最近，經常有讀者和投資人諮詢“什麼是新三板？”，大家普遍對這個市場還不是很了解。即使身邊一些專業做投資的朋友，也認為新三板就是“垃圾場”，沒有任何投資價值，他們更願意到A股去投資。

　　畢竟新三板市場真正發展只有一年半的歷史，和美國納斯達克44年的發展歷程比起來，我國的資本市場還顯得過於稚嫩。但是，新三板的定位和思路是正確的，我們之前在易三板系列研究報告中，提到過國家為什麼在大力發展新三板！我國的資本市場僅有A股主機板行不行？針對此問題，今天再和大家探討三個關於新三板的重要話題。

　　為什麼要“新三板”？僅有A股主機板行不行？

　　有很多投資者反饋，我們國家有了好幾個“板”了，再搞個新三板有意義嗎？這是個非常好的問題，不僅投資者、老百姓在問，國家領導人李克強總理也在問。

　　我們看一組數據，國家工商行政管理總局的數據，在總局官網上可以查得到。工商總局在2015年4月份的調查報告中，統計的最新數據是，我國目前實有的市場主體7204.6萬戶，其中包括企業1927.6萬戶，個體工商戶5139.8萬戶，還有一部分是農民專業合作社137.3萬戶。

　　但看一看目前我國A股市場，即滬深兩市包括三個板：主機板、中小板、創業板，一共加起來多少家企業？2800家。2800與1927萬，是一個什麼樣的數量級比較？簡直是九牛一毛！也就是説，國內絕大多數企業都不能通過資本市場融資。

　　最近這一輪A股的“牛市”，什麼股票炒的最火，無外乎“網際網路＋”“一帶一路”，包括和克強總理提到的“全民創業”“萬眾創新”相關的股票。但是，總理講創新創業，不是讓老百姓去股票市場“賭博”，而是踏踏實實地支援實體經濟，敢於創新試錯。但眼下企業發展最棘手的問題是什麼？融資難、融資貴。

　　解決小微企業“融資難”“融資貴”，實踐經驗表明，僅靠銀行貸款是不行的，靠A股滬深兩個交易所嗎？吳曉波有篇文章講的很清楚，滬深兩個交易所在我國資本市場發展過程中有其歷史意義，但是行政化色彩過於濃厚，市場主體也以國企和大民企為主，不利於解決中小微企業進行股權融資。

　　易三板研究團隊發現，本來我國的創業板，應該對標美國的納斯達克，後來發現行不通，創業板出來之後和主機板、中小板沒區別。但又要讓“市場發揮決定性作用”，怎麼辦？那就把新三板推到了前面。其實，目前新三板叫“三板”，但是納斯達克早就不是“三板”了，叫“二板”都有些牽強了，納斯達克自己就分了好幾層。

　　新三板是“藍海”？還是“垃圾場”？

　　新三板有沒有投資價值，是最近爭論最激烈的話題。一派觀點認為，新三板是“納斯達克”，市場化的創新型、創業型、成長型企業，肯定有投資價值！另一派則認為，新三板沒有“門檻”，進來的都是些“垃圾”企業。

　　對於新三板是否具有投資價值？應該從兩個角度來看，一個是企業價值，一個是企業價格，即股價。上面的爭議並不矛盾，新三板確實從企業實力、知名度來看，比A股市場相去甚遠，A股市場的企業都是證監會審批的，都是各行業的龍頭，但是大家不禁要問一句：A股企業再好，和咱們投資者有關係嗎？A股企業好，散戶就能再A股賺到錢嗎？所以，投資不能光看企業好壞，還要看另一個因素：股票價格高低。

　　新三板的企業普遍具有高風險，處於發展早期階段，但“垃圾場”裏也有“金子”，就看你有沒有本事把它找出來。從投資的角度看，如果一個企業不是“很好”，但是其股價很低，也是具有投資價值的。對於投資者來説，最直接的策略是“低買高賣”，企業價值本身需要相對來看。結合企業價值和股票價格的紐帶，其實就是所謂的企業估值。

　　值得強調的是，新三板最大優勢是市場化、門檻低，我們提倡給企業“機會均等”，或者叫機會公平，每個企業有選擇上板的權力，但是你上板不一定有人給你投資，這也是企業需要考慮的成本。而A股市場，就“剝奪”了中小企業資本市場融資的權力，或者説A股定位就是大企業。所以，為了補充A股市場，新三板有它明確的市場定位。

　　那麼“藍海”“垃圾場”之爭，本身就失去意義了。因為對投資者也是一樣，投資者有選擇投資的權力，沒有人逼著你投資哪只股票，投資者就要考慮承擔相應的風險，才能獲得相應收益。所以，我們一直倡導的是“市場化”的方向，具體它是“藍海”還是“垃圾場”，到底有沒有投資價值，這就是投資者個人的不同偏好和見解了，到底投不投，也是投資者個人的自由和權力。

　　新三板“暴漲暴跌”流動性差，未來趨勢怎麼走？

　　最後，説一説當下新三板市場未來走勢，這也是投資者比較關注的問題。在過去的幾個月，新三板出了很多明星股，比如九鼎、中科招商等。但是股價的“過山車”也讓投資者心涼了半截，未來新三板該怎麼走，怎麼辦？

　　新三板短期內有“泡沫”是很正常的事情，A股有國家政策在引導，還有這麼大的“泡沫”，新三板一個市場化的環境，投機盛行不是很正常的嗎？但是首先這種投機是市場行為，不是政府干預造成的，否則，它會淪為和創業板一樣的結果。

　　新三板“泡沫”，一個重要的原因是企業估值過高，或者説剛剛開闢的資本市場，券商對未來走勢過於樂觀了，給企業報價過高，由於二級市場流動性緊張，券商又不得不自己把價格砸回去。

　　解決辦法很簡單，新三板暴跌之後，二級市場資金緊張，買方市場將會壓低企業估值，機構能夠以更低的定增價拿到掛牌公司的股票。三四月份的上漲行情，給一些上板企業衝昏了頭腦，以為自己的估值能夠超過A股上市公司，但實際上，一方面新三板本身的上市門檻低，一方面科技創新企業比較多，風險比較高，另一方面，投資者還未完全接受新三板，與A股市場還沒得比。所以，過高的估值導致的“泡沫”，必然會被擠出。

　　未來新三板向理性方向發展，一個重要的問題，就是企業家要認清自己企業價值，尤其是長期發展的目標和資本品牌定位，以合理的估值進行定向增發。之前過於頻繁的定增，短期內，股票價格差的出現會造成先入者“砸盤”，最後損害企業自己的名聲。

　　未來更多的優秀的企業，將會對定增的股票設置封閉期，讓資本與企業長期發展，堅守“價值投資”，這也是未來新三板發展的一種趨勢。