付立春：新三板突破的一個方向

　　新三板進入了新時代。如何深化改革，怎麼突破升級？這個課題很重，也很難。這裡只説下，自己的一些新思考，可能還不成熟。

　　作為一個新興交易場所，新三板現在還處在一個初級階段。這個時候，很多方面不完善、不成熟，可能是正常的一個現象。從長期來看的話，這是可以理解的。從中國金融體系未來發展，從解決企業直接融資需求，從促進資本體系健康發展來看，新三板仍是必不可少的一部分。對於這個市場的發展，應該説其實還是謹慎樂觀的。

　　謹慎的原因之一，在於政策的不確定性。從新三板的長遠發展看，也應該有一個長期的規劃，一個路線圖，一步一步的去實施。這樣才能形成穩定預期，市場得以平穩健康發展。

　　政策推進的方式應該是系統性的。不能一蹴而就、單刀突破。如果是單一的一個措施，比如説降門檻等，可能反而會引起更大的風險。

　　其中，新三板原有的“企業寬進+投資嚴進”的組合，企業風險雖大，但限制了投資者的範圍，一定程度起到了穩定市場的正面作用。從這個邏輯關係上看，未來三年金融強監管的背景下，加強新三板監管，提高企業等的規範性等，也正是為投資擴容打基礎。

　　不妨借鑒國際經驗，優化模型演算法，用大數據、雲計算、人工智慧等手段輔助監管。這個自動的資訊採集、識別、分析、判斷等，可以提高監管效率。同時，新三板市場資訊全面性、深入性、真實性、準確性提高後，投融資的搜尋匹配成本得以大幅降低，市場效率得以大幅提高。首先針對規範性資訊，之後可以涉及到專業性問題等。

　　對於結果的呈現形式，除了分層還可以分級、分類。新三板企業數量是最多的，規範性、持續性、成長性等都有是很大的差異。那應該針對這些企業不同的這種監管、資訊披露的方式，除了國際通用的分層，還可以借鑒分級分類監管。

　　比如針對企業規範性、持續經營能力等，用評級或分類等多維度提示出來，從不同角度揭示企業的價值、風險等。這樣可以更全面、更深入，不斷減少資訊的不對稱，降低道德風險，市場的效率也就不斷提高。

　　市場規範高效了，潛在風險大幅降低，與之相匹配的專業性、資金實力要求會隨著降低，投資供給端的擴容就水到渠成。新三板市場也會更完整，更規範，更高效了。

　　(付立春：東北證券研究總監，清華大學博士後，十年資本工作經驗)