編者按：近期A股市場呈現持續縮量調整，並一度出現了典型的“三隻烏鴉”技術形態，盤中個股出現了普遍的回調，市場人氣日趨謹慎。但分析人士普遍認為，短期市場有望回歸理性，中長期大盤上漲趨勢不變，那些在弱市中表現堅挺的個股很有可能成為後市的領漲品種。據《證券日報》市場研究中心統計顯示，4月28日調整以來截至昨日，滬指整體下跌7.1%，但仍有792隻個股實現逆市上漲(剔除3月份以來上市新股)，成為震蕩市中的明星。其中，大華農(114.61%)、通鼎互聯(114.38%)、天龍集團(106.3%)、恒天天鵝(94.78%)和易食股份(90.17%)等5隻個股期間累計漲幅居前，成為本輪調整中的“牛堅強”，並受到市場關注。今日本版特對上述牛股進行仔細分析，挖掘投資價值，以饗讀者。

　　大華農(300186) 連續8個漲停

　　據《證券日報》市場研究中心統計顯示，大華農4月28日以來實現逆市上漲，累計漲幅達114.61%，自4月28日以來，該股已連續拉出8個漲停板，成為滬深兩市調整以來表現最強的牛股。

　　公司主要從事用於獸藥的研發、生産和銷售，是國內少有的集獸用生物製品、獸用藥物製劑、飼料添加劑與添加劑預混合飼料為一體的動物保健品企業，擁有3大系列200個品種。

　　大華農本週五收盤價為16.89元，4月28日以來累計換手率僅為0.82%，本週大單資金呈凈流出狀態，期間累計大單資金凈流出為215.19萬元。

　　大華農2014年12月29日停牌，直到2015年4月28日復牌，復牌以來連續漲停。上漲原因主要是溫氏集團擬以換股吸收合併大華農公司方式實現整體上市。本次方案，溫氏集團發行價格為16.30元/股，大華農換股價格為13.33元/股(較停牌前收盤價7.87元/股溢價69.4%)，則大華農與溫氏集團的換股比例為1：0.82。本次發行前溫氏集團總股本為31.9億股，本次發行股數為4.37億股-4.41億股(考慮大華農實施中的股權激勵計劃)，發行後總股本為36.27億股至36.31億股。

　　溫氏集團屬國內規模最大的畜禽養殖企業。溫氏集團創立於1983年，目前以肉雞、肉豬養殖為主，以奶牛、肉鴨養殖為輔，配套經營食品加工、農牧設備製造等産業。2014年實現營業收入為380.4億元、凈利潤為26.6億元，其中，養殖業務收入佔比達到95%以上。2014年溫氏集團商品肉豬、商品肉雞年銷售量分別達到1217.93萬頭、6.97億隻，各佔全國肉豬、肉雞出欄量的1.66%、8.51%、佔全國黃羽肉雞出欄量的19.10%，規模均居國內第一。

　　獨特的“溫氏模式”助推公司發展壯大。首先，産業鏈一體化下的緊密型“公司+農戶”合作模式推動規模快速擴張。公司實施産業鏈一體化養殖，集品種繁育、種苗生産、飼料生産、飼養管理、疫病防治、産品銷售等各環節，在關鍵環節——飼養管理上實行緊密型“公司+農戶”合作模式。該模式下，公司給予農戶充分的激勵與堅實的技術支援，綜合養殖效益較高，同時，借助農戶場舍與人力解決了規模養殖的土地、資金等難題，推動公司多年來輕資産、低成本、跨區域快速擴張。其次，廣泛的員工激勵機制。公司創業發展過程中實行員工股份合作制，主要幹部和骨幹員工持有公司股份(合併後非溫氏家族的董監高成員合計持股15.4%，僅次於溫氏家族16.7%的持股數量)，從而保持員工成長、公司發展目標的始終一致，能夠最大化地調動員工創業積極性。

