中小企業一方面抱怨難以融到資金，然而不少企業融到資金後，卻將其用於資本投資。企業選擇登陸新三板的初衷多半是解決企業融資難、融資貴等問題，而目前不少企業登陸新三板後，卻將募集的資金轉投資于二級市場、新三板、私募股權、高利貸等高風險市場

　　據日前垂直媒體讀懂新三板發佈的行業報告顯示，目前有41家在新三板上市的公司中，將融到的資金又投于資本市場的“賭博總額”為4.86億元，在這41家公司中，包括米奧會展、銀橙傳媒、海思堡在內的11家公司的投資額在1000萬元以上，28家公司的投資額在100萬-1000萬元之間，2家公司的投資額在100萬元以下。

　　中小企業一方面抱怨企業難以融到資金，然而不少企業融到資金，卻將其用於資本投資。企業選擇登陸新三板的初衷多半是解決企業融資難、融資貴等問題，而目前不少企業登陸新三板後，將“辛苦”募集的資金轉嫁投資于二級市場、新三板、私募股權、高利貸等高風險市場。

　　資金流入資本市場

　　據公開資料顯示，仁會生物以2120萬元參與了一銘軟體、沃捷傳媒的定增，3月27日，公司股東大會授權公司使用不超過4億資金投資股票、基金、衍生品等方向。據公司半年報顯示，上半年凈利潤比上年同期增加1.13億元，主要係公司利用部分閒置資金投資收益所致，一銘軟體的半年報中顯示，仁會生物以15.1元/股認購了一銘軟體100萬股股票，耗資約1510萬元。另外，仁會生物實際控制人桑會慶及總經理左亞軍也分別認購了90萬股和10萬股。

　　除仁會生物外，達仁資管在2015年2月15日，將募集資金用於在公司發行並管理的陽光私募基金中出資、增信，其次將用於補充公司流動資金等用途。

　　米奧會展公司出資6000萬元參與設立上海博寧米奧投資中心，專門進行新三板投資。據年報顯示目前公司在2014年凈利潤3000萬元，然而6000萬元的資金超過企業兩年凈利潤，佔公司2014年年底凈資産的57.43%。

　　新三板企業將部分募集資金投向高風險項目的行為，已引起市場的關注，資金進入資本市場本是風險投資。二級市場風雲變幻，一個不小心都可能滿盤即輸，何況募集資金本應是企業需要融資。

　　資金流向“無人問津”

　　據了解，目前尚沒有任何法規、規章或者規則對新三板公司的募資用途做出過強制性或禁止性規定，依據“法無禁止即可為”的原則，新三板公司自然就可以把募來的資金投向任何方向。

　　北京市中銀律師事務所律師付明德談道：“目前對資金用途是否應該予以説明，而非坐視不管。”

　　付明德介紹，主機板和創業板市場不同於新三板市場，對募集資金的用途是有明確規定的。據付明德介紹，《首次公開發行股票並上市管理辦法》(以下簡稱主機板管理辦法)在第二章發行條件中，專門用一節的篇幅闡述“募集資金運用”。其中第三十八條明確規定：“募集資金應當有明確的使用方向，原則上應當用於主營業務。除金融類企業外，募集資金使用項目不得為持有交易性金融資産和可供出售的金融資産、借予他人、委託理財等財務性投資，不得直接或者間接投資於以買賣有價證券為主要業務的公司。”

　　除上述規定既對募集資金的運用作出了原則性的規定，就是要用於“主營業務”，也對非金融類企業募集資金的運用作出了禁止性規定。

　　但是，在新三板的有關法規、規章和規則中，只有如下規定體現了有關募集資金的內容。

　　證監會頒布的《非上市公眾公司資訊披露內容與格式準則第3號——定向發行説明書和定向發行報告書》第八條第一款第六項要求申請人披露“募集資金投向”。

　　證監會頒布的《優先股試點管理辦法》第四十四條第一款規定：“非上市公眾公司擬發行優先股的，董事會應依法就具體方案、本次發行對公司各類股東權益的影響、發行優先股的目的、募集資金的用途及其他必須明確的事項作出決議，並提請股東大會批准。”

　　股轉公司頒布的《全國中小企業股份轉讓系統優先股業務指引(試行)》第三十八條要求發行人披露董事會和股東大會公告，並在第三十九條中要求董事會的公告中應當包括“發行目的與募集資金用途”這一事項及其表決結果。

　　除上述規定外，也再無有關募集資金的規定。上述規章或規則也僅僅局限于發行人對募集資金的決策層面和資訊披露層面的規定，而沒有對募集資金的運用作出任何明確規定，也就是説，現行的法規、規章和規則對於三板公司募集資金的用途未做任何強制性規定。

　　既然未做規定，三板公司當然既可以把募來的資金用於主營業務，也可以用於非主營業務，既可以投資于二級市場、新三板，也可以用來投資私募基金甚至發放“高利貸”。

　　有錢不可任性

　　新三板企業相比于主機板市場有更加自由開放的市場環境，但這並不意味企業可以為所欲為，採取投機手段。

　　“目前接觸到的企業通過定增募集資金的企業資金流向仍然主要以主業為主。”民生證券研究院一位不願透露姓名的研究員告訴記者，“目前新三板市場相對於主機板市場是開放的市場，少有條條框框束縛對新三板企業未來的發展利大於弊。”

　　“新三板，其作為開放自由市場，市場對其要求和主機板市場不盡相同。新三板目前的主要問題在於資訊披露尚不健全，主要以季報、半年報、年報為主，資訊不對稱對市場也會有一定影響。投資者有權了解企業的融資資金去向，是將募集資金應用於並購還是投資實體經濟應該具體細化。”

　　“新三板市場是資本市場的活水，能夠募集到資金是好事，然而有了資金不能任性投資，而是應該投之有道。”該研究員告訴記者，只有逐漸完善市場運作機制、解決資訊不對稱難題，才能不讓一些企業鑽空子，將資本活水真正引入到實體經濟中。“投資者要充分了解企業資金運作情況，資本市場行情陰晴不定，如果募集資金投放于資本市場，對行業也會有一定消極影響。”新三板或可考慮引入負面清單模式

　　新三板企業普遍規模小、業務尚不成熟，但是由於其仍是資本市場的重要組成部分，付明德談到對於募集資金的用途方面，越是業務不成熟，新三板公司越是應該專注主業。

　　建立多層次資本市場的終極目的是為實體經濟服務，業界也有呼聲希望新三板能夠真正助推實體經濟的有序發展，任何改革創新的嘗試都不能背離這一終極目標。

　　付明德談到目前新三板企業規模雖小、業務尚不成熟，不便對募集資金的用途做具體規定，建議可參照負面清單模式，明確規定募集資金不能用於炒股等財務投資。“只有明確可為和不可為，企業才能發揮其創造力和潛力，真正將資金應用於實體經濟。”付明德告訴記者。

　　新三板入門門檻偏低，中小企業紛紛想要通過掛牌新三板從而登陸資本市場，然而如果只是新瓶裝舊酒，融資仍原地踏步，則不能解決中小企業的燃眉之急。