寧波高發汽車控制系統股份有限公司3，420萬股A股股票將於2015年1月20日在上交所上市交易，證券簡稱為"寧波高發"，證券代碼為"603788"，該公司A股股本為13，680萬股。

　　【基本資訊】

　　公司主要從事汽車操縱控制系統研發、生産和銷售，主要産品包括變速操縱器及軟軸、電子油門踏板、 汽車拉索、 電磁風扇離合器四大類。近年來，伴隨著民族汽車工業的不斷發展，以及公司加大對乘用車市場開發力度，其産品的市場佔有率持續提升。

　　【機構研究】

　　上海證券：寧波高發合理估值區間為11.17-13.41元

　　公司是汽車操縱控制系統製造領域的優秀民族企業

　　寧波高發主要從事汽車操縱控制系統研發、生産和銷售，主要産品包括變速操縱器及軟軸、電子油門踏板、 汽車拉索、 電磁風扇離合器四大類。近年來，伴隨著民族汽車工業的不斷發展，以及公司加大對乘用車市場開發力度，其産品的市場佔有率持續提升。

　　公司規模和業績持續增長

　　公司營業收入從2011 年的2.74 億元增加到2013 年的4.48 億元，2012 年和2013 年分別實現了15.93%和40.87%的增長；同期公司分別實現歸母公司凈利潤4，724.56 萬元、5，526.80 萬元和7，961.77萬元，2012 年和2013 年同比增長16.98%和44.06%，説明公司具備持續增長的能力。

　　同期公司綜合毛利率呈現窄幅波動的趨勢，分別為32.43%、32.75%和31.42%。2013 年毛利率下滑的主要原因是佔收入比重較大的變速操縱器及軟軸的毛利率從36.54%下降到35.12%。

　　公司在行業內競爭優勢明顯

　　公司的競爭優勢有：1)技術研發優勢；2)客戶資源優勢；3)産品性價比優勢。

　　上市6個月內的合理估值區間為11.17~13.41 元

　　我們認為給予公司14 年每股收益20 倍市盈率這一估值水準較為合理，以該市盈率為中樞且正負區間為20%的公司合理估值區間為11.17-13.41 元，相對於2014 年的動態市盈率(發行後攤薄)為18.18-21.82 倍。

　　建議詢價價格為10.28 元

　　在老股不進行轉讓的前提下，新股發行價格由項目資金需求量、新股發行費用和新發股數確定。假定公司發行3420 萬股新股，則公司總股本為13680 萬股，公司本次募集資金總額為3.52 億元，據此推算發行價格為10.28 元，對應2014 年動態市盈率16.73 倍。

　　國泰君安：寧波高發預計漲停板8個 合理估值約為13.24元

　　公司攤薄後2013-2015年的實際與預測EPS 0.58、0.68、0.75元。比公司2014 年的PE是20倍，可比證監會行業最近1 個月的估值17.7倍，公司的發行PE與證監會可比行業PE一致。

　　建議公司報價10.28元，對應2013年攤薄PE為17.66 倍。

　　預估中簽率：網上0.33%；網下中公募與社保0.33%，年金與保險0.14%，其他0.13%。預計網上凍結資金量952億元，網下凍結193億元，總計凍結1145 億元。

　　資金成本：預計本批新股的凍結資金量將達到2萬億元，所以會對資金造成衝擊，12月11-12日14天回購利率已經上漲至6.85%，我們預計7天質押式回購利率將達到9.2%。

　　預計漲停板8個，破板賣出的打新年化回報率：網上24%、網下公募與社保24%，年金與保險9%，其他9%。預估破板賣出的年化收益率最高。但從股價絕對漲幅看，最近新股整體持有1 個月漲幅大於破板時，預計公司也可能出現這個情況。

　　公司基本情況分析

　　公司主要從事汽車操縱控制系統研發、生産和銷售，主要産品有變速操縱器及軟軸、電子油門踏板、汽車拉索、電磁風扇離合器四大類。

　　發展空間：1)宏觀經濟及居民收入持續增長，將會推動汽車消費的增加。2)世界汽車産業大轉移提供新機遇。3)節能減排要求的提高，推動汽車零部件行業的技術升級，擴大滿足新的節能環保要求的汽車零部件的市場空間。

　　公司競爭優勢：1)客戶資源優勢：國內大型商用車企業均為公司客戶，同時公司大幅拓展乘用車業務。行業中整車廠對零部件公司嚴格的準入與考核要求，使得客戶資源優勢突出。2)産品性價比優勢。

　　風險：汽車限購風險、産品價格下降風險、主要客戶集中的風險、純電動汽車發展導致變速軟軸市場需求減少。

　　【公司競爭優勢】

　　公司競爭優勢:1)技術研發優勢；2)客戶資源優勢；3)産品性價比優勢。

　　1)宏觀經濟及居民收入持續增長，將會推動汽車消費的增加。2)世界汽車産業大轉移提供新機遇。3)節能減排要求的提高，推動汽車零部件行業的技術升級，擴大滿足新的節能環保要求的汽車零部件的市場空間。