投資要點

　　公司是生産核級和非核級防火密封材料的高新技術企業

　　公司所屬股轉系統GICS原材料-原材料Ⅱ-新材料-新型功能材料行業。主要生産安全防護材料，分為核級和非核級防火密封材料，産品主要銷往核電領域、電力領域(火電、水電、風電、供電類等)、交通領域(軌道交通、造船等)、鋼鐵領域、石油化工領域、工民建領域等。公司是“國家火炬高新技術企業”、“江蘇省民營科技型企業”、“江蘇省核級裝備及材料工程技術研究中心”、“企業院士工作站”。

　　産品品類豐富，生産工藝安全環保，主營業務收入增長率高、核電項目佔營業收入比重逐年提高，産品毛利率達60%以上

　　核級和非核級産品共計近30余種，且産品生産工藝以攪拌、高速分散、真空消泡等物理反應過程較多，不涉及高溫、高壓等危險性高的操作流程，無危險廢物産生，屬於安全環保型生産工藝。

　　公司2012年、2013年、2014年和2015年上半年營業收入分別為1918.3萬元、2186.6萬元、4629.0萬元和3202.3萬元，主營業務佔營業收入的比例分別為100%、99.0%、98.7%和100%，産品毛利率分別為66.2%、76.1%、62.4%和67.0%。2013年和2014年營業收入增長率分別為12.9%和111.1%。2012年、2013年和2014年1-7月，公司核電項目收入佔主營業務收入比重分別為8.7%、24.6%和60.4%，呈逐年提高趨勢。

　　公司已獲得和在申請專利數量多，中子吸收材料領域獲新突破，未來5年或分享百億中子吸收材料市場

　　截止到2015年1月，公司已獲得發明專利6項，實用新型專利21項；申請中的發明專利18項，實用新型專利1項。其中，公司與中國核動力研究設計院簽訂了《核電國産化關鍵材料及其他技術戰略合作協議》，共同研發核級中子吸收材料、乏燃料儲存材料、預警式智慧材料及系統。公司的中子板吸收材料研發工作已完成，中國核動力研究設計院所有的相關3項專利由公司獨佔許可。

　　未來5年，從反應堆中卸出的乏燃料預計超過1000噸，累計産生量約1萬噸，乏燃料處理市場規模達千億元，中子吸收材料預計可分享其中百億元市場份額。

　　我國核電發電量與世界強國差距較大，前景和潛力較大。預計到2020年，我國大陸運作核電裝機容量將達到5800萬千瓦，在建3000萬千瓦左右

　　2014年我國核電發電量為1238億千瓦時，佔世界核電發電量的5.1%，而美國則佔比達33.1%，位居世界第一。2014年我國核電發電量佔我國發電總量比例為2.3%，而法國、美國和南韓等國家核電發電量則佔各自國內發電總量的比例分別為77.1%、19.4%和28.5%。我國核電發電量無論從佔世界發電量比例還是佔國內發電總量情況看，均與核電強國差距較大。

　　根據國家《能源發展戰略行動計劃(2014-2020年)》，我國核電中長期發展規劃目標：到2020年，中國大陸運作核電裝機容量將達到5800萬千瓦，在建3000萬千瓦左右；到2030年，力爭形成能夠體現世界核電發展方向的科技研發體系和配套工業體系，核電技術裝備在國際市場佔據相當份額，全面實現建設核電強國目標。

　　公司盈利預測及估值

　　由於乏燃料市場前景廣闊，進入壁壘較高，公司已佈局中子吸收材料領域，未來核電項目業績有望保持高速增長，非核電項目方面將保持相對平穩增長。根據盈利預測假設條件並結合公司以往營業狀況，預計2015年、2016年和2017年歸屬母公司凈利潤分別為2,153.67萬元、5,415.66萬元和9,979.73萬元。按照公司最新股本3706萬股計，預計2015年、2016年和2017年每股收益(攤薄)分別為0.58元、1.46元和2.69元，對應目前股價的PE倍數分別為37.3倍、14.8倍和8.0倍。

　　根據公司所屬股轉系統GICS新型功能材料行業2016年PE(整體法，剔除負值)預測為18.94倍。2016年，我國核電領域政策利好，投資將進一步增長，公司在核電項目及中子吸收材料方面有望突破，但核安全及相關風險仍然存在，因此給予公司2016年PE倍數16倍到20倍，對應2016年目標價格為23.36元至29.2元。首次覆蓋給予“買入”評級。