新三板二級市場的萎靡正逐漸改變一級市場的遊戲規則。

　　7月14日至16日，新三板總成交額已連續三日不足4億，對於掛牌公司數目已達2755家的新三板來説已經不夠塞牙縫了。漸漸冰封的二級市場帶來的連鎖反應正逐步顯現，多家公司跌破定增價只是冰山一角。新三板論壇觀察到，一級市場上，很多新三板公司的定增絕對話語權正在弱化，最基本的融資功能天平正倒向投資者一方。

　　定增延期認購增多

　　今年三四月份，正值新三板市場火熱，對於很多投資方來説，拿不到新三板定增是常有的事，很多機構甚至為了搶標各顯神通。除了資金上的支援，它們還承諾會為新三板公司提供“增值服務”，包括介紹做市商、提供戰略規劃以及牽線擴産並購的標的等等。很多定增從公佈發行方案到最終完成常常不足一個月，新三板定增具有的“小額、靈活、快速、高效”特點在那時展露無遺。

　　然而，最近這兩個月來，與上述特點背道而馳的股票發行延期認購的現象卻開始大量出現，與之對應的股票發行延期認購公告開始大量出現在日常信披中。

　　新三板論壇注意到，從三板做市(899002)指數二次跌破2000點的5月1日算起，標題包含“延期認購”、“延遲認購”、“修訂時限”等字樣，內容大致為“對定增繳款截止日進行延期”的公告超過了100條，延長日期大多從幾天到十幾天不等。而在今年前四個月，類似的公告尚不足30條。新三板“小額、靈活、快速、高效”的特點正遭遇繳款延期增多的挑戰。

　　延期背後的玄機

　　具體來看，各家公司給出延遲繳款截止日的理由各有不同，以近期幾家披露類似公告的做市公司為例：7月15日，金正方(430554)在公告中表示，由於投資者的資金籌措工作尚在進行中，無法在指定日期將認購資金存入公司驗資專戶，故公司現對繳款截止日進行延期；7月8日，雷帕得(831613)在公告中則解釋得較為含糊，稱推遲原因為相關工作還在進行中；7月8日，凱昶德(831790)則稱推遲原因為個別投資者其內部程式還未履行完畢……

　　新三板論壇發現，新三板出現定增延期認購現象的時間其實並不長。首份定增延期認購公告最早出現是在今年的1月14日，當日，藍山科技(830815)的股票發行延期認購由於部分定增認購人無法在規定的繳款截止日前將認購資金存入指定賬戶，公司對繳款截止日期進行延期。

　　新三板論壇注意到，絕大多數的定增能在延期一次後最終實現成功繳款，但也不乏失敗案例。搜裝科技(430193)曾在3月30日發佈延期認購公告後因認購方最終放棄認購而導致發行失敗，同樣悲劇的還有百川鎖業。

　　延期動了誰的奶酪？

　　大規模定增延期繳款會對新三板公司在一級市場上的融資産生哪些影響？正在面臨定增繳款延期的當事方之一——凱昶德回應了新三板論壇對此事的疑問。

　　凱昶德董秘方煒解釋，該公司定增繳款截止日不得不延期是因為參與定增的某家基金註冊手續未完成導致的。公司此次定增價相對合理(9.5元/股，PE20倍)，股價雖然一度跌破定增價，但公司的定增參與者多是看好公司未來發展的價值投資者，不會因為短期波動而改變參與的初衷。

　　方煒介紹，即使某幾個投資者最終未能繳款成功，定增金額未達預期，也基本不會影響公司的發展規劃。

　　當被問及定增繳款截止日是如何確定時，方煒強調，截止日的確定是公司與投資者共同商量的結果，截止日之前會預留充分的時間給投資者籌備資金，一般不會存在準備時間不夠的情況。

　　儘管如此，新三板論壇注意到，很多定增認購合同中並未對繳款延期的投資者有相關的約束或懲罰。方煒也承認，公司一般不會就此與投資者進行約定。但這是否會造成部分投資者主觀故意拖延？方煒對此不置可否。