　　對此，申萬宏源給予公司“買入”評級。2015年至2017年，溫氏集團産能持續擴增，畜禽行業景氣恰逢回升週期，産品價格有望持續上漲。假設肉豬、肉雞年出欄量分別為1290萬頭、1350萬頭、1430萬頭、7.8億隻、8.3億隻、9.0億隻，均價分別為14.5元/公斤、14.8元/公斤、14.1元/公斤、13.1元/公斤、13.4元/公斤、12.7元/公斤，則2015年至2017年換股吸收合併後的溫氏集團實現凈利潤分別為31.6億元、38.7億元、41.3億元， 同比增長分別為13.8%、22.6%、6.7%，實現每股收益分別為0.87元、1.07元、1.14元。對養殖業務、獸藥業務進行分部估值：參考可比公司，給予養殖業務2015年市盈率45倍，並且依據可比公司生物資産單位理論市值計算公司養殖業務市值；給予獸藥業務2015年市盈率30倍，則合併後溫氏集團目標市值為1431億元，目標價39元，較發行價格16.30元有140%上漲空間。

　　齊魯證券表示，預計公司2015年至2016年銷售收入分別為450.36億元、592.14億元，同比增長分別為25.13%、31.48%；歸屬母公司凈利潤分別為34.4億元和85.02億元，對應攤薄後每股收益分別為0.95元和2.36元。目前畜禽養殖類上市公司2015年至2016年平均估值水準為50倍、20倍，但畜禽養殖週期太強，適當參考其他農業行業估值(2014年25倍至30倍市盈率)和目前一級市場詢價的總體估值水準區間，給予公司2016年20倍至22倍市盈率的估值水準，據此得出的估值空間在1700億元至1800億元，對於股價約46.8元至50元。考慮到合併上市後，溫氏集團估值600億元市值，股本36.3億股左右，判斷市值空間約300%以上。

　　興業證券也表示，公司為行業標桿，但流動盤不足，建議投資者搶籌、惜籌。溫氏上市後將引起極大的關注度。按照1500億元市值，合併之後36億股的股本計算，則每股價格42元。估計流通股只有3.2億股，預計賣盤較少。建議投資者在42元之前追漲(如果打開漲停)，只要基本面沒有惡化，不輕易賣出。

　　通鼎互聯(002491) 定增加碼移動互聯網

　　據《證券日報》市場研究中心統計顯示，自4月28日以來截至昨日，通鼎互聯連續8個交易日實現漲停，期間累計上漲114.38%，該股最新收盤價為40.41元，期間累計換手率為22.14%。

　　基本面上，公司是國內專業從事市內通信電纜、光纜和鐵路信號電纜研發、生産和銷售的知名企業之一，産品廣泛應用於通信行業，是中國移動、中國電信、中國聯通三大電信運營商和鐵道部的重要供應商之一。

　　對於公司股價連續上漲的原因，分析人士普遍認為，這主要歸結于為公司定增加碼移動網際網路領域。具體來看，據公司4月28日公告顯示，公司擬不低於18.17元/股定增不超過4430萬股，募資不超過8.05億元(實際控制人沈小平承諾認購不低於1億元)，扣除發行費用後，將用於以下項目： 2.46億元用於收購瑞翼資訊41%股權；3.18億元用於收購通鼎寬頻95.86%股權；2.41億元用於補充流動資金。其中，瑞翼資訊主要業務和産品包括挂機短信、E+翼、本地搜、微生活、流量掌廳等，公司在去年已收購其51%股權；通鼎寬頻的主營業務為各類ODN(光配線網路)設備的研發、生産和銷售，主要下游客戶為中國移動、中國電信、中國聯通、鐵塔公司、中國廣電等公司。本次收購資産有利於拓展公司産業鏈的上下游，構建基於一體化産業鏈的競爭優勢，在提高主營業務經營能力和市場地位的同時，進一步強化公司在移動互聯領域的業務佈局，從而提升公司可持續盈利能力。

　　值得一提的是，公司自去年四季度逐步轉型為移動網際網路企業後，在短期內已收購多家相關公司股權。除瑞翼資訊、通鼎寬頻外，今年2月份，公司擬以6900萬元投資南京安訊(完成後佔20%)；9090.91萬元投資杭州數雲(完成後佔20%)。本次公司對杭州數雲和南京安訊投資，並保留了對上述兩公司的優先並購權，表明瞭公司堅定不移選擇移動網際網路作為戰略轉型方向。杭州數雲和南京安訊均積累了大量用戶數據，可以通過用戶大數據的收集和分析實施精準行銷或服務，實現流量變現。因此，本次投資杭州數雲和南京安訊，對於公司實現佈局移動網際網路具有重要意義。

　　業績方面，據公司2015年一季報披露顯示，預計公司2015年上半年實現歸屬於上市公司股東的凈利潤為8880.83萬元至12015.23萬元(上年同期凈利潤為10448.03萬元)，與去年同期基本持平，同比變動幅度為-15.00%至15.00%。

