今年2月，國家發改委發佈《關於理順非居民用天然氣價格的通知》，宣佈自2015年4月1日起，將存量氣和增量氣門站價格並軌，增量氣最高門站價格每立方米降0.44元。

　　天然氣價格的下探，使得此前受到天然氣價格過高而被壓制的下游産業得到了發展的良機，下游相關企業被認為未來發展前景良好，而今日上市的成都華氣厚普機電設備股份有限公司（以下簡稱厚普股份）亦將受益匪淺。

　　此次厚普股份發行股份總數為1780萬股，其中發行新股數量1480萬股，老股轉讓數量300萬股，發行價格為54.01元/股，預計募集資金總額為7.99億元，募集的資金將主要用於LNG下游産業的發展。

　　申萬宏源分析師趙隆隆認為，預計厚普股份2015年到2017年完全攤薄EPS為3.05元、3.71元和4.52元（按發行新股1480萬股後總股本7120萬股計算），基於謹慎性考慮，給予2015年30~35倍PE，公司合理價格為91.5~106.75元。

　　厚普股份業績穩定增長

　　華氣厚普是國內最大的CNG、LNG、L-CNG清潔燃料加注設備整體解決方案和資訊化整合監管系統供應商，公司擁有多項自主智慧財産權，多項項目被列入國家863計劃，被列為國家高新技術企業。

　　厚普股份自成立以來，一直專業從事天然氣汽車加氣站設備及資訊化整合監管系統的研發、設計、生産、銷售和服務，主要産品包括CNG加氣站設備、LNG加氣站成套設備和專項設備及CNG/LNG資訊化整合監管系統，同時提供零配件銷售和維修服務。公司已取得專利124項、軟體著作權34項，擁有由國家防爆電氣産品品質監督檢驗中心頒發的22項防爆合格證。在不斷地發展中，公司逐漸成長為國內LNG加氣站的龍頭生産企業之一。

　　數據顯示，近三年來，厚普股份的凈利潤增速始終保持在20%以上。2012年至2014年，厚普股份營業收入分別為6.28億元、8.37億元、9.58億元，同比增長率分別為66.3%、33.33%、14.38%；凈利潤分別為1.02億元、1.48億元、1.80億元，同比增長率分別為38.46%、45.26%、21.54%。

　　不僅厚普股份的凈利潤增長穩定，公司的主營業務毛利率亦非常高。

　　2012年至2014年，厚普股份的綜合毛利率分別達到了38.18%、43.01%和44.20%。厚普股份綜合毛利率的變化，主要因為公司産品結構中，毛利率波動相對較大的LNG加氣站成套設備佔銷售業務的比重不斷上升所致。

　　自2010年以來，厚普股份大力發展具有良好市場前景的新産品LNG加氣站成套設備，報告期內，其營業收入佔比由2012年的66.04%上升到2014年的73.46%；2012年至2014年，LNG加氣站成套設備毛利率分別為31.38%、39.06%和40.56%。

　　本次厚普股份上市募集的資金，亦將投入利潤率較高的LNG相關項目。招股書顯示，厚普股份將大幅增加LNG橇裝加氣站成套設備、LNG船用成套裝置以及天然氣加氣設備關鍵部件的生産能力，提高公司向市場投放産品的能力。

　　LNG加氣站發展前景預期良好。目前，掌握上游LNG資源的分銷商，均計劃在“十二五”期間大力建設LNG加氣站，發展分銷網路。例如，中國石油天然氣集團控制的崑崙能源有限公司計劃在“十二五”期間共新建1000~2000座LNG加氣站；中國海洋石油總公司計劃在“十二五”期間投資100億元，設1000座LNG加氣站；廣匯能源股份有限公司計劃在2013~2017年間，建設908座LNG、L-CNG或民用加氣站。

　　分析人士認為，厚普股份募集資金投資項目完成後，將有效緩解公司目前産能不足的困境，提高生産能力和産品技術水準，有助於公司快速滿足市場需求、不斷提高市場佔有率、繼續保持快速發展勢頭。

　　政策不斷加碼天然氣下游市場

　　掌握LNG上游資源的集團公司紛紛計劃加碼LNG加氣站業務，不僅因為其看好其市場前景，國內政策對天然氣整個産業鏈及下游産業的扶持亦給予了企業信心。

　　數據顯示，2013年，中國的天然氣消費佔整個一次能源消費的比重為5.80%；而2013年天然氣在世界一次能源消費中所佔的比例為23.70%，其中發達國家如美國為29.60%，英國為32.90%；亞太地區也達到了11.20%，都遠遠超過我國的消費比重。

　　儘管我國天然氣消費發展迅速，但佔一次能源的消費比重與世界平均水準的差距仍然巨大。天然氣作為一種清潔高效的能源在我國的利用率明顯偏低。

　　作為天然氣下游産業中最重要的應用之一，有利於保護環境的天然氣汽車、LNG船舶等發展一直受到國家政策支援；而天然氣汽車、船舶的發展，將帶動天然氣加氣站建設及相關設備産業的發展。

　　早在1999年，科技部、國家環保總局等14個部委便發佈《關於實施“空氣凈化工程——清潔汽車行動”若干意見》（國科發高字[1999]564號），拉開了我國發展燃氣汽車的序幕。

　　2007年8月國家發改委發佈的《天然氣利用政策》，明確將天然氣汽車列入優先類用氣項目；2012年10月，國家發改委發佈新的《天然氣利用政策》，除繼續將天然氣汽車列入優先類項目外，還將在內河、湖泊和沿海航運的天然氣運輸船舶列入優先類項目。

