王石們抵禦野蠻人入侵無可厚非，而寶能看好萬科質地，遵守規則合法入股與作惡無涉。如何進行制度優化，以更好地平衡“資本”與“智本”的制度安排，是“萬寶之爭”給予公司治理提出的新問題，也是中國企業公司治理現代化的重要一步。

　　寶能係VS萬科，引爆市場關注的眼球。一邊是虎視眈眈的資本對龍頭藍籌地産標的的垂涎，一邊是管理層控制對自身權益的守護反擊。也許是A股並購重組市場平淡太久，同時也因為萬科與王石太過有名，大家對這一“野蠻”的入侵與剛烈的反擊方式感到極大的刺激。

　　寶萬攻防大戰，輿論首先的關注點並沒太多側目于對資本的純粹道德評判，主流聲音認為英雄不問出處，在守法與依規前提之下，以二級市場增持股票方式取得控制權的方式直接、簡單而且公平，舉牌行為本身無可非議。至於這個“野蠻的”新主人是否夠格？其對萬科價值成長能否作出各方共贏的、增進性的貢獻？因為入侵與防衛事件尚處於初期階段，大幕剛剛拉開，待雙方出招之後，輿論關注焦點最終會轉入到這一話題。

　　萬寶之爭更多引發的是對現代公司治理的制度安排與金融業部分發展模式進行反思。現行的商業制度範式是資本居於核心主導地位，誰擁有資本，誰就擁有了主導控制權。在土地、資本、勞動、企業家才能、資訊技術等各類生産要素中，資本居於主導地位，其他要素依附於資本要素；雖然，人力資本(勞動與企業家才能的資本化)概念與理論勃興于現代市場經濟，但作為一項成熟的制度安排，顯然都還需要進行一系列的完善性探索。

　　這一事實決定了資本的強勢，當資本與勞動、企業才能、其他要素衝突之時，人們會無力地祭出道德之旗，這多少體現出對現代産權制度安排的某些無奈。如何進行制度優化，以更好地平衡“資本”與“智本”的制度安排，更好地增進社會效率機制，同時顧及社會公平，需要全社會進行深思與探索。

　　當下的寶萬之爭充滿火藥味、難以互容的惡意收購方式，讓業界能夠進一步觀察到資本與實業如何進行互動的問題。

　　其實，王石們抵禦野蠻人入侵無可厚非，而寶能看好萬科質地，遵守規則合法入股與作惡無涉。如何在公司治理上平衡資本和管理層的博弈，恰恰是中國企業現代化中的重要一步。

　　只是，企業是企業家的人格化，這一事件中當事雙方因“氣不相投”激發出的針鋒相對看來已無可避免，但筆者還是希望這一事例中的爭鋒屬於個例。市場近期盛傳出1980年代資本大家黃鴻年收購新加坡置地，人們期盼資本市場更多的並購能像當年黃鴻年與陶欣伯那樣，體現出有寬闊的胸懷與宏大格局，超越征服與被征服，以自身人格的魅力，共同推動建設理性、溫和與寬厚的市場環境，真正實現資本與實業共棲、共生、共榮，做到公司發展、企業管理者與員工，以及各類股東的共生與共榮。

　　傅子恒(萬聯證券研究所所長)