在中國證券報6月27日主辦的第17屆(2014年度)中國上市公司金牛獎頒獎典禮暨高峰論壇“淘金中國的納斯達克”新三板分論壇上，投資機構人士仍然看好新三板發展前景，認為其制度規則將推動機構更深入地進行價值投資。

　　多因素致市場降溫

　　新三板市場自4月以來明顯降溫。三板做市指數從4月3日的2503點下調到6月26日的1688點。紅土創新基金管理有限公司總經理邵鋼這樣描述：新三板市場去年以來經歷了一個從類似于蠻荒到高潮再到降溫的過程。

　　九泰基金總裁助理、産業投資部總經理鄭立昌認為，導致新三板逐步進入降溫期的一個很重要原因是部分投資者之前的預期沒有實現，他們認為目前市場傳遞出的信號不夠清晰，不知道能不能賺到錢、怎麼去賺錢。

　　北京銀河鼎發創業投資有限公司總經理田國強認為，市場降溫會促進新三板的健康發展，有利於讓新三板投資回歸到一個相對理性的軌道上去。在火熱的市場中，一些企業增發價格過高，實際上已嚴重透支對未來的成長預期，無疑給投資人增加了非常大的風險。市場降溫後，對於在新三板掛牌的企業來説，最大的好處就是可以根據企業的發展用合理的價格連續募資；而對於投資人來講，合理的估值也給他們提供了更多投資機會，從而享受企業成長所帶來的收益。

　　清科研究中心董事總經理、天使成長營副院長符星華指出，根據統計，近16年中國一共有接近4萬家企業被創業投資和私募股權投資基金投資，其中中小企業只有4200家，在中國還有眾多優秀的中小企業沒有獲得資本市場的認可。另外，2014年中國企業在一級市場獲得的投資金額是4500億元，累計獲得的投資金額是4萬億元左右，一級市場獲得的投資比例實際上還是很低。從這兩組數據上不難看出，中國股權投資市場實際上還處於起步階段。新三板實際上也是如此。

　　給PE帶來更多機遇

　　邵鋼認為，新三板的活躍給PE機構帶來挑戰，選項目的壓力明顯加大。“企業家也很聰明，到新三板掛牌以後發現會有更大的空間，原來我們能談到的價格，新三板活躍以後就很難談到了，我們找項目的難度大了。”不過，新三板也給PE機構帶來好處，帶來更多退出渠道。“新三板很關鍵的一個問題是要把好的企業吸納過來，通過機制的優化以及投資人的扶持，推動企業成長，這樣就形成良性迴圈，也有利於新三板的發展。”

　　天星資本總裁王駿認為，新三板市場未來會對PE、VC産生非常深遠的影響。他指出，主機板IPO限制太多，比如對掛牌公司盈利的要求，但是新三板就不存在這些門檻。“並不是説中國的投資機構都不想做價值投資，而是過去市場不允許機構投一家微利的企業。如果一家企業凈利潤只有10萬元，即便這兩年高速增長，比如翻了30倍，但是離主機板盈利的硬性指標還差很多，那麼機構在投資時就要考慮這家企業能不能投，因為很難判斷要多久這家企業才能達到主機板盈利的硬性指標，但是在新三板就不存在這個問題。”

　　王駿還指出，新三板市場不僅能促進PE、VC發展繁榮，而且還將促進PE、VC真正回歸價值投資。“新三板重視的是資訊披露，把投資價值判斷全部交給市場來決定，而不是由交易所設立各種門檻來判斷，這就有望促進中國投資機構真正回歸到價值投資上來。比如我們投資的一個項目，投資的時候它的凈利潤跟凈資産都是負的，但是過了一年多估值已經達到7億元，第二輪融資剛剛做完。正是因為有了這個市場，我們敢投了。”

　　分享“淘金”思路

　　如何能投資一家優秀的企業非常關鍵，而對於選擇投資行業和公司的標準，各位嘉賓看法不盡相同。

　　中華聯合保險控股股份有限公司研究所總經理郝聯峰認為，醫療保健、TMT、渠道、金融、品牌消費五個行業值得長期投資。在選擇公司方面，需要考慮公司增長是不是穩定，需要看客戶量，客戶數量大有利於防止業績大幅波動。另外，還需要考慮團隊的穩定性等問題。

　　符星華指出，清科只投三個大的領域——TMT、醫療和消費。至於選擇公司的標準，從資産管理的角度上來説，必須要追求投資回報和高成長的平衡。

　　田國強表示，國有投資機構在投資尤其在創投業務上對風險控制非常嚴格，會更多考慮國家的新興産業。“選擇投資標的的時候，我們會選擇團隊，主要還是選擇企業的實際控制人，觀察他對投資人和社會的責任感，以及管理企業的才能。”

　　王駿把對行業和企業的篩選標準比作賽道、賽車和選手。“賽道就是大的行業、大的趨勢；賽車就是這個公司目前的競爭優勢，包括産品技術、商業模式等。選手永遠是最重要的，我覺得甚至能佔到80%的比重。産品技術、商業模式等因素並不是不重要，但是一家公司特別是一些中早期的公司，在發展的過程中産品技術服務和商業模式往往不夠成熟，或者説在動態發展，但是只要團隊足夠強大，可以改善這些因素。”