近期全球股市大多下挫、表現疲軟，節前A股市場交投也十分清淡，在基金經理看來，“十一”長假即將開始，資金擔心突發事件，不願持股過節。

　　不過，部分業績優異的買方機構已經不再悲觀，因為市場對於經濟差、三季度業績下滑風險、美聯儲加息等可能出現的壞消息已有充分預期，這意味著，一旦出現超預期事件，市場有望催生一波反彈。

　　記者獲悉，經過市場劇烈震蕩的“洗禮”，個股估值中樞下移帶來了新的投資價值，部分公、私募基金已經開始試探性小幅加倉。

　　四季度有望否極泰來

　　節前A股市場成交量大幅萎縮，滬上一位基金經理認為，此輪A股大跌殺傷力太大，低位成交量會持續一段時間，場內資金依然主要以短線博弈為主，市場仍在修復過程中，A股市場的築底應該會更具複雜性。而如此低迷的成交量，也意味著做空籌碼的相對衰竭。不過，從歷史規律來看，如果“十一”長假期間沒有出現“黑天鵝”事件，那麼節後資金大概率會回流，A股有望在節後迎來反彈行情。

　　在南方基金投研人士看來，四季度有望否極泰來，觸底回升。其邏輯在於，A股市場“去泡沫”已經比較徹底，除部分小盤股和題材股估值泡沫較大外，部分藍籌股已經跌出價值。A股市場基本完成去杠桿過程，場外配資大部分已經主動或被動去杠桿，兩融餘額回到年初起點。當前市場杠桿風險總體可控，不必過度恐慌。考慮到大跌之後投資者信心恢復需要一段時間，未來一段時間大盤走勢仍以震蕩築底為主。

　　事實上，對於四季度行情有所期待的買方機構並不在少數。如中歐基金認為，四季度或迎來反彈機會。在其看來，A股市場整體估值逐步進入合理區間，不少低估值藍籌股，尤其是二、三線藍籌股投資價值顯現。鋻於市場價值發現功能正逐步恢復，一些估值較為合理的中盤藍籌股逐步呈現投資價值，“估值”或可作為當下選股的重要標準。

　　如果將眼光拉長來看，部分私募基金依舊十分樂觀，認為只要中國經濟轉型方向與持續推進改革決心還在，中國居民大類資産配置就會不斷趨向於權益市場，股票市場終將走出低谷。

　　例如，中長期看，和聚堅持“牛還在”的判斷，這是買方中少有的堅定認為牛市還在的機構。其邏輯在於，目前長期利率處於下降通道，融資成本將進一步降低，上游原材料價格基本處於底部狀態，有助於未來企業加大投産力度，後續財政政策持續加碼，國企改革實施細節加速落地等因素都將有助於市場好轉。

　　“我們對市場依舊不悲觀，但需要注意市場可能會面臨的下行風險。” 展望後市，朱雀投資認為，一方面“資産荒”的大背景下，2.4萬億元的保證金仍在股市等待介入良機；另一方面，市場對可能出現的壞消息都已經有較充分的預期，無論是經濟基本面、國企改革，還是後續的“十三五規劃”，一旦有超出市場預期的事件，或會催化出市場的一次大反彈。

　　公私募試探性小幅加倉

　　據悉，前期在股災前大幅減倉的公募基金，近期已有部分開始逐步提升倉位。部分私募基金人士表示，近期已經開始逐步贖回前期配置的貨幣基金，騰挪出倉位，並逐步提升倉位，主要是加倉了一些成長股。

　　不過，目前機構加倉依舊是試探性佈局，整體而言倉位依舊處於歷史中位甚至偏低的水準。

　　此外，有業內人士透露，近期已有險資開始加強對績優基金經理進行盡職調研，具備絕對收益潛力的基金將成為下一步投資選項。

　　在市場築底的過程中，部分標的的投資價值已逐漸顯現。目前市場流動性較為寬裕，但銀行理財産品年化收益率僅在4%左右，債券基金或不足4%，貨幣基金也僅在3%左右，而部分大盤藍籌股的股息率可以達到6%。基金認為，在資産“配置荒”、“産品荒”的情況下，從比價效應和資金博弈角度而言，部分資金將回流股市，A股有望在10月展開一輪超跌反彈行情。

　　從過去兩周的路演來看，安信證券表示，相對收益投資者已經開始逐步加倉；對於絕對收益投資者來説，市場仍處於相對尷尬的階段，且此類投資者大部分倉位極低，仍然在等待更加確定的入場機會。據悉，目前私募基金管理規模超過1.6 萬億元，有望成為未來市場上漲的重要推動力量。

　　據了解，部分私募基金近期將倉位從一成提升至五成左右。一家資産規模較大的私募基金錶示，近期新能源汽車産業鏈和資訊安全等題材反覆活躍，表明市場氛圍逐漸回暖。如果該現象能夠持續或輻射開來，則證明投資者信心的恢復。短期來説，市場可能還存在著一定不確定性，包括清理配資的具體情況，對人民幣匯率和美國加息的擔憂等，市場整體的復蘇需要一定時間。

　　但從中長期來看，上述私募人士認為，市場正在逐漸尋找並接近底部，主要依據包括：去杠桿已接近尾聲，流動性持續寬鬆，此外，很多個股已開始體現合理的價格，國企改革的推進將引發新的投資熱點。“在目前階段，我們認為應開始加大對於估值合理，同時符合改革或者轉型方向的公司的配置，逐步轉防守為進攻。重點關注軍工、新能源汽車、核電等方向。”

　　上投摩根認為，雖然基本面仍不樂觀，但A股市場有望在10月初展開一輪超跌反彈行情。在控制風險的前提下，可以適當參與。

　　談及對於後市的佈局，滬上一家大型基金公司認為，從長期來看，軍工板塊處於3至5年的長週期牛市之中，軍民融合作為未來産業升級的重要抓手，不僅是國防工業改革的發展大思路，更是國家戰略，軍工資産證券化是軍民融合的基本路徑，即將進入國家層面全面推進的時代。航太係、電科系、船舶重工係資産證券化進程正在加速。此外，核電行業今年將出現新增投資和新增裝機的雙高峰，節能環保行業今年也將迎來法治與政策利好的雙重催化，未來值得關注。