作為我國最大的機構投資者，社保基金的一舉一動都牽動著市場的神經。或許正因為如此，社保基金甚少對外披露其投資動向和資訊，這也使得社保基金始終蒙著一層神秘的面紗。

　　近日，全國社保基金理事會向各境內委託投資管理人公佈了2015年度境內委託投資年度考評結果，並首度允許對外披露此年度考評結果。其中，銀華基金管理三個社保組合及其投資經理表現出色：姜永康管理的信用債券類組合獲得”委託組合綜合考評A檔“；姜永康以及管理絕對收益類組合的封樹標獲得”投資經理單項考評A檔“，王華 、張林昌和姜永康獲得”3年服務社保獎“；特別值得一提的是，姜永康還獲得”社保優秀投資經理獎，也是此次唯一一個獲此殊榮的投資經理。

　　藉此機會，上證報記者對以上幾位社保基金的投資經理進行了專訪，通過對這幾位經理在投資理念、風控把握等方面的闡述，掀起了社保基金投資管理神秘面紗的一角。

　　投資團隊需“頂配” 風控標準嚴格

　　社保基金被稱為老百姓的“養命錢”，安全是第一要務。與傳統的基金評價相比，除了收益率，亦會綜合考慮包括凈值的波動在內的風險控制，業績與團隊的穩定等。本次社保基金理事會發出的年度考核考評分為單項考評和綜合考評，單項考評包括基本面、投資組合業績、投資經理、組合合規及投資風險考評等四項內容，在單項考評結果上得出每個組合的綜合考評結果，結果從A至D共分為4檔，A檔為良好。

　　記者了解到，在管理社保組合的投資團隊方面，各基金公司均是經驗由最老到的、投資能力最強的基金經理擔綱，比如銀華基金就派出了最強陣容：封樹標現任公司副總經理，在成長股投資上有獨到眼光；姜永康現任銀華基金總經理助理、固定收益基金投資總監，在固收領域經驗相當豐富；王華現任銀華基金總經理助理、A股基金投資總監、投資管理部總監，擔任基金經理十一年，已是業內少有的資深公募基金經理。陣容強大的同時團隊也十分穩定，這也是獲得長期穩健業績的關鍵所在。

　　姜永康告訴記者，“管理初期，我們也是將相對排名作為投資目標，但在這種前提下，如果整個行業在市場的波動中犯了群體性錯誤，我們也會無法避免，即便排名好，也很可能給客戶提供負收益。但從客戶的角度講，他們很難接受這個結果。所以後來我們將客戶滿意度設為我們的目標，滿足客戶的風險收益偏好和基本需求，再來構建和管理投資組合。在此基礎上，若有更多的確定性機會，再去增強收益，不做超越客戶風險接受度之外的事情，僅此而已。所以，對於社保基金而言，我們也是堅持這樣的理念，社保賬戶對於我們是一對一的溝通，定位會更加準確有效。”

　　“目標是最重要的，目標實際上決定了方向。”姜永康向記者表示：現在我們將客戶滿意度作為固定收益産品發展的首要指標。目前，固定收益産品無論在産品規模還是數量上都迎來了可喜的發展，但各家基金公司的産品同質化現象也愈發突出。事實上，受制于目前的債券投資標的有限，固定收益産品在形式上很難有獨特的創新。因此，我們會更多地關心客戶到底需要怎樣的産品，對不同的客戶群體進行分類，定制符合他們風險、收益偏好的産品。例如，有些客戶在固定收益類産品上的投資目標是每年能夠獲得5%左右的穩定回報，而如果基金經理一味追求業績排名，今年收益10%，明年收益卻只有1%，也許排名都很靠前，並且累計收益也不錯，但這種波動是客戶不能接受的。因此，我們在固定收益類産品的管理上，重要的不是去爭第一，而是讓客戶滿意。

　　相同産品可以有不同的投資方法，追求排名和追求絕對回報的投資方法截然不同。做符合客戶需求的投資，能夠建立持續、良好的互動關係，這樣客戶能夠獲得預期的回報，基金規模也能隨之穩步增長。在固定收益産品大規模發展的過程中，堅持符合客戶利益的投資風格比所謂的排名、創新更為重要。

　　固收産品看重絕對收益

　　確定了客戶的風險需求後，姜永康運作的大部分産品會以絕對收益為目標，在內部考核中也會把絕對收益的權重提升至80%，相對排名降至20%。由此帶來是基金業績和規模的雙高增長。

