“股權眾籌平臺”，“新三板”，這兩個名詞在近一年的時間裏變得炙手可熱，如果兩者結合在一起，會産生什麼樣的效果?

　　2月11日，華人天地(830398)發佈定增案，其中出現了深圳市眾投一邦投資企業(有限合夥)，該有限合夥的私募基金正是股權眾籌平臺眾投邦為參與華人天地股權融資而設立的項目制企業。這也是股權眾籌平臺第一次參與已掛牌新三板企業的定增。

　　股權眾籌平臺的加入使大眾投資新三板的門檻再次降低。目前新三板個人投資者的門檻是500萬，一般新三板理財産品的門檻也要100萬，而股權眾籌平臺的加入將這個門檻降到了10萬級別。

　　國富金源執行事務合夥人委派代表、眾投邦CEO朱鵬煒表示，通過眾籌的方式，原本較高的資金門檻被降低，一般的個人投資者也能參與到新三板企業的定增中來。

　　“新三板企業非上市公眾公司，且股東人數可突破200人，為潛在投資者提供了投資入股可能以及足夠數量的股票交易受讓方，是眾籌模式的絕佳載體。”一位中信證券場外市場部的人士説。

　　類PE産品

　　21世紀經濟報道記者了解到，目前並不僅眾投邦一家股權眾籌平臺殺入新三板，同樣為中證協首批8家股權眾籌平臺會員單位之一的天使客也在加緊進軍新三板的步伐。

　　而無論是眾投邦已參與的華人天地定增案，還是天使客將要設計的産品，都有一個共同的特點。這便是在股權眾籌平臺募集，然後以有限合夥私募的集合參與到企業的定增中。

　　以華人天地為例，其發佈的股票發行方案中，計劃以12元/股的價格向張津、張紀中、深圳市眾投一邦投資企業(有限合夥)(下稱“眾投一邦”)、深圳市文投國富投資企業(有限合夥)四名投資者定向發行股份，募集資金不超過2760萬元。

　　其中，眾投一邦投資企業(有限合夥)(下稱“眾投一邦”)便是眾籌平臺的投資集合體，眾投一邦實質是為參與華人天地股權融資而設立的項目制企業。

　　21世紀經濟報道記者還了解到，眾投邦設立了數十個類似的合夥企業，項目募資成功後會進行工商資料的變更。

　　天使客CEO石俊也對21世紀經濟報道記者表示，其未來的産品也採用類似的結構。

　　不過類似的結構或會受到股轉的監管條例影響。

　　根據股轉系統下發的最新文件，要求仲介機構對私募投資基金投資新三板的備案情況進行調查並且報告説明。

　　目前眾籌平臺的産品也面臨備案問題。“目前法律規定，眾籌進入時要以有限合夥的方式，發行私募産品要通過備案。備案的過程不是很複雜，但也要花去數十天的時間，也是唯一麻煩的地方，希望未來監管層能夠出臺一些法律法規簡化流程。”朱鵬煒説。

　　與私募基金一樣，眾籌平臺篩選新三板企業也有其標準。

　　石俊告訴記者：“我們會挑選一些比較穩定的企業，因為處於初級階段的公司風險還會比較高的。另外我們會看重企業的現金流，商業模式要落地等。”

　　不過，記者從幾家眾籌平臺處了解到，目前眾籌項目較多地還是投向擬掛牌新三板企業。

　　朱鵬煒告訴記者：“我們今年預備做100多個針對新三板的眾籌項目，已經推了10個項目，而主要對像是擬掛牌新三板的公司。”

　　“現在國內已有股權眾籌平臺上的企業或項目大多處在種子期、初創期，沒有經過券商等專業人士的梳理，不規範的程度較高，未來上市的週期較長，不確定性也較大。而新三板掛牌企業作為納入證監會統一監管下的非上市公眾公司，具有較高的規範度及規範意識，且在新三板掛牌期間需受主辦券商的持續督導，其人為損害投資者利益的道德風險將大大降低。”前述中信證券人士表示。

　　GP管理模式

　　股權眾籌在新三板的投資模式，有點與PE類似。

　　例如，眾投一邦執行事務合夥人為深圳市國富金源投資管理有限公司(下稱“國富金源”)。國富金源作為主投方成立有限合夥企業管理眾籌募集資金，同時負責對眾籌企業進行盡調等工作。

　　用私募基金的方式理解，國富金源便是GP，而眾多參與眾籌的投資者便是LP。華人天地的案例中，公司通過股權眾籌平臺眾籌邦進行股權融資，預融資總額為1200萬元，最後獲投資1304萬元。這其中，作為GP出現的國富金源領投120萬元，餘下的資金全部來自於個人投資者。

　　“新三板企業的融資金額較大，平均單個投資人的投資金額在100萬元左右，往往需要有風險識別能力和專業知識的機構投資者作為領頭者，從而降低跟投人的投資風險。確定領投投資機構後，通過網際網路金融的眾籌模式，跟投的資金一般能很快籌集，從而提高新三板市場的投融資效率，也為廣大投資人提供參與新三板的投資機會。”北京地區一位大型券商場外市場部的負責人説。

　　那麼眾籌平臺的産品是否也和一般的私募基金一樣有一定的鎖定期?

　　朱鵬煒表示，“目前是尚未有固定的規定，要與企業協商，由我們投資的標的來決定。一般來説，鎖定期是2-3年。如果這期限之內沒有上市或者新三板，就可以退出或者贖回。”

　　石俊則告訴記者，産品的退出或贖回由GP來決定。

　　而作為眾籌平臺，則從中收取一定管理費用。朱鵬煒告訴記者，眾投邦會一次性收取總募集金額的3%作為管理費用。