瑞芯微營收凈利連降三年 過度依賴單一産品

　　編者按：證監會網站近日公佈了福州瑞芯微電子股份有限公司(以下稱“瑞芯微”)的招股説明書，這意味著瑞芯微這家國産晶片設計企業將衝刺創業板IPO。據新浪科技報道，2013年度、2014年度和2015年度的營業收入分別為14.49億元、10.21億元和10.16億元，歸屬於母公司的凈利潤則分別為1.68億元、0.55億元和0.25億元，扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東的凈利潤分別為1.63億元、0.41億元和0.10億元。這顯示出，公司經營業績已連續三年出現大幅下滑。

　　北京商報援引一位不願具名的內部人士觀點認為，瑞芯微之所以在業績泥潭中越陷越深，與其過度依賴平板電腦晶片産品有關。行業增速的放緩以及其他廠商的激烈競爭，直接對瑞芯微的産品造成了巨大的衝擊。在業績的寒冬期，瑞芯微開始選擇IPO，似乎把上市看成了它的救命稻草。

　　招股書顯示，2013年至2015年，公司向前五大客戶銷售的金額分別為120,959.17萬元 、81,184.25萬元和89,475.68萬元，佔同期營業收入的比例分別為83.45%、79.56%和88.09 %，佔比較高。與此同時，瑞芯微對部分主要客戶銷售金額的連續下滑，也讓市場為公司未來的發展感到擔憂。

　　針對上述問題，中國經濟網記者致電瑞芯微證券事務部，截至發稿電話無人接聽。

　　國産晶片企業衝刺創業板

　　據新浪科技報道，瑞芯微由勵民、黃旭于2001年聯合創立，2015年7月31日瑞芯微變更為股份有限公司，註冊和實收資本均為1.08億元。

　　勵民、黃旭為共同控股股東和實際控制人。其中董事長兼總經理勵民直接持有5760萬股，持股53.3333%，並通過潤科欣間接持有763.3443萬股，持股7.0680%。董事、副總經理和財務負責人黃旭直接持有2340萬股，持股21.6667%。兩人合計持有瑞芯微82.0680%股份。

　　瑞芯微主要從事積體電路設計與研發，專注于數字影音和影像處理、移動智慧終端、移動計算等系統級晶片的研究和開發，晶片應用領域包括平板電腦、TV Box、遊戲盒子、IoT設備、車載智慧終端、VR/AR設備、無人機等。産品按功能分，分為AP晶片和AC晶片。其中AP晶片分為智慧終端晶片和物聯網晶片，AC晶片則為輔助晶片。

　　目前，積體電路産業主要有IDM模式和Fabless模式。而瑞芯微採用Fabless模式，專注于積體電路設計，將晶圓加工、封裝、測試等委託給晶圓代工、封裝和測試企業。而英特爾、三星等大型企業則採用IDM模式。瑞芯微在招股説明書中解釋稱，這種模式在資金和規模有限的情況下，能夠發揮研發能力，快速響應市場需求，及時推出適應市場需求的新産品。

　　瑞芯微目前擁有一家全資子公司香港瑞芯微和深圳、北京、上海三家分公司。2013、2014、2015年度報告期各期末，員工分別為453、518、640人，目前研發人員為533人，佔比83.28%。

　　招股説明書顯示，瑞芯微發行前總股本1.08億股，此次擬公開發行不超過3600萬股，發行數量佔公司發行後股份總數比例不低於25%。國信證券股份有限公司為主承銷商。募集資金主要用於基於14/16nm工藝處理器晶片升級項目、IVP影響及視覺處理晶片項目和研發中心建設項目。

　　營收和凈利連續三年下滑

　　據新浪科技報道，招股説明書披露的財務數據顯示，2013年度、2014年度和2015年度的營業收入分別為14.49億元、10.21億元和10.16億元，歸屬於母公司的凈利潤則分別為1.68億元、0.55億元和0.25億元，扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東的凈利潤分別為1.63億元、0.41億元和0.10億元。

　　從其財務狀況來看，營收規模和凈利潤都有逐年下滑的趨勢。瑞芯微解釋稱，主要受三個方面的影響：首先，市場規模增速放緩，消費電子由高速增長轉為平穩增長；其次，市場競爭加劇，眾多IC設計廠商參與平板電腦等移動終端市場競爭，産品價格、毛利率、市場佔有率受到不利影響；最後，新市場需求的培育，投入研發及培育和拓展新的應用市場，週期較長。

　　除了業績下滑的風險之外，瑞芯微還存在著供應商和客戶較為集中風險。向前五大供應商採購金額佔同期採購總額比例均高於90%，集中度較高。而積體電路行業也存在著研發投入巨大、專業技術人才相對缺乏等制約因素。

