繼此前大型券商紛紛提高兩融業務保證金比例、調整兩融業務標的後，上週五市場又傳出管理層著手修訂融資融券管理辦法及相關業務規則消息，這意味著自年初中國證監會“窗口指導”券商兩融業務以來，兩融風控正一步步全面收緊。wind數據顯示，受市場亢奮情緒降溫影響，上週五遭到融資凈償還的行業板塊激增至15個，金融、醫藥、傳媒、電子等前期熱門品種融資凈流出金額居前，由此拖累兩融餘額回落至2.169萬億元，為該指標突破2.1萬億元以來首次。

　　兩融餘額小幅回落

　　5月下旬以來市場加杠桿熱情居高不下，刺激兩融餘額持續正向增長，站穩2.1萬億元臺階後繼續攻城略地，于6月4日創出2.17萬億元歷史新高。但上週五，新高之旅戛然而止，wind數據顯示，當天兩融餘額為2.169萬億元，較前一日小幅下滑。其中融資餘額為2.16萬億元，環比減少38.23億元；融券餘額為82.27億元，環比提升4.84億元。

　　具體來看，上週五市場融資買入額為2550.91億元，相比上週四提升290余億元；融資償還額為2589.15億元，環比增加474.04億元，資金流出速度明顯超過融資盤。往前追溯，3個交易日來融資償還力度逐日大幅攀升，市場謹慎情緒加速升溫。同時簡單計算可知，上週五共計有38.23億元資金從兩融市場凈流出，打破5月25日以來的兩融凈流入格局。

　　伴隨空頭勢力爆發，上週五共有531隻兩融標的股遭到融資凈償還，佔比達到59.53%；龍凈環保、興業銀行、招商銀行等7隻標的單日凈流出金額悉數超過3億元，居個股前列，中信證券融資凈流出金額更高達7.36億元。ETF方面同樣如此，19隻ETF基金中有15隻呈現融資凈償還現象，其中餘額最大的華泰柏瑞滬深300ETF凈流出金額居首，為13.56億元。

　　激發融資盤大肆償還的一個重要原因來自於大盤波動加劇。一週來，圍繞滬綜指5000點一線，多空雙方激烈爭奪，刺激指數盤中巨幅震蕩，最高時指數單日上下超過300點，連續下跌個股也不在少數。

　　降杠桿進入“加速區”

　　本輪牛市啟動以來，兩融餘額高歌猛進，對指數的助長助跌作用日漸突出，但加杠桿帶來的風險同樣不容忽視。上週五召開的中國證監會例會上，新聞發言人張曉軍表示，為促進證券公司融資融券業務規範有序發展，正在對《證券公司融資融券業務管理辦法》及相關業務規則進行修訂。市場人士普遍認為，這是監管層收緊風險管理的重要信號，未來信用賬戶持倉集中度控制、杠桿類監控將成為規範券商兩融業務的方向。

　　券商機構自身近期也舉措不斷。繼5月末海通證券、華泰證券等數家券商上調兩融業務保證金比例，國盛證券上周宣佈將創業板調出融資融券標的；隨後中信證券發佈通知，調整信用賬戶持倉集中度實時控制指標，防範和化解融資融券業務風險。聯繫到今年年初，中國證監會針對券商兩融業務連續展開兩輪檢查整頓；4月又提出“不得以任何形式開展場外股票配資、傘形信託等”，一輪自上而下的兩融風控管理一步步全面鋪開。

　　高熱的兩融杠桿因此開始出現“糾偏”跡象。從走勢上看，上述板塊均為前期市場熱點板塊，無論區間融資餘額還是指數漲幅，都顯著領先其他板塊，監管層控制風險、降低杠桿“威力”率先通過這些板塊表現出來，預計將對市場帶來較強示範效應，令部分高杠桿融資盤關注風險控制，合理控制融資倉位。