　　記者了解到，銀華基金固定收益類規模包括公募、社保和專戶三大塊規模均有較大幅度的增長。尤其是機構業務增長迅速，近年來，銀華固收在機構業務上逐漸形成了以公募業務為代表的一對多模式，以及針對客戶進行量身訂造的專戶一對一模式。銀華固定收益團隊在投資流程中始終堅持投研一體化的原則，進行科學、審慎的投資決策，産品鏈條齊全，並不斷創新。

　　而機構看好銀華固定收益團隊的理由，姜永康將其總結為團隊在目標制定、決策流程完善以及集體決策制度的成功，這也是銀華固定收益團隊十多年來持續優化的成果。

　　“和其他團隊相比，我們的特色就是強調團隊決策。”姜永康表示：“在大多數基金公司中，投研之間是單向運作，更多是研究員和交易員給基金經理提供服務，但是在我們這裡，基金經理會更為主動地和交易員、研究員去溝通，溝通對市場的看法以及未來的投資計劃。這麼做，一方面可以讓交易員和研究員參與到投資決策的流程裏，了解基金經理的投資策略和意圖，使其提供的研究産品和服務也更能貼合基金經理的投資計劃；另一方面，也能彌補基金經理認識上的盲點和誤區。”

　　從基金經理至固定收益團隊的領導者，多年來，姜永康和他的固定收益團隊逐漸探索出了自己的特色和風格。目前銀華固定收益部按照投資、研究和交易進行專業化分工，共計40人左右，90%人員學歷為國內外知名院校碩士、博士研究生。研究團隊涵蓋宏觀經濟和信用債券的研究工作，搭建自上而下的宏觀、行業研究與自下而上的個券分析相結合的研究體系，有效提升了對投資的支援。交易團隊分工合理，全面覆蓋一二級市場，交易執行迅速、高效。投資團隊專業能力強、從業經驗豐富、投資風格穩健。人員配置在全行業位居前列。

　　姜永康表示，投資決策的好壞有兩個決定因素，即資訊佔有的廣度和資訊分析的深度。對於前者，目前固定收益團隊大概有40人，基本能夠保證足夠的廣度。“在深度上，我們在人員的選拔上，會盡力爭取行業內最資深的一批人。例如，信用風險是做債券投資最注重的一部分，我們今年挖了三個資深的信用研究人員，對於我們把控信用風險和信用評級是有很大的幫助。”

　　同時，他認為，除了研究，交易執行在固收投資領域也能創造價值。現在債券市場的交易沒那麼活躍，所以自己一定要掌握交易對手的廣度，把握交易對手的偏好，這樣才能看到市場的機會、及時調整組合。交易的價值就在於能夠迅速地把基金經理組合調整的意圖轉換現實。很多情況下是基金經理看到機會，但不能及時做到，所以，執行對債券交易顯得至關重要。

　　“目前，投資、研究、交易形成三位一體的團隊方針，研究和交易對投資形成支援，都可以參與到投資決策中來，大家工作的積極性和工作熱情都很高，這也很重要。”姜永康説。

　　看好“大國崛起”投資新主題

　　在“十三五”規劃中，哪些行業值得重點關注呢？封樹標認為，第一，是新興産業 ；第二，服務業，其中，體育産業是服務業裏亮點最清晰的。第三，高端裝備製造。最重要的是第四點：“大國崛起”下的投資趨勢。

　　“我國‘大國崛起’這種態勢下新的一種投資策略，例如：高鐵、核電、航太、航空、艦船，包括未來的積體電路，以及其他一些産業，可能慢慢走到世界前列，這些行業就代表了我們國家真正的核心競爭力，這些産業就代表了我們大國的名片。所以，這些大的行業應該是我們國家在全球範疇內的優勢産業，相關公司正面臨著非常大的投資機會，這些公司所代表的這些行業和股票，就應該是我們長線機構投資者持倉的重要股票。”封樹標説。

　　對於目前的市場，封樹標認為，應該説市場正慢慢找到底部，市場的信心也在恢復，賺錢效應實際上也在逐漸顯現。“我對這個市場本身還是謹慎樂觀的，尤其是如果看的時間越長就應該越樂觀。”

　　對此，張林昌認為，在景氣度較好的行業領域，選擇具有預期差的行業和主題。例如，大消費、服務業，以及目前具有供需缺口的行業，例如環保、消費、服務，服務於美好生活以及消費升級的領域將具有良好的發展前景。對於給個人投資者的建議，張林昌表示，第一要理性不追漲，第二對自己的資産要有一個多方向、多層次的配置。