　　對於該股，國聯證券表示，公司2014年收購瑞翼資訊51%股權拉開了轉型網際網路大幕，隨後參股了上海智臻網路(小i機器人)、南京安迅以及杭州數雲，佈局人工智慧與精準行銷。2014年公司以自有資金2億元與華泰紫金、華泰瑞麟基金合作設立TMT領域並購基金，近期推出員工持股計劃以及更名“通鼎互聯”，都充分顯示了公司轉型決心。預計公司未來將會在精準行銷、數據挖掘、徵信、移動支付以及移動廣告領域積極佈局，構建以流量貨幣化平臺為核心的流量後向經營商業閉環。預計公司2015年-2017年每股收益分別為0.60元、0.67元和0.77元，2015年-2016年攤薄後每股收益分別為0.66元與0.76元。

　　天龍集團(300063) 構建新型數字行銷集團

　　據《證券日報》市場研究中心統計顯示，天龍集團自4月28日以來截至本週四連續7個交易日實現漲停，昨日亦大漲5.86%，期間累計上漲106.3%，該股最新收盤價為40.29元，期間累計換手率為41.64%。

　　基本面上，公司水性油墨連續13年穩居全國行業首位，是中國乃至東南亞地區行業龍頭企業。公司依託廣東省水性油墨工程技術研究開發中心開發出了一批具有自主智慧財産權的油墨産品，主要應用於各類瓦楞紙箱、食品、飲料、藥品等包裝印刷及標簽印刷。

　　值得一提的是，公司自去年12月1日起停牌，于4月27日復牌。停牌原因係公司擬定了多筆收購計劃，其中涉及金額最大的項目為收購煜唐聯創100%股權。具體來看，據公司公告顯示，公司擬以總對價13億元(包括股份和現金兩部分)收購煜唐聯創100%股權，其中，擬以現金支付1.3億元，以15.18元/股定增7707.51萬股支付11.7億元；同時，以15.35元/股向京江永暉、馮毅、束盈定增不超過1237.78萬股，募資為1.9億元，其中1.3億元支付現金對價。截至2014年年底，煜唐聯創凈資産為9413.10萬元，2014年凈利潤為6534.51萬元。交易對方承諾煜唐聯創2015年-2017年凈利潤分別不低於1億元、1.3億元和1.69億元。煜唐聯創是國內最大的網際網路行銷公司之一，是百度認證五星級代理商第一名，是奇虎360中小企業業務在上海的獨家代理商，是搜狗中小企業業務在杭州、嘉興、湖州區域的獨家代理商。

　　值得一提的是，這並不是公司首次涉足網際網路行銷領域，在2014年9月份，公司便以6000萬元收購廣州橙果60%股權。廣州橙果主要為客戶提供全網全程的數字行銷服務(包括網路行銷、移動行銷、大數據行銷、口碑社區行銷等)，其業務主要覆蓋華南和華東地區，旗下設有兩家分公司(上海和長沙分公司)，主要服務於廣汽集團等國內大型汽車製造廠商。

　　業績方面，據公司一季報披露顯示，今年第一季度公司營業收入同比增長6.70%，主要由於較上年同期新增控股子公司廣州橙果納入合併報表範圍；凈利潤同比下降124.57%，主要原因係公司銀行貸款相比去年同期大幅增加，財務費用上升，同時，林産化工板塊由於市場低迷，仍然虧損，拉低整體業績。

　　對於該股，方正證券表示，預計公司2015年-2017年凈利潤分別為1.67億元、2.18億元、2.83億元，按增發後總股本2.9億股計算，對應2015年-2017年每股收益分別為0.58元、0.76元、0.98元。公司快速構建面向未來的、全業務版圖的新型數字行銷集團，考慮牛市大環境和公司是A股稀缺的、純正的新型數字行銷集團、後續存在超預期空間，給予公司2015年市盈率為60倍，第一目標市值為100億元。

　　恒天天鵝(000687)

　　具有較強的持續盈利能力

　　據《證券日報》市場研究中心統計顯示，受資産重組的影響，停牌7個多月的恒天天鵝于4月27日復牌，復牌當日一字漲停，此後連續7天均以一字漲停板報收，4月28日以來累計漲幅為94.78%，累計大單資金凈流入為1267.08萬元，最新收盤價為11.57元。

