從3月2日單日成交3.68億元，越過10億元、20億元關口，時至4月7日，新三板成交量再破50億元大關。截至4月9日，掛牌企業平均市盈率達到80倍，百倍市盈率的做市股票不在少數。對透明度還不夠高、交易機制尚處磨合中的新三板來説，其市盈率仍需尋找恰當的定位；但整個市場有如此高的市盈率，是需要警惕的。

　　筆者認為，促成新三板3月份行情暴漲的原因有三個：

　　首先，兩大指數發佈引發上漲衝動。3月初，在三板成指、三板做市兩隻指數即將發佈運作消息的預期下，點燃上漲引信。其中，三板做市指數聚焦于交投更為活躍的做市股票，兼顧表徵性與投資功能需求，並於盤中實時發佈。受此消息影響，做市股票從3月初一路飛漲，同時帶動整個新三板從3月2日3.68億元的單日成交額，增長至4月7日的52.29億元。

　　其次，進場資金急劇擴張推波助瀾。全國股轉系統總經理謝庚此前表示，今年前兩個月，大概有60隻來自券商的私募基金産品上市，到3月18日前後市場産品總數已經達到80多只。“不具備條件的投資者通過購買基金、證券公司、私募基金開發的産品間接投資新三板。”

　　緊隨其後，4月3日，證監會新聞發言人張曉軍在例行新聞發佈會上表示，證監會支援證券投資基金等機構投資者參與新三板市場的投資，鼓勵公募基金在做好公允估值、流動性風險控制和投資人利益保護等相關機制安排的基礎上將投資範圍擴大到新三板掛牌股票的試點。

　　據本報記者調查，當前來自券商的資管産品已經達到每日新開1隻的速度。按照初期新三板産品5000萬元規模計算，如果達到100隻，目前這一資金規模已經達到50億元。

　　更值得注意的是，本報記者了解到，目前新三板自然人投資者數量已經從去年年底的3萬戶增至現如今的7萬多戶。由於自然人投資者門檻設置為500萬元資産要求，這意味著新增自然人投資者所帶來的增量資金也初具規模。

　　第三，掛牌企業尤其是做市股票供給不足。與快速增長的入市資金相比，目前尤其是做市股票數量以及增速略顯不足。此前整個3月份的暴漲行情源於做市股票交易活躍度的大幅提升，然而，截至4月9日，新三板做市股票僅為232隻，同時共有66家主辦券商參與做市交易。

　　全國股轉系統隋強近日表示，相較于龐大的中小微企業需求而言，目前做市商供給數量相對不足。證監會近期已發文擴大了主辦券商的範圍，做市商數量擴容的制度空間已打開，相關制度很快就會落地。

　　與此同時，全國股轉系統4月2日緊急發出“請投資人在關注投資價值的同時勿忘投資風險，保持理性投資心態”的風險提示。而對於涉及中信證券中山市中山四路證券營業部的中山市廣安居等4個賬戶（俗稱“中山幫”）的40筆超高價格交易問題，投資者通過高價對倒影響股票交易價格的行為，全國股轉系統已經對4個賬戶採取限制證券賬戶交易（3個月）的監管措施。此外，全國股轉系統近日已下發了一則《關於開展做市業務風險管理自查工作的通知》，要求做市商對業務開展全流程、技術系統自身安全、內幕交易、與掛牌公司約定交易價格、串通報價、賬戶間對倒等惡劣行為進行嚴格自查。

　　固然，新三板作為一個新開闢的市場，出於促進交易的目的，還將推出一系列制度性建設措施。我們認為，加強市場透明度是核心，落腳點應該是形成公平、公正、公開的價格形成機制。現在，炒作者有一種利用制度建設紅利搏殺的味道，為此，既要讓做市商自查、自律，也要加強外部監管。監管者要依法打擊內幕交易行為。從市場供給而言，要增加做市股票供給。雖然新三板與交易所市場有所區別，投資者結構也有很大不同，但建立透明、公正的交易秩序應該是完全一致的。(左永剛)