新三板分層最終方案有望于5月底正式公佈

　　記者從接近監管部門的人士處獲悉，新三板分層最終方案有望于5月底正式公佈，本週成為時間窗口的可能性最大。業內人士表示，分層正式實施及執行的時間節點有望鎖定在6月初前後。隨著分層時間窗口的臨近，業內對於“後分層”時代的新三板能否迎來“分層行情”的判斷出現分化。有券商人士表示，新三板市場流動性和估值的提升，仍有待於更多制度紅利的兌現和整個資本市場環境的進一步改善。

　　“臨門一腳”在即

　　多位接近全國股轉公司的業內人士透露，新三板分層最終方案的出爐即將“臨門一腳”，發佈的時間窗口有望在5月底，本週正式對外公佈的可能性較大。

　　華龍證券相關負責人分析，新三板一直為具有高成長性、高風險性，處於初創期、成長期的科技型、創意型企業提供股份轉讓和融資服務，已吸引超過7000家掛牌企業，在多層次資本市場中扮演著重要角色。實施內部分層有利於實現分類服務、分層監管，更好地滿足中小微企業的差異化需求，有效降低投資者的資訊收整合本，因此分層是新三板發展的必然結果。

　　從新三板分層正式提上日程至今曆時半年多。2015年11月，全國股轉公司發佈《分層方案徵求意見稿（公開徵求意見）的通知》和具體分層標準説明。此後的一段時期內，全國中小企業股份轉讓系統對市場意見進行梳理和研究，對分層方案進行完善。

　　機構人士表示，雖然分層最終方案的出臺晚于市場預期，但為了備戰分層，全國股轉公司已在許多方面進行了較為充分的準備。例如，在技術準備方面，已進行了為期數月的測試。其中，從4月中旬開始的分層資訊揭示的倣真測試包括分層資訊發佈、分層資訊變更等場景；5月進行的分層資訊揭示的全網測試則針對各技術系統對掛牌公司分層資訊接收和揭示的準確性、分板塊揭示不同層次證券行情的正確性等方面進行了測試。

　　曾參與新一代交易系統整體建設的上海證券交易所相關人士介紹，任何證券交易所或交易場所的每一次制度創新都需要進行相應技術測試。新三板分層功能性測試、接入性測試等技術測試完成並確認正常運作，將為分層的正式實施提供前提。技術準備無誤後，只等相關審批程式的完成。目前來看，新三板分層的最終方案出爐在望。

　　方案將迅速實施

　　接近監管部門的人士表示，新三板分層方案定稿和正式實施之間的時間間隔將非常短，6月初正式進入實施期的可能性最大。

　　業內人士透露，在新三板分層方案的最終版本中，三大指標門檻較之前的徵求意見稿將有部分修改，不排除提高創新層門檻的可能。有券商人士指出，分層應該是自然遴選的結果，但在分層方案徵求意見稿發佈後的一段時間內，部分掛牌公司為了衝刺創新層，採取了增加做市商、擴充股東、提升市值等人為方式以求達到相關門檻。在分層正式實施時，應當剔除此類公司。

　　國都證券相關人士認為，在分層實施的初期，進入創新層的公司不宜過多，否則將為進一步制度創新和降低投資者資訊收整合本帶來障礙。從目前新三板掛牌公司年報披露情況來看，有望進入創新層的公司數量超出此前的市場預期。因此，為了給進一步制度創新營造空間，提高標準、抬高門檻是較為合理的選擇。

　　在新三板分層正式實施之前，全國股轉公司通過加強監管的方式保證市場的健康發展。近日，全國股轉公司發佈《全國中小企業股份轉讓系統自律監管措施和紀律處分實施辦法（試行）》，細化了違規處理程式，明確市場參與主體的權利義務。華泰證券分析師鄔煜表示，加強自律監管是新三板制度健全的重要環節。在市場分層前夕出臺自律規則和處罰細則，表明瞭監管部門提升違規處理的規範性和透明性、明確市場主體預期的意圖。

　　期待更多制度紅利

　　隨著新三板分層正式落地時點的臨近，市場對後市走勢出現了一定的分歧。看多的機構認為，分層落地將提振市場信心，被低估的創新層企業將獲得更多投資者的關注。方正證券指出，分層之後尤其是隨著未來公募基金的入場，新三板市場流動性有望全面改善，下半年有望迎來投資熱潮。

　　同時，多家機構對“後分層時代”的新三板持謹慎態度。華金證券分析師王剛表示，分層的吸引力在於後續政策。分層之後，創新層紅利體現在創新層公司資訊披露要求趨嚴以及創新政策優先實施方面。新三板流動性的改善關鍵在於政策創新，能顯著改善流動性的創新政策尚需等待，短期內還不具備推出的條件。分層制度的推出更多地起到規範新三板運作的作用，是為後續政策的推出做必要準備。

　　國金證券新三板分析師劉晨辰表示，分層對新三板制度建設是長期利好，但市場流動性不足的原因是目前私募基金普遍處於觀望階段，它們是新三板最大的投資群體。在沒有新資金進入的情況下，流動性很難盤活。

　　業內人士認為，分層究竟能有多大的利好效應還取決於配套政策，但配套政策出臺的力度和速度還有待於進一步明朗。與之前相比，現在利好消息不夠多，投資者對新三板定增的興趣明顯減弱，市場融資功能的發揮受到制約。

　　近期，三板做市指數和成交量均出現明顯下滑。業內人士認為，在政策尚未明朗之時，投資者持觀望態度。興業證券分析師紀雲濤表示，分層落地雖然是利好，但已發酵了足夠長的時間，同時主機板市場繼續盤整，對新三板形成一定的估值壓制。