昨日A股市場繼續下跌，上證指數盤中一度跌至3549點，儘管尾市跌幅有所收窄，但政府入市維穩當天的指數點能否守住，成為了市場聚焦的熱點，市場氣氛也由此變得更加謹慎。

　　對政府此次的股市維穩，國內外都有很多議論。筆者認為，當市場機制失靈的時候，政府果斷入市干預，採取各種措施來穩定市場，穩定預期，都是必須的，是正當之舉。而且，政府對股市的維穩，也符合國際慣例。上世紀30年代初期美國政府干預股災，1987年10月美國發生股災的時候，美國政府也同樣出面干預。日前，國際貨幣基金組織總裁拉加德公開表示，中國政府出手救市值得肯定。她認為中國政府對股市的干預行動，不會影響人民幣加入特別提款權(SDR)的進程。拉加德還認為，中國經濟足夠強大，能夠承受市場的大幅變動。

　　自從政府在7月上旬對A股市場進行維穩以來，股市基本擺脫了持續暴跌的局面，場外高比例配資得到初步的清理，暴跌的源頭得到了初步的控制，市場估值經過快速調整之後擠去了部分泡沫，投資者情緒也得到了一定的安撫，股市維穩正在穩步推進。

　　但是，筆者認為，政府對股市的維穩，實質上是要解決市場機制失靈的問題，解決市場流動性的問題，而不是要穩定指數在某個點位之上，包括沒必要穩定在7月8日政府出手干預時的點位上。對這一點，投資者應該有清醒的認識，沒必要抱著不切實際的預期。

　　最近，有一些投資者認為，只要指數跌到了政府入市維穩點位的附近，就可以大膽買入了，理由是政府會在這些點位穩定指數。最近許多券商分析師對下半年走勢的研究報告，也把股市波動的區間定義在3500點至4200點之間。為什麼要把波動的下限定義在3500點附近？理由也許就是政府上次在這些點位附近出手維穩。

　　筆者認為，7月上旬，政府之所以入市維穩，原因在於當時已經出現了市場機制失靈的跡象：股指持續暴跌，出現千股跌停潮。其實，股市下跌並不要緊，尤其是A股市場，長年以來跌多漲少，投資者已經見怪不怪了。但是，7月上旬的下跌，並不是正常的下跌。正常的下跌，即使在以往的熊市中，也是有些股票跌得多，有些股票跌得少，甚至還有些股票在上漲；而在7月上旬的下跌，幾乎是全線下跌，而且動輒跌停板，這就不是正常跌勢中的調整了。千股跌停潮的出現，實際上是一個流動性的問題，市場並不是沒有資金來買入，而是投資者沒有信心買入，這時候就是市場機制失靈了，需要有資金來打開跌停板，做買入的示範動作。因此，這時候需要政府入市維穩。但是，值得注意的是，政府入市維穩，針對的是市場機制失靈，而並非是針對上證指數的某個點位。7月27日，當上證指數跌到3725點的時候，也出現了一次千股跌停潮，次日“國家隊”也入場干預，進行維穩。由此，我們可以看出，政府維穩，是要解決市場機制失靈的問題，解決股市的流動性問題，而不是要把指數穩定在某個點位上方。

　　實際上，本屆政府十分尊重市場規律。李克強總理反覆強調，要把市場的交給市場，要尊重市場規律。近年來的諸多改革措施，都是為了更加市場化。筆者認為，此次股市維穩，政府入市干預時的位置並不是一個理想的位置，因為股市自5100點以來的調整，從時間維度的角度來看，是不充分的；對於今年上半年以來巨大的上升幅度而言，目前的調整幅度也是不夠充分的；只是持續的暴跌出現了市場失靈的跡象，有可能引發金融體系的安全，也有可能引發社會穩定的問題，政府才不得不出手干預。

　　當前，市場估值依然偏高，而且結構極不平衡。截至8月3日收盤，上證指數為3622點，深市主機板平均市盈率為29.44倍，中小板為56.87倍，創業板為88倍；滬市主機板平均市盈率為18.04倍，而扣除了低估值的金融股之後，市盈率應該會更高。

　　政府對股市的維穩，未必要穩定在某個點位上方。只要股市不出現市場失靈的情況，政府應該讓市場自行調整到一個合適的位置，真正探出一個投資者公認的“市場底”。筆者認為，假如股市能夠調整到3000至3200點附近，將會進一步擠掉泡沫，估值將會更加合理，對中小創股票而言，尤其如此。筆者注意到，近期的調整當中，中小創股票的調整幅度遠遠大於主機板的股票，例如，昨天上證指數下跌了1.1%，而估值水準最高的創業板指數下跌了5.5%，這種結構性的調整，更有利於A股市場估值的趨於合理和平衡。一旦股市調整到估值更加合理的區間，未來長期慢牛行情的展開就將具備更加堅實的基礎，更有利於A股市場的長期健康發展。

　　展望未來，希望政府在股市出現穩定的前提下，在股市能夠正常交易的情況下，要盡可能減少對市場漲跌的干預，並且逐步把市場漲跌的主導權交還給市場。

　　當然，目前股市維穩戰役還遠沒有完成，目前市場還未真正穩定下來，投資者心態仍然如驚弓之鳥，一旦有風吹草動，依然有恐慌的跡象，因此，“國家隊”目前仍然不能完全把市場主導權交給市場，維穩戰役還有很長的路要走。