“恒康中止IPO審查不是因為公司有問題，而是因為材料過期。”3月17日，恒康家居董事長倪張根接受21世紀經濟報道採訪時表示，該公司將於下周向證監會補交2014年年報。他預計，隨著註冊制的流進、股市向好以及發行速度加快，恒康有望在今年年底登陸上證交易所。

　　去年7月，證監會發佈了《首次公開發行股票中止審查和終止審查企業基本資訊情況表》，包括恒康家居在內的14家遞交了IPO申請書的家居企業集體覆沒，全部被列入“中止審查”名單中。

　　資料顯示，成立於2003年的江蘇恒康家居科技股份有限公司，前身為南通恒康海綿製品有限公司，2012年11月完成整體改制。目前恒康的主營業務是為JYSK、SEALY、MACY‘S、LOWE’S等境外記憶綿家居品牌商和貿易商提供ODM産品，收入以外銷為主。

　　“上市並不是為了圈錢，而是為了恒康品牌在國內的發展背書，今年開始恒康要大力開拓國內市場。”倪張根透露，恒康將採取線上下聯動的渠道策略開拓國內市場，並計劃在兩年內開出1000家實體店。

　　重啟IPO隱憂

　　據恒康家居此前公佈的招股説明書披露，該公司擬上市發行不超6000萬股，募資總額5.67億元，投向兩個記憶綿床墊、枕頭技改及擴産項目，研發中心擴建項目以及網路行銷。

　　目前，恒康主要在江蘇建有年産50萬條海綿床墊、100萬隻海綿枕頭生産基地，控股子公司裏高傢具的生産規模為年産沙發10萬套。擴産項目實施之後，恒康可實現年産記憶綿床墊148 萬個，記憶綿枕362 萬個的生産能力，産能比之前提升一倍。

　　“今年下半年夢百合塞爾維亞工廠將正式投産，這是覆蓋歐洲市場的一個基地，屆時公司在歐洲市場的物流成本可望降低80%以上。”倪張根告訴記者，恒康計劃用三年時間改變歐洲床墊市場的版圖，旗下的Mlily夢百合已成為美國近三年銷量增長最快的床墊品牌之一，目前美國市場佔恒康總體收入的50%。

　　2011年至2013年，恒康分別實現營業收入6.7億元、9.0億元及9.6億元，其中直接出口的外銷收入分別為6.28億元、8.33億元、8.72億元，分佔同期主營業務收入的95.61%、95.48%、91.62%。

　　不過，與國內主要競爭對手如喜臨門、美克股份等相較起來，以記憶綿産品為主業的恒康的綜合毛利率遠低於同行。

　　統計顯示，2011年至2013年，恒康家居的綜合毛利率分別為30.6%、30.94%和30.89%，而喜臨門的綜合毛利率分別為35.14%、35.80%和37.03%，美克股份的綜合毛利率分別為48.31%、46.99%和52.34%。

　　“毛利率會把渠道的利潤都計算在裏面，一般來説，家居行業廠家和渠道的利潤大概是四六分，所以這樣算下來，恒康最終拿到利潤並不是很高。”一位佛山家居企業採購部負責人告訴記者。而夢百合美國經銷商Benjamin Folkins對記者表示，夢百合床墊在美國的售價從100美元到2200美元不等，在當地屬於性價比較高的品牌。

　　此外，記者查閱恒康的招股説明書發現，公司的家族痕跡較為明顯。倪張根目前持有恒康78.69%股份，為公司第一大股東。其次是吳曉風，目前在恒康佔股8.9%，與倪張根為表兄弟關係，同時也是恒康董事、副總經理吳曉紅的弟弟。而拿19.52萬元僅低於倪張根年薪的恒康董事會秘書、副總經理王軒同時也是恒康股東龐彩皖的兒子。

　　“家族式經營是家居行業的普遍特徵，對於企業來説，如何建立現代職業經理人制度，讓公司每一個員工有公平的晉陞機會都是一個不小的挑戰。”上述佛山家居企業採購部負責人説。

　　發力千家實體店

　　統計顯示，2002年至2012年中國床墊消費規模由6.76億美元增長到54.42億美元，複合增長率達到23.36%。而記憶綿床墊在國內尚處於産品導入期，僅佔國內床墊市場的5%至10%左右，因此市場空間廣闊。

　　據倪張根介紹，早在2012年，恒康旗下的夢百合品牌就與酒店合作推出“零壓力體驗房”整體置換方案。截至目前，已與包括華住、桔子水晶等16個酒店品牌展開闔作。

　　“中國現在有大量的同質化經濟型酒店，酒店自己也在尋找一個突破。如7天選了雅蘭的床墊，如家用了蕎麥枕，他們都在做差異化，同時對産品有相當的要求，恒康的高性價比非常適合他們。”倪張根説。

　　近年來，隨著國內宏觀經濟放緩，房地産市場遇冷，傢具行業除了要面對渠道成本過高、産能過剩、人工上漲等傳統問題外，還要面對電商崛起帶來的渠道建設困惑。

　　倪張根認為，相較起其他傢具品類，床墊是標準化産品，加上記憶棉可卷壓的技術特點，因此非常適合線上上銷售。“線上上，除了自己的天貓平臺，夢百合跟家居電商美樂樂也已經展開全面合作。”在倪張根看來，與其他家居企業相比起來，恒康沒有線下包袱，因此可以更靈活地與電商探索更深層次的合作。

　　據記者了解，目前夢百合在國內約有100多家門店，其中包含了直營和加盟。今年以來，夢百合已在國內全面啟動大型招商，百貨、家居賣場、街邊店、購物中心四種傳統渠道開始逐步進駐。

　　此外，招股説明書還顯示，恒康擬在上海、北京、廣州、成都等 28 個城市新建戰略加盟專櫃190 個，戰略加盟專賣店210 個，以及在北京、上海、武漢、深圳和杭州五個城市以租賃的方式建立5家200平方米以上的旗艦店。

　　“這些我們都在推進當中，目標是兩年內建立約1000個實體網點。”據倪張根透露，目前，恒康在國內市場的線上下銷售佔比約為1：1。