　　2011年12月，國務院發佈《國家環境保護“十二五”規劃》，鼓勵發展節能環保型交通運輸方式，開展機動車船氮氧化物控制，鼓勵使用新型清潔燃料。2012年8月，國務院發佈《節能減排“十二五”規劃》，要求“開展交通運輸節油技術改造，鼓勵以潔凈煤、石油焦、天然氣替代燃料油。在有條件的城市公交客車、計程車、城際客貨運輸車輛等推廣使用天然氣和煤層氣”。

　　2012年10月，國家發改委發佈《天然氣發展“十二五”規劃》，規劃提出在經濟相對發達地區和天然氣産區，穩步實施包括以氣替代車用和船用燃料等在內的以氣替油工程；鼓勵和支援LNG汽車和船舶燃料等高效天然氣利用項目。

　　2013年1月，國務院發佈《能源發展“十二五”規劃》，提出加強供能基礎設施建設，為包括天然氣（CNG/LNG）汽車在內的新能源汽車産業化發展提供必要的條件和支撐；推動天然氣運輸業發展。

　　而在去年國務院辦公廳印發的《能源發展戰略行動計劃（2014~2020）》中，要求加快天然氣加氣站設施建設，以城市計程車、公交車為重點，積極有序發展液化天然氣汽車和壓縮天然氣汽車，穩妥發展天然氣家庭轎車、城際客車、重型卡車和輪船。

　　分析人士告訴筆者，正是因為國家對於天然氣下游産業的政策扶持與鼓勵，使得近兩年LNG汽車等天然氣産業下游近兩年得以快速發展。

　　2000年我國天然氣汽車還不足1萬輛，而截至2014年4月末，我國天然氣汽車保有總量達到約305萬輛，增速驚人。目前，我國已經形成較為完整的天然氣汽車産業鏈，累計有450個燃氣汽車車型及底盤進入國家機動車産品公告，天然氣汽車生産企業數量超過60家。

　　在政策加碼下，隨著有些城市空氣品質的惡化，不少省市將發展天然氣作為能源結構調整的重要措施，為天然氣汽車的發展提供了廣闊的空間。

　　北京、浙江、安徽、甘肅、四川、福建、海南等省市相繼提出建設天然氣加氣站、推廣天然氣汽車的規劃。如：北京市計劃從2013年至2017年，每年建設70座天然氣加氣站，從2014年至2017年，每年推廣不少於3萬輛天然氣汽車。各地政府大力推廣LNG汽車，LNG汽車將呈現快速增長，天然氣加氣站建設進程將加快。

　　公司迎低氣價風口擴張下游

　　實際上，不僅天然氣汽車的發展受到政策利好影響，分析認為，今年以來，天然氣價格的下跌將促進天然氣更多下游産業的發展。2015年2月26日，國家發改委發佈《關於理順非居民用天然氣價格的通知》，宣佈自2015年4月1日起，將存量氣和增量氣門站價格並軌，增量氣最高門站價格每立方米降0.44元。

　　業內人士指出，氣價下調將首先利好天然氣下游産業的發展，對天然氣工業、發電、車船交通等新增用戶都將形成一定利好。

　　北京某機構分析師告訴筆者，天然氣及LNG價格下降，將使液廠被迫陷入價格戰，下游LNG用戶將受益，其用氣成本將得到削減。LNG替代水煤氣等相對低效能源的步伐也將加快，有助於提振市場需求。“LNG售價降低，將擴大油氣價差，有助於LNG交通用氣發展，並帶動加氣站建設佈局。尤其船舶、車用LNG，未來將成為LNG下游需求的核心領域。”該分析師説道。

　　分析機構安迅思同時指出，天然氣降價後，上游資源能直供下游大型客戶，或讓前期一度低迷或受阻的天然氣投資熱潮再次掀起，投資熱點將分佈在進口LNG、非常規天然氣，天然氣工業、車船加氣站、發電等領域。

　　數據顯示，到2015年底，我國LNG汽車有望達到20.8萬輛，到2020年，這一數字可能再翻3倍，達到64.5萬輛，燃氣車輛總數超過400萬輛。如果LNG車輛達到64.5萬輛，這些車輛帶來的LNG總耗能大概是2400萬噸。

　　募資發展天然氣下游産業LNG加氣站、LNG船用成套裝置的厚普股份，則在調整目標後趕上了這次降價的風口。

　　早在2010年，厚普股份便將公司發展的重心放在了加氣站業務上。2012年、2013年和2014年，公司生産的LNG加氣站成套設備銷售數量分別為186套、248套和287套，銷售收入分別為4.15億元、5.96億元和7.03億元，呈現出快速的增長態勢。

　　而在2014年，厚普股份的LNG成套設備更是首次實現直接向歐盟出口，現已完成安裝調試並投入運作。

　　不僅如此，在另一個重要的下游應用中，厚普股份亦加大了投入進行發展。2013年至2014年，公司實現船用LNG加氣站設備銷售收入1293萬元。

　　據中國能源網預測，國內LNG動力船舶處於試點階段，預計到2020年國內LNG動力船舶數量將達到10750～12550艘，船用LNG及相關産業未來發展前景遠大。

　　分析認為，在我國天然氣産業發展較為先進的區域，LNG産業鏈正在逐步向下延伸，而根據我國自身的情況，加氣站、船用加注站産業將成為LNG未來需求的重要增長點。

　　隆眾石化網燃氣分析師趙桂珍認為，作為國內天然氣加氣站設備的主要供應商，厚普股份的上市，也從側面説明，國家對天然氣清潔能源行業，乃至設備製造企業的肯定與扶持。整體來看，天然氣加氣站等下游行業需求前景可觀，待時將破繭成蝶。

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