經歷7月和8月兩輪大幅調整後，滬深兩市在9月逐步震蕩企穩。融資餘額下降幅度明顯放緩，日內融資凈買入額或凈償還額維持在百億元附近波動。在融資餘額降至9000億元後，繼續大幅下降的空間被壓縮，顯示出融資盤拋壓帶來殺跌的概率不大。從9月融資客佈局方向來看，以電腦、傳媒板塊為代表的新興産業股和以醫藥生物為代表的防禦價值股獲得融資資金青睞，值得投資者重點關注。

　　融資降幅收窄

　　9月初，滬深兩市融資餘額連續兩個交易日出現超過400億元下降，融資餘額快速下破萬億關口。此後融資餘額下降幅度有所放緩，期間甚至出現小幅融資凈買入。9月7日的融資凈買入額達162.63億元，隨後融資餘額維持小幅波動狀態，日內融資凈買入額或償還額不足百億元。伴隨十一假期臨近，市場不確定因素較多，兩融市場的謹慎情緒有所升溫，融資餘額在月末出現連續下降。截至9月30日滬深兩市的融資餘額為9040.51億元，一個月內下降幅度近千億元，但與7月份和8月份7092.50億元和2794.56億元的降幅相比明顯收窄。

　　從行業板塊來看，9月以來28個申萬一級行業板塊均出現融資凈償還，其中休閒服務、輕工製造和綜合板塊的融資償還額相對較小，分別為4346萬元、8.30億元和12.02億元。與之相比，有色金屬、銀行和非銀行金融板塊的融資凈償還額居前，分別為72.92億元、183.26億元和214.52億元。

　　在融資整體回撤的大背景下，從行業板塊中很難發現融資客的佈局思路，不過從個股卻可以看出端倪。9月以來，滬深兩市有71隻股票出現融資凈買入，其中招商地産、樂視網和新興鑄管的融資凈買入額居前，超過3億元，分別為9.77億元、5.64億元和3.27億元。值得注意的是，掌趣科技、航太電子、漢得資訊等新興産業股的融資凈買入額超過億元，貴州百靈、恒瑞醫藥、哈藥股份等一批中大市值醫藥股的融資凈買入額也在5000萬元之上。

　　關注兩條主線

　　作為市場中嗅覺敏銳的資金，有跡象表明融資客在9月佈局了新興産業股和防禦價值股，這兩大投資方向值得投資者重點關注。

　　就新興産業板塊而言，在牛市中，新興産業的上漲邏輯主要在於預期向好，會講故事。隨著市場大幅調整，風險偏好不斷抬升，新興産業的投資邏輯已經發生變化。一方面，在連續的調整後，部分優質新興成長標的估值泡沫已經被擠壓，逐漸獲得資金認可；另一方面，並購重組事件仍然大概率發生在新興産業板塊中，事件性的催化疊加行業景氣度有望提振部分新興産業上市公司的業績水準。

　　就防禦價值股而言，醫藥股是較好的選擇標的。1至8月醫藥工業收入增速為9.04%，利潤增速13.19% ，收入增速連續2個月企穩並略有回升。從長期看，中藥板塊在人口老齡化、就診率和發病率提升以及政策扶持、中藥國際化等背景下，仍屬於成長性行業。一些有著優秀創新基因和渠道能力的公司終將脫穎而出。此外，從絕對估值角度看，目前中藥行業市盈率在35倍左右，處於較安全水準。