資本涌入致教育機構估值大漲

2016年07月27日07:10 中國證券報

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　　教育機構資産證券化不斷涌現。僅在7月份，已有勤上光電收購龍文教育獲證監會有條件通過；中泰橋梁定增股份成功發行，以建設國際學校；紫光學大完成對學大教育的收購；匯冠股份擬收購教育資訊化公司恒峰資訊等事項。中信證券分析師指出，目前設立教育産業並購基金的上市公司已超過20家，教育産業資産證券化需求集中爆發，買方數量驟增造成資産價格迅速上漲。

　　上市公司跨界進入

　　梳理公告發現，進軍教育産業的上市公司大多屬於“外行”。

　　勤上光電是半導體照明産品和綜合解決方案提供商。公司擬並購廣州龍文，佈局K12課外輔導領域。

　　中泰橋梁從事橋梁鋼結構製作領域，具有國家一級資質。公司擬以9.33元/股的價格定增募資17.50億元。其中，12億元將用於投資文凱興建設國際學校項目。本次交易完成後，八大處控股將持有上市公司30.10%股份，實際控制人變更為海澱區國資委。

　　紫光學大更名前叫銀潤投資，主營設備租賃及物業租賃業務。銀潤投資通過非公開發行股份募資55億元，扣除發行費用後。其中，23億元用於收購美股上市公司學大教育100%股份。今年7月5日，公司收購學大教育實施完成，並在7月13日更名為“紫光學大”。

　　中信證券分析師指出，2015年之前，教育培訓行業處於高度分散、標準缺失的草莽階段，行業內上市公司主要集中在美上市，包括新東方、好未來、學大教育等。在教育資産證券化的風潮下，龍文教育、昂立教育、啟德教育等細分領域領軍企業紛紛尋求登陸資本市場。

　　同時，部分傳統企業則希望通過進軍教育産業增強盈利能力。以勤上光電為例，受研發製造成本高、行業競爭激烈、經濟下行壓力等因素影響，公司主業收入下降，一季度歸屬於母公司所有者的凈利潤為3171.39萬元，較上年同期減0.85%；營業收入為2.67億元，較上年同期減2.54%。根據業績承諾，擬並購的廣州龍文2015年-2018年累計稅後凈利潤不低於5.638億元。

　　估值被大幅抬升

　　中信證券分析師指出，由於教育機構資産證券化需求集中爆發，買方數量驟增造成資産價格迅速上漲。

　　同時，上市公司轉型教育領域並非易事。新南洋是A股市場第一家教育培訓産業公司，2013年3月宣佈停牌重組，同年8月公佈重組草案，擬作價5.8億元並購昂立科技100 %股權。幾經輾轉，公司並購重組在2014年6月終獲證監會審核通過。

　　根據業績承諾，昂立科技2014年-2016年的凈利潤分別為4605.5萬元，5815.9萬元、7097.9萬元。據此計算，昂立科技2014年的估值為12.6倍。業績承諾完成情況方面，2014年昂立科技實現凈利潤5106.89萬元。

　　隨著眾多上市公司瘋搶交易標的，2016年1月勤上光電收購龍文教育時，龍文資産作價20億元，2015年-2018年承諾的累計稅後凈利潤不低於人民幣5.638億元。海通證券分析師指出，假設並購廣州龍文2016年能夠完成，預計2017年、2018年公司凈利潤分別為2.07億元、2.56億元。2016年對應的市盈率就達20倍。對比昂立科技和龍文教育的估值，兩年間估值被大幅抬升。

(責任編輯：徐姚)

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