萬億元的財政支出。“財政突擊花錢可能已啟動，預計將達到1萬億元以上規模。”劉東亮稱，這對銀行資金面的短期影響很大。

　　對於中短期銀行間市場的流動性，劉東亮認為，除了將受股市的持續影響外，還需注意以下兩方面的動向：首先，央行是否採取流動性調控手段，以及採用哪種貨幣政策工具；其次，非銀同業存款納入一般存款的傳言何時兌現，“非銀同業存款納入一般存款只是時間問題，兌現之後也將對銀行間資金面産生較大的影響”。

　　值得注意的是，除了短期流動性指標，代表機構對於短中期市場資金寬鬆情況預判的1個月、3個月Shibor利率也均處於年內高位。

　　年內再次降息？

　　據最新數據顯示，本月以來，1個月、3個月Shibor值分別上漲185個基點和98個基點，至6.029%和5.155%。

　　“Shibor報價銀行團現由18家銀行組成，更多參考未來的資金趨勢，而不是當前的趨勢，代表著機構對未來市場寬鬆性的判斷。”一家上市銀行金融市場部資深債券交易員稱，雖然近日Shibor值處於年內高位，但與往年同期相比，今年Shibor值並不高，以此判斷央行可能進行降準的理由不夠充分。

　　另外，近幾日短期Shibor值的回調也讓市場的降準預期有所緩解。證券時報記者了解到，近期業內人士更傾向於認為短期會有降息的舉動。

　　“首先，降準釋放的是長期流動性，年底如果需要緩解資金面緊張的情況，央行公開市場操作和定向寬鬆工具的效果會更好。其次，11月新增信貸大幅上升也表明，近期降準必要性並不大。”劉東亮説，降息對緩解融資成本壓力更為立竿見影。

　　申銀萬國首席宏觀分析師李慧勇亦認為，11月份的降息可能預示著央行未來更有可能以直接調控終端利率來增加流動性。

　　“過去一年用了各種創新，包括常設借貸便利和短期流動性調節工具等。結果是銀行間市場利率下降，但對信貸市場利率影響較小，短端利率到長端利率傳導順暢，長端利率到信貸利率傳導不順暢。11月份的降息可能預示著我們重新回到直接調控中端利率的貨幣政策之路。”李慧勇説。