在再融資階段，新三板的掛牌企業可採用協議、做市方式進行交易，且不設漲跌幅限制。儘管這是參考國際標準設置，但是這一規定，恰恰成為了許多企業的避稅天堂。

　　由於持續擴容，全國中小企業股份轉讓系統(即新三板)掛牌公司數量已經增長到2794家，首次超過滬深A股上市公司數量總和。

　　然而，伴隨著新三板的快速發展，問題也接踵而來。據《新京報》近日報道，齊魯銀行于2015年6月29日登陸新三板，掛牌後股價一直在3元上下波動。不過在不到一個月的時間內，即7月8日和7月20日兩次出現“1分錢”交易，造成股價巨幅震動。而且，齊魯銀行的“一分錢”交易還不是個案，在新三板協議轉讓市場中，類似齊魯銀行的“1分錢”交易現象並不鮮見，聖泉集團、坦博爾等多只股票都曾有過1分錢的成交。

　　中國在建設資本市場時走的是一條與市場經濟發達的國家相反的路徑。歐美的股權資本類市場基本上是以區域性的、分散的、低層的低級市場起步，而後逐漸整合成全國性質的高級市場，這是一個自然進化過程。其中證券市場的基本規則在低級市場形態時就得以約定俗成，待到市場規模成體系之後，許多交易規則就成為法律，對於市場參與者的行為進行有效約束。

　　而中國則是先有深滬主機板，然後才有中小板、創業板等。作為全國性的公開交易市場，深滬主機板的交易規則和新三板都有很大的不同，因此，新三板幾乎相當於是另起爐灶。

　　中國現在仍是債券類融資為主的國家，銀行為主的間接融資佔融資市場70%-80%的份額，股權類融資不到三成。對中小微企業來説，在現代銀行體系中很難得到關照，因此，股權融資的需求異常強烈。這是新三板崛起的土壤。

　　但是由於監管步伐並未跟上發展步伐，漏洞才逐漸暴露出來。

　　新三板的一個重大成果就是在準入制度方面大幅降低門檻，並實現從核準制到註冊制的跨越。而且，掛牌審核的標準較為統一，審核過程不斷透明化，使得上市週期大大縮短。那麼降低門檻後怎樣控制品質呢？這就需要制度上的配套不斷更新。

　　目前的交易制度是，在首次掛牌階段，新三板公司可充分利用市場定價，形成相對合理的發行價格。在再融資階段，新三板的掛牌企業可採用協議、做市方式進行交易，且不設漲跌幅限制。儘管這是參考美國納斯達克的標準設置，但是新三板的這一規定，恰恰成為了許多企業的避稅天堂。在協議轉讓“尊重當事人的價格決定權和協商權”的原則下，“一分錢”的超低價交易價格雖説是打擦邊球，卻也實在無可厚非。

　　因此，對於新三板來説，在勇於創新革新的同時，更需要配套與更為自由交易手段配套的制度約束。降低門檻並不意味著可以降低監管的能見度。

　　韓雲(財經評論人)