光大證券首席經濟學家徐高昨日表示，GDP增速已經下滑到“小康社會”目標底線6.5%附近，預計2016年穩增長政策將顯著加碼，推動實體經濟企穩回升，而基建投資是主要發力點。光大證券首席策略分析師趙揚認為，以IPO擴容、中概股回歸、發行制度改革為代表的資本市場供給側改革，將是2016年A股的重要邏輯之一。

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　　2015增速主要依賴金融業

　　徐高認為，信貸傳導機制不暢情況下，實體經濟與金融市場之間出現“蹺蹺板”效應。而過去兩年，蹺蹺板倒向了金融市場。寬鬆政策下大量流動性堆積在金融市場，形成流動性“堰塞湖”。充裕的流動性壓低資金成本，推高資産價格。資産價格上漲對實體經濟資金供給形成虹吸效應，資金不足加劇實體經濟下行壓力，迫使貨幣政策寬鬆加碼，形成惡性迴圈。而大量資金進入資本市場形成股市“水牛”行情以及債市泡沫。

　　在他看來，2015年經濟增速平穩主要依賴金融業，實體經濟增速大幅放緩。2015年經濟增速能夠穩定在7%附近主要依賴金融業，剔除金融業的實體經濟增速已經下落至6%附近。考慮到2016年基數效應推動下金融業增速將明顯放緩，如果實體經濟增速不出現顯著回升，整體經濟增速將在2016年出現明顯跌落。

　　徐高預測，2016年經濟增速將保持在6.8%水準。在實體經濟企穩的環境下，金融市場與實體經濟之間的“蹺蹺板”將向實體回擺。實體經濟企穩加大融資需求以及對資金的吸引力，將對資本市場資金面形成抽離作用。高估值的股票將面臨較大調整壓力，而實體經濟改善將推動藍籌股估值有所修復。投資需求回暖將加大對大宗商品需求，大宗商品價格下行壓力可能有所減緩。

　　此外，徐高認為美聯儲在2016年進入加息週期是大概率事件，危機後全球寬鬆流動性環境將發生趨勢性改變，這將對各類資産帶來調整壓力。然而美聯儲加息基礎是美國經濟穩定復蘇，但本輪美國經濟復蘇主動力是財富效應推動的消費增長，而寬鬆政策下資産價格上漲是財富效應的主要來源。寬鬆政策退出可能導致消費出現收縮，進而導致美國經濟形勢惡化，甚至落入衰退。因此美聯儲在加息後再度降息，甚至重新推出QE，也是一種不可忽視的意外情形。

　　A股的市場結構和制度安排的顯著改善，將為資本市場的長期健康發展奠定堅實基礎。在資金面相對均衡的背景下，市場方向的確立需要等待新的催化劑。

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　　風格切換由於A股深度不夠

　　光大證券首席策略分析師趙揚認為，2012年以來，A股每年都會在“傳統”和“新興”之間進行所謂的“風格切換”，很大程度上正是由於A股深度不夠造成的。而市場在過度覬覦社會資金“資産荒”的同時，相對忽視了A股本身的“資産荒”，特別是上市公司的結構性問題，這是導致A股長期以來高波動、高估值、重組盛行的重要原因。

　　對於2016年A股市場，趙揚認為，以IPO擴容、中概股回歸、發行制度改革為代表的資本市場供給側改革，將是2016年A股的重要邏輯之一。A股的市場結構和制度安排的顯著改善，將為資本市場的長期健康發展奠定堅實基礎。在資金面相對均衡的背景下，市場方向的確立需要等待新的催化劑。

　　在他看來，以銀行為代表的價值股估值已具備一定吸引力，風險折價的消除需要業績端的支撐，而創業板受殼價值、稀缺性溢價等影響仍相對高估。他建議，適當降低全年收益率預期，趨勢上多注重左側，交易上縮短週期，選股上注重新股和注重價格。趙揚表示，特別留意價值股的階段性機會，密切跟蹤兩會之後的政策信號和旺季來臨時的價格信號。