7月22日，新三板迎來了具有紀念性的時刻，隨著17家企業掛牌，新三板掛牌公司總數達到2811家，正式超過滬深兩市目前2783家的上市公司總和。與此同時，新三板市場的投資熱情卻在驟然降溫，7月22日新三板掛牌公司股票成交僅4.21億元，相較一個月前的成交量區接近腰斬。究其原因，除了受主機板影響外，還在於投資者對市場的預期降低。

　　隨著新三板擴容及相關政策的完善，新三板成為企業尤其是成長型科技企業追逐的對象。2013年年底擴容前，新三板僅有356家，到2014年末掛牌數量突破1500余家，截至今年6月數量已攀升至2600余家。

　　創業板企業數量呈現爆炸式增長，與其制度設計有關。作為構建多層次資本市場的重要一環，定位於為創新型、創業型、成長型中小微企業發展服務，新三板讓受制于多重因素而無法直接登陸主機板的中小企業看到了直接融資的希望。相對創業板，新三板規模更小，不需要硬性的財務指標，完全由市場決定。從融資的角度説，相比于主機板，新三板有定價更靈活、程式更簡便等優勢，讓企業能夠快速、便捷地獲取資金。目前在新三板的構成中，中小微企業佔比96%，民營企業佔比97%，高新技術企業佔比77%。

　　在交易制度方面，新三板的創新在於做市制度的引入。2014年5月，新三板上線新的交易結算系統，掛牌公司股票實現了協議轉讓，交易活躍度得到一定程度的提高。不過，提高程度非常有限，而且協議轉讓很難實現價值發現的市場功能。在此背景下，6月5日，新三板做市商制度正式出爐。

　　在新三板掛牌的公司一般規模比較小，風險也比較高。做市商制度使得買賣雙方不必等到對方出現，只要由做市商出面，承擔另一方的責任，交易就可以進行。因此，做市商保證了市場進行不間斷的交易活動，即使市場處於低谷也是一樣。截至今年4月28日，新三板掛牌企業2334家，總股本1026萬股，做市企業271家，總股本146億股。做市企業數量和股本佔比11%左右，成交量貢獻卻超過了50%，大體上做市轉讓交易量是協議轉讓交易量的9倍。

　　不過，新三板流動性風險在近日再次凸顯。7月22日，新三板全市場成交金額為4.21億元，換手率僅為0.24%。做市交易量也出現大幅下滑態勢。7月13日至7月17日，三板做市股成交量周環比卻下降達到71.39%，同期協議股成交量下降僅為35.3%。7月22日，619家做市企業僅有352隻成交，佔比僅57%，而在352隻有成交記錄的股票中，尚有154家企業全天成交量不足10手，成交額超過100萬的僅有34家。

　　究其原因，有做市券商表示，和其他市場一樣，供求關係是形成價格曲線的最重要因素，現在市場最大的問題是買盤極度稀缺，二級市場的流動性嚴重不足，新三板市場不是沒有錢，但大部分的投資者仍在觀望。同時，目前新三板一級市場股票定增存在缺陷，沒有限售期，機構牢牢盯著定增，隨後立即拋售，這也是市場信心不足的表現。

　　早在2014年10月，全國中小企業股份轉讓系統公司總經理助理、新聞發言人隋強透就表示，2014年年底至2015年年初，新三板的創新發展重點，一交易機制創新，預計在2014年年末，或2015年年初擇機推出。二是市場體系創新。新三板的市場規模、企業的行業分佈、企業的類型分佈支援市場分層管理模式，分層後的新三板，將進一步增強市場服務的彈性，並通過發行制度、交易制度以及投資者準入制度等差異化制度安排全力支援掛牌企業發展。

　　不過截至目前，除了明確新三板短期不會降低個人投資門檻(500萬元)，其他改革均未落實，這無疑引發市場對新三板能否持續繁榮的擔憂。因此，監管部門當務之急是繼續深化改革，在完善交易制度的基礎上，給投資者、企業和券商留在市場的信心。