A股比港股貴五成或暗含匯率因素
- 發佈時間：2015-12-16 07:49:00 來源：中國經濟網 責任編輯：楊菲
據媒體報道，週一恒生AH溢價指數上漲3.04%，收盤報146.94點，創下自2015年9月4日以來的新高。這意味著同時在內地和香港上市的股票價差又進一步擴大，其A股整體股價較H股貴近五成。本欄認為，A股和H股的股價不能簡單做橫向比較，需要結合多方面因素尤其是匯率因素加以考量，可能會得出不同的結論。
按照現在的匯率水準，確實A股比港股更貴，但這並不能説是不正常現象，因為其中的匯率因素也起到決定性的作用。先看這樣一個數據，在人民幣離岸市場，有人民幣即期價格和12個月後的價格兩種主要報價，當人民幣匯率即期價格在6.4元的時候，12個月後的報價為6.6元，這並不是説投資者預期人民幣匯率會出現變化，而是按照現在的利率水準，6.4元的人民幣在12個月之後加上利息大約就是6.6元，而美元是零利率，所以一年後1美元還是1美元，這就是兩種報價之間差異的合理解釋。
現在兩地同時上市的股票也有兩種報價，一是人民幣報價，一是港元報價。因為港元和美元都是實行零利率的政策，而人民幣的市場利率大約是3%，也就是一年之後持有人民幣要增值3%，持有美元或者港元幾乎沒有增值，按照收益率相同的原則，那麼一年後人民幣的匯率將相比美元貶值3%，假如未來人民幣和美元的利差保持不變，那麼人民幣將有可能保持每年3%的速度貶值。那麼十年之後人民幣或將貶值30%，那時13元人民幣的股票價值只相當於現在10元的股價，即A股和H股的價差將因此縮小。
本欄認為，正是因為投資者預期未來人民幣的利率仍然會高於港元，故人民幣存在適度貶值的需要，於是以人民幣標價的股票比以港元標價的股票貴也就理所當然。
假如港股和A股之間允許進行轉註冊交易，即投資者可以買入香港股票後在A股賣出，或者在A股買入後在香港賣出，那麼A股和H股的股價將能夠實現價格一致，但目前因為A股市場和港股市場並不存在這樣的平衡價格機制，故投資者將會根據更多的因素來衡量兩邊的股價關係。
想要解決這一價差，其實還是有辦法的，例如可以鼓勵上市公司在A股增發新股，募集資金用於在香港股市回購股份，這樣不僅上市公司可以獲得價差收入，充實股東價值，同時也能讓兩邊價格趨於一致。
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