投機的收益，是來自於另一個投機者的虧損。投機和賭徒的行為本質一樣。結果就像賭徒總是輸給賭場，散戶總是會輸給莊家。

　　昨天最令人震驚的財經新聞無疑是所謂中國股市中的“一代傳奇”、“私募一哥”徐翔被抓。11月1日，公安部網站消息稱，澤熙投資管理有限公司法定代表人、總經理徐翔等人，通過非法手段獲取股市內幕資訊，從事內幕交易、操縱股票交易價格，其行為涉嫌違法犯罪，近日被公安機關依法採取刑事強制措施。

　　但凡關注中國股市的人大多知道徐翔。據公開資料顯示，只有高中學歷的徐翔崛起于老家寧波，1993年懷揣著幾萬元開戶，從“漲停板敢死隊”逐步成長為私募界頂尖的投資經理。2010年成立澤熙投資以來，他管理的澤熙係基金産品一向以大幅超越市場著稱，其中澤熙1號和3號投資收益超過30倍。而即使經歷了中國股市前段日子如此大的調整，可其中澤熙3期和澤熙1期今年以來收益反倒分別達到了362.65%和302.57%，名列相關私募榜首，這更讓普通散戶將其視為“股神”一樣的人物。

　　而如今尋求徐翔之果的原因，一言以蔽之，仍然源於人性的貪婪，與監管的缺失。

　　在美國，對於私募基金有著較為完善的監管框架，從1933年、1934年《證券法》、《證券交易法》約束基金的發行與銷售，到1940年《投資顧問法》規定了投資管理人的註冊和監管制度。2008年金融危機之後，美國又于2010年通過了《金融監管改革法案-多德弗蘭克法案》，該法案的第四部分對私募股權基金作出了更加嚴格的規範，嚴格規定註冊制度、資訊報告制度、客戶賬戶託管制度等。

　　然而就國內私募股權基金自身情況而言，目前國內各類基金參差不齊，有些基金運作激進，缺乏足夠的風險控制意識，激勵和約束機制落後，違法違規行為頻發。而就外部控制而言，當下主要的約束法律條文的模棱兩可和政策尺度的難以拿捏，使得私募股權基金自身更傾向於投機式的短線作戰，缺乏長期投資的動力。加之國內以散戶為主的股票交易市場，向來有“股神崇拜”、聽風就是雨的習慣。這也使得“股神”們的投機式短線作戰成為可能。

　　普通散戶若是在徐翔被抓之後還將其視為“股神”一樣的人物的話，那就是顯然混淆了金融市場中投資和投機行為的不同。徐翔高收益的背後，無非依然是依靠內幕消息等投機炒作，而非合法的投資獲利。

　　投資是價值的變動，而投機是基於價格的變動。投資的收益，是來自於投資物所産生的財富；而投機的收益，是來自於另一個投機者的虧損。投機和賭徒的行為本質一樣。結果就像賭徒總是輸給賭場，散戶總是會輸給莊家。而徐翔之流正是號稱“中國第一惡莊”，他所大賺的錢，恰恰就是散戶給他送去的；而最後徐翔的“潰敗”顯然也符合這一規律。

　　因此，正如有分析所言，一代股市梟雄徐翔的倒下，帶來的股市遊戲規則之變，核心在於引導市場慢慢從投機轉向於投資，尤其是真正的價值投資。而價值投資的回歸，需要的是監管的不斷更新與完善，對違法違規行為的更為深入而嚴厲的打擊。

　　而對於散戶來説，在金融市場中，如果聽上去誰獲得了奇高的回報，誰又獲封“股神”稱號，那背後往往是不靠譜的，甚至是違法違規行為如影隨形，“一代傳奇”徐翔被捕，擊碎的是“股神”神話，以及“股神”給散戶造成的“一夜暴富”夢的餡餅。

　　陳思進(資深風險投資顧問)