　　公司擬置入大股東軍工業務。2015年4月份，公司擬進行資産置換。其中，置入資産為華訊方舟全部軍事通信配套業務相關的資産及負債及南京華訊100%股權、成都國蓉100%股權。擬置出資産為除3.3億元現金、華鑫方舟51%股權、吉研高科60%股權及公司對吉研高科債權以外的其他全部資産及負債。擬置入資産預估值為165013.20萬元(增值率為834.37%)，擬置出資産預估值為113201.00萬元(增值率為6.14%)。資産差額部分將以現金方式進行補足。交易完成後，公司將原有傳統化纖業務剝離，保留發展前景較好的基碳纖維業務，並進一步發展軍事通信及配套業務。

　　據了解，恒天天鵝此次重大資産重組擬置入資産屬於軍事通信及配套業務，具有較強的持續盈利能力，擬置入資産2013年、2014年未經審計的合併報表(模擬)凈利潤分別為2073萬元和9568.78萬元。

　　事實上，華訊方舟近幾年以跨越式發展。統計顯示，公司2012年營業收入為4.59億元，同比增長902%；2013年營業收入為24.98億元，同比增長444%；2014年營收收入為46.14億元，同比增長84.7%。與此同時，2012年凈利潤為265.56萬元，同比增長1090%；2013年凈利潤為20957.01萬元，同比增長391%；2014年凈利潤為47542.72萬元，同比增長55.91%。

　　從公司股東進出來看，據2015年一季報披露，前十大流通股股東中共有2家基金合計持有962萬股。截至2015年4月7日，股東人數較2014年末減少0.52%，籌碼有所集中。

　　易食股份(000796)

　　配食業務經營平穩

　　易食股份2015年5月5日發佈重組公告顯示，股東大會同意公司以5.55元/股定增4.32億股合計2.4億元購買海航旅遊和凱撒世嘉所持有的凱撒同盛100%股權(評估值為2.42億元)，同時，公司擬以6.45元/股的發行價格發行1.24億股股份募集配套資金總額為7.99億元，擬用於凱撒同盛國內行銷總部項目、凱撒資訊化+電商平臺升級項目、凱撒體育旅遊項目和凱撒戶外旅遊項目，全部投資于凱撒同盛主營業務。凱撒同盛承諾2015年-2017年凈利潤分別不低於16180萬元、20840萬元、25370萬元。本次重組前，海航旅遊為上市公司控股股東的關聯方，屬於同一實際控制人控制的關聯企業。本次重組完成後，海航旅遊將成為易食股份的第一大股東，持股比例為31.48%，易食股份實際控制人未發生變化。

　　據《證券日報》市場研究中心統計顯示，停牌7個月之久的易食股份于4月20日復牌，復牌當日以一字漲停報收，此後又連續拉出了10個一字漲停板，5月6日以紅十字星報收，5月7日逆市上漲6.23%，昨日又大漲8.36%，4月28日以來累計漲幅達90.17%，期間累計大單資金凈流入達23034.9萬元，最新收盤價為24.38元。

　　從業績角度來看，2014年年報披露顯示，報告期內公司收入同比減少8.17%，其中鐵路配餐實現收入為5446萬元，降幅為47.42%，鐵路配餐量從2013年的129萬份減少到2014年的64.99萬份，降幅為49.73%；航空配餐實現收入為52719.91萬元，增幅為5.63%；航空配餐量從2013年的2330.96萬份增長到2014年的2575.71萬份，增幅為10.5%。

　　對此，分析人士表示，公司擬發行股份收購凱撒同盛100%股權，並定增募集配套資金用於國內行銷總部、電商平臺升級項目、凱撒體育旅遊項目和凱撒戶外旅遊項目。凱撒同盛作為出境遊市場的龍頭企業之一，基於B2B的商業模式起步，與眾信旅遊同樣起家于批發業務，但公司更側重零售領域，凱撒借殼上市後將獲得二級市場估值優勢，有條件通過外延式擴張進一步提升行業集中度，加強了對下游的議價權，確立龍頭企業的領軍地位。

　　對於該股，興業證券表示，易食股份的配食業務經營面平穩。預計公司2015年-2017年實現凈利潤分別為2.08億元、2.59億元、3.10億元，對應發行股份後每股收益分別為0.26元、0.32元、0.39元。公司目前股價對應發行後總股本的市值約103億元，可比公司眾信旅遊目前市值為141億元，繼續給予“增持”評級。