自8月下旬開始，A股在3000-3200點窄幅震蕩逾一個月，目前看已成功經受住國內外多重利空衝擊，後期在人氣逐步恢復的情況下，受存量資金逐步提高倉位入場推動，有望迎來一輪修復性行情。

　　市場節前延續低迷，節後開始連續兩日反彈，量能也較節前明顯放大，為後期市場做出了良好開端。至本週五，上證指數報收于3183.15點，較9月25日收盤上漲2.9 %；同期深圳成指和創業板指分別上漲6.4%和9.6%，反彈幅度更為明顯。 自8月下旬開始，A股在3000-3200點窄幅震蕩逾一個月，目前看已成功經受住國內外多重利空衝擊，後期在人氣逐步恢復的情況下，受存量資金逐步提高倉位入場推動，有望迎來一輪修復性行情。

　　節後大幅反彈最直接推動力來自於國慶長假期間海外股市大幅反彈，尤其是與國內股市關聯最為緊密的港股長假期間漲幅超過8%。更深入的原因在於三個基本面因素推動：一是美歐日經濟數據疲軟，尤其是美國9月非農就業數據遠低市場預期，全球資本市場對美聯儲加息的預期明顯下降，熱錢回流美國的擔憂減弱；二是美國加息預期減弱的情況下，國內外匯儲備降幅收窄(9月外匯儲備下降432.6億美元，略好于市場預期)，市場此前頗為擔心的匯率與資本流出問題得到較大消解；三是政府在假期期間推出提振住房與汽車消費的穩增長舉措，進一步緩解投資者對宏觀經濟失速的擔憂。

　　目前看上述三大個因素在未來一至兩個月的時間內都有望持續，市場後期運作壓力將較9月份明顯減弱。除此外，10月和11月市場還存在其他較為利好的氛圍。

　　首要的是政策面因素。10月份將召開十八屆五中全會，會議主要議程之一將研究制定“十三五”規劃。從頂層設計看，“十三五”規劃將從經濟增長、産業結構、農業、改革、綠色協調發展及民生六大領域勾勒出新的改革路線圖，提升市場對未來發展的預期，增強投資信心。據媒體報道，目前已有多個行業的“十三五”規劃基本完成，後期將陸續公佈，從而為市場帶來持續不斷的主題刺激。

　　其二是隨著降杠桿過程的結束，資金流出過程有望結束，而市場存量資金的空倉部分有望陸續進入市場，為中短期帶來動力。場外配置降杠桿導致資金流出已隨著9月30日大限的過去而宣告結束。場內杠桿而言，兩融資金在9月初快速跌破萬億關口後，下降速度幅度大幅放緩，至9月30日兩市融資餘額為9041億元，短期也已無繼續下降的空間。在另一端，節前由於市場信心極度低迷，眾多私募基金倉位普遍極低。節後隨著市場人氣逐步恢復，爭取在年底前取得盡可能高業績以獲得投資者認可的動力下，這些機構將逐步提高倉位，從而為市場帶來上行推動資金。

　　綜上，筆者對後市轉向謹慎樂觀，並研判認為A股中期修復性行情正在到來，目前來看本輪行情持續性可望覆蓋10月和11月。操作上，順勢而為。在市場大方向已轉向向上反彈的情況下，投資者首先要做的是積極佈局以儘快提高倉位。

　　佈局品種的選擇則需認清行情性質。在剛剛經歷了罕見股災之後，普通投資者普遍損失慘重，虧錢陰影下場外資金短期內不會輕易大舉進場。同時，兩融規範和場外配置清理剛結束，杠桿資金入市增加在短期內將較為困難。兩大背景下決定了本輪行情推動力將主要來自於存量資金的補倉行為。再考慮到大部分個股估值依然高企，可以判斷本輪行情大概率將是修復性的，是反彈，而非反轉。

　　存量資金行情下，系統性機會並不明顯，重點把握結構性機會。中線而言，筆者建議可從三個方面佈局：一是具有較高確定性的主題，如新能源汽車産業鏈、十三五規劃、迪斯尼概念；二是真正優質的高成長股，主要分佈在醫藥、電腦軟體、文化娛樂等行業；三是券商、保險、高端裝備製造等高彈性行業板塊。短期而言，可重點關注工業4.0(有望從近期德國總理訪華中獲得利好消息提振)和三季報超預期的個股。