　　重度依賴平板電腦晶片産品

　　據北京商報報道，一位不願具名的內部人士看來，瑞芯微之所以在業績泥潭中越陷越深，與其過度依賴平板電腦晶片産品有關。

　　招股書顯示，智慧終端晶片是瑞芯微最為重要的産品，公司的智慧終端晶片主要用於平板電腦等消費類電子産品市場，但在近三年其所創造的營業收入卻一直在下滑。2013-2015年，瑞芯微智慧終端晶片實現的營業收入分別為約14.26億元、9.15億元和8.93億元，下滑趨勢十分明顯。究其原因，則與全球平板電腦市場增速放緩以及平板市場競爭格局加劇有關。以IDC發佈的相關數據為例，2014年全球平板電腦出貨量為2.357億部，增幅僅為7.2%，較2013年52.5%的增幅差距巨大。

　　“一旦市場的增長放緩，各大廠商就開始競爭，想要維持市場佔有率，就必然會出現價格戰等問題。”在國內一家晶片生産企業內部人士看來，平板電腦市場前幾年大爆發增長過後，已經進入平臺期，必然伴隨著洗牌，到一定階段競爭能力較弱的將被迫退出。

　　行業增速的放緩以及其他廠商的激烈競爭，直接對瑞芯微的産品造成了巨大的衝擊。招股書中顯示，瑞芯微最重要的産品智慧終端晶片毛利率在2013年的時候還曾高達39.36%，但在2014年，其毛利率便降至28.5%，在2015年雖然回升至33.32%，但依然與此前的高毛利率時代有很大的差距。

　　與此同時，瑞芯微智慧終端晶片的平均銷售單價也出現了連續三年下滑的情況。2013年，瑞芯微智慧終端晶片的平均單價為30.65元，在2014年，其單價降為22.36元，而在2015年，公司的智慧終端晶片平均銷售單價已經降為21.97元。雖然瑞芯微不斷調低公司産品的銷售單價，但依然未能挽救智慧終端晶片産品銷量連續下滑的態勢。數據顯示，2013-2015年，瑞芯微的智慧終端晶片産品銷量分別為4650.76萬顆、4092.7萬顆以及4063.36萬顆。

　　“在平板電腦晶片爆發增長的過程中，公司未能及時豐富産品種類，當平板電腦相關産品賺錢效應越來越差的時候，公司的其他盈利點又不能及時彌補，最終導致公司的業績出現斷崖式暴跌。”上述內部人士稱。

　　大客戶銷售金額下滑 存貨有跌價風險

　　據照顧説明書顯示，報告期內，公司主要採用經銷與直銷相結合的行銷模式，其中以經銷模式為主。2013年至2015年，公司向前五大客戶銷售的金額分別為120,959.17萬元 、81,184.25萬元和89,475.68萬元，佔同期營業收入的比例分別為83.45%、79.56%和88.09 %，佔比較高。2013年至2015年，公司向經銷商銷售金額分別為123,418.05萬元、86,030.44萬元和92,359.42萬元，佔同期營業收入的比例分別為85.20%、84.33%和91.31%。如果目前主要客戶經銷商的經營情況和資信狀況發生重大不利變化將對公司經營産生一定影響。

　　據北京商報報道，一位業內人士介紹，自2010年蘋果公司推出第一代平板電腦産品iPad之後，平板電腦市場就開始進入爆發期。而平板電腦的爆髮式增長也導致下游市場需求快速增長，其中，尤以晶片廠商獲益最大。瑞芯微也同樣在平板電腦的爆髮式增長過程中嘗盡了甜頭。不過，好景不長，隨著平板電腦增速的放緩以及行業競爭的日趨激烈，平板電腦晶片廠商的日子也愈發難過，而重度押寶的瑞芯微更是遭遇重創。

　　瑞芯微對部分主要客戶銷售金額的連續下滑，也讓市場為公司未來的發展感到擔憂。招股書顯示，建發股份近三年來一直是瑞芯微的第一大客戶。但瑞芯微對建發股份的銷售金額卻呈現一路下滑的趨勢。2013-2015年，瑞芯微對建發股份的銷售金額分別約為9.1億元、2.85億元和2.54億元。而瑞芯微對另一大公司客戶華商龍的銷售金額同樣在2015年出現了下滑。在2014年，瑞芯微對華商龍的銷售金額約為2.65億元。而在2015年，瑞芯微對華商龍的銷售金額已經降至約1.7億元。

　　數據顯示，瑞芯微的主要競爭對手全志科技，在近三年雖然同樣出現了營收下滑的情況，但其凈利潤已經在2015年出現了止跌回升的情況。在2015年，全志科技凈利潤約為1.28億元，較2014年同比增長約15.99%。而同樣是受行業洗牌的影響，全志科技的凈利潤已經開始有回升跡象，但瑞芯微的凈利潤卻依然在大幅下滑，這難免讓投資者質疑瑞芯微未來的盈利能力成色幾何。

　　招股書提示，公司存在存貨跌價的風險。報告期末，公司存貨餘額分別為44,289.55萬元、21,668.42萬元和22,038.22萬元，分別佔各年末資産總額的34.14%、23.54%和24.56%。2015年末存貨跌價準備為6,271.28萬元，佔存貨賬面餘額的22.15%。

　　隨著市場競爭的加劇、銷售價格下降、産品更新換代等因素影響，公司存在存貨成本低於可變現凈值，進一步計提存貨跌價準備的風險。

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