節後第一週，新三板首批企業的年報已迫不及待的開啟發佈潮。2015年新三板年報披露第一波企業年報已經接踵而至，首批發佈年報的企業業績向好，八成以上企業實現業績增長，這也讓新三板企業再度獲得市場的關注。

　　在剛剛過去的2015年，新三板迎來了狂飆突進式的增長。掛牌企業突破5000家、規模不斷擴大、轉板試點開啟，分層方案落地在即，2016年，將是新三板延續制度改革的一年，市場拭目以待，改革與轉型之中的新三板面對著怎樣的挑戰，又有哪些行業將在2016年趁勢而上，拔得頭籌？

　　62家企業公告盈利

　　截至2015年末，新三板掛牌企業達5129家，而據節後首周發佈年報的企業業績看，大部分首批發佈年報的企業成績喜人。

　　據廣證恒生統計，節後首日，即2月14日，便有第一波共計67家企業發佈年報，在這67家企業中，有八成以上的企業凈利潤增幅為正。凈利潤方面，67家企業中有62家公司盈利，5家企業凈利潤過億，31家公司歸母凈利潤增長率實現翻番或以上，8家企業凈利潤增長率超10倍。

　　而就平均水準看，第一批67家發佈年報的企業2015年合計實現營業收入139.77億元，同比增長18.30%；合計實現歸母凈利潤22.12億元，同比增長70.85%。2015年，這些企業平均營業收入2.09億元，平均歸母凈利潤0.33億元，85.07%的公司歸母凈利潤增幅為正。從營收增長率看，86.57%的公司實現營收增長，有8家公司實現了超過200%的爆髮式增長。其中，贏鼎教育營收增長率達到727.59%。

　　據廣證恒生分析，雖然新三板上市公司由於本身體量問題凈利潤的絕對值較小，但是在增長率方面依然能保持良好的增長趨勢。雖然已公佈的年報只是新三板的冰山一角，但結合此前已出爐的業績預告來看，2015年新三板上市公司業績整體將向好。

　　在節後首周接下來的幾個交易日中，陸續有十余家企業披露了年報，Wind資訊統計數據顯示，截至2月18日，新三板共有87家掛牌企業披露了2015年年報或年度業績預告，其中，74家掛牌公司的業績較去年同期出現了不同幅度的增長，佔比高達85.1%，整體業績依舊令人滿意。

　　政策利好仍是潛在驅動力

　　2015年為何新三板企業卻能逆勢而上？除了企業本身的資質，或與新三板市場去年一年的變革相關。

　　儘管A股市場動蕩不已，但對於新三板市場來説，去年卻是轉折和狂飆突進的一年。緊接著2014年做市商制度開啟激活新三板交投，去年，新三板掛牌企業數量激增，更是在制度變革上更上一層樓。

　　政策方面看，去年11月，中國證監會發佈的《關於進一步推進全國中小企業股份轉讓系統發展的若干意見》明確提出，新三板市場在“堅持獨立的市場地位”的同時，要“著眼建立多層次資本市場的有機聯繫，研究推出全國股轉系統掛牌公司向創業板轉板的試點”。

　　緊接著，新三板內部分層制度出臺，方案規定，從2016年5月開始，新三板將分為基礎、創新兩個層次，未來還將隨著市場不斷發展和成熟，對相關層級進行優化調整。

　　制度紅利讓新三板在過去一年內實現了明顯的增長和放量：2015年末，新三板掛牌企業數量突破5000大關，成交放量。截至2月19日，新三板掛牌公司達到5742家，總股本3314.1億股，流通股本1179.93億股，成交金額達到4.16億元。

　　而在去年末出臺的分層標準的指引下，1月份新增做市轉讓企業創出歷史新高的166家，另有213家掛牌企業得到做市商追加做市。截至1月底，全市場總股東戶數達到22.73萬戶，較去年12月份的21.22萬戶提升7.1%，做市板塊平均股東戶數和中位數分別小幅上升至92戶和36戶。

　　而隨著猴年的開啟，去年末落地的分層、轉板制度效果也將顯現。這也是目前市場對新三板關注的焦點所在。

　　掛牌企業急速擴容

　　新三板發展面臨挑戰

　　節後，新三板市場交投熱度明顯降溫，週一和週三的新三板成交額均未超過4億元，個股的異動現象大幅減少，漲跌幅較為溫和。

　　2月15日，新三板成交額4.0億元，環比萎縮40.8%。

　　而在剛剛過去的一月份，部分受到金融市場大幅動蕩對市場信心造成較大負面衝擊，三板成指和三板做市指數分別下跌12.3%和13.6%，成交金額也較去年12月分別下降20%和30%。

　　儘管改革步伐加快，但新三板面臨的問題依舊明顯，這些問題主要是掛牌企業急速擴容，但交易並未以同樣的速度增長，而掛牌企業單邊快速擴容造成的市場均衡的改變，或將抑制市場未來持續走強。

　　中信證券研究團隊認為，從最近兩年新三板市場的發展歷程來看，做市商和分層的兩次制度創新對市場運作確實帶來了實質性的變化。但新三板市場交易功能的缺失已經開始影響市場定價功能，而這也將進一步造成融資功能的萎縮，最終影響到新三板支援創新型、創業型中小企業的戰略定位。

　　要解決新三板當前面臨的問題，中信認為，落腳點還將在即將推出的創新層上。中信表示，中國目前多層次資本市場雛形結構與台灣類似。台灣地區的櫃檯市場定位重點為高新技術企業和中小企業提供直接融資服務，該市場以競價制度為主做市商制度為輔。而櫃檯市場中，興櫃市場定位於上市、上櫃的預備市場，採用議價交易方式，並以做市商為交易核心。

　　未來的創新層或有望演變成為中國多層次資本市場中真正意義上的二板市場。但前提條件則是，創新層對掛牌企業融資制度和交易制度的創新能夠真正落到實處。

　　猴年掘金新三板：緊抓分層轉板紅利

　　對於猴年新三板市場的掘金，中信證券研究團隊認為應緊抓分層和轉板兩大政策紅利，以及成長性主線。這是因為符合創新層標準的潛在標的質地優秀、有望受到更多資金關注；轉板預期的則主要是已經公告準備IPO的企業，另一方面，高成長則是新三板掛牌企業最值得關注的特徵。

　　在此背景下，其建議，投資者策略可以三條標準為主，即財務上符合創新層甚至是戰略新興板的要求、行業屬於新興行業且能快速增長。與此同時，在多層次資本市場形成期，強有力的股東背景或者戰略投資人也是挑選企業的重要考量因素。

　　一月份新三板新增掛牌企業總計508家。中信證券認為，根據高景氣行業、財務優異、強勢股東三大投資策略，建議關注的標的包括但不限于從事綜合環境治理的百靈天地、工業煙氣治理以及水處理藥劑銷售的漢唐環保等。(記者 陳若然)

　　個股點金

　　新三板業績“亮眼”公司點金

　　九鼎集團：市值首富，蟬聯頭籌

　　自2014年4月登陸新三板以來，九鼎集團成為第一家登陸新三板的PE，以及新三板市值第一股，2015年其市值高達1024.65億元。同時公司還是註冊資本最多的企業。

　　不僅在市值和註冊資本方面獨佔鰲頭，2015年九鼎集團歸母凈利潤在新三板遙遙領先，高達5.81億元，同比增長66.47%，九鼎集團稱，主要是公司業務種類增多，私募股權業務規模擴大，且新增合併子公司造成合併範圍變化所致。

　　黑馬贏鼎教育：長勢迅猛，彎道超車

　　營業收入增長率高達727.59%，凈利潤增長率高達36806.84%的贏鼎教育同樣光彩照人，一舉奪得營收、凈利增長雙料“狀元”。公司專注于高考報考線上教育服務，作為高考報考學創始企業，是細分行業第一品牌。

　　根據公司解釋，2014年9月出臺的高考新政引發了高考報考市場一輪快速增長行情，而作為高考報考教育行業的創始機構與領軍企業，贏鼎教育受益巨大。公司抓住機遇，主動完善産品，在公司的線上教育平臺上添加了“百名博士講專業”、“歷年高考各省各學校各專業分數線及錄取數據查詢系統”等一系列增值內容，公司銷售額實現迅速增長。此外，公司積極拓展留學業務，也構成公司盈利的一大增長點。

　　上陵牧業：逆勢上揚經營強勁

　　上陵牧業就是一家憑藉強勁的經營實力實現基本面轉好的企業，在整個奶製品行業遭遇“寒冬”之際利潤卻呈井噴式增長——上陵牧業扣除非經營性損益後的歸母凈利潤高達7695.58萬元，同比增長212.55%。

　　新三板為企業騰飛插上了資本的翅膀——2015年9月末公司以定向增發及股權置換等形式並購寧夏青松乳業有限公司；同年11月19日公司推出10轉10高送方案面向投資者；同年12月9日上陵牧業公告擬6000萬元參與投資天津津澳牧業有限公司，成功佈局京津冀地區；12月21日，新三板分層制度出爐，上陵牧業三項標準全部達標；2015年末總市值達10.07億元，同比年初增長81.12%。2015年年報顯示，公司未來將強化資本驅動，借力資本市場，加快推動産業發展。

　　(個股推薦據廣證恒生新三板研究團隊)