11月28日，萬達院線首發審核獲證監會發審委通過，成為A股市場的“院線第一股”。根據招股書，萬達院線預計募集資金20億元，將用於影院建設項目及補充流動資金。與此同時，近日又有消息稱，萬達商業地産的IPO申請已獲港交所批准。

　　萬達院線是當初萬達“無心插柳”的一項業務，如今被認為是比萬達商業地産還要優質的資産。萬達院線IPO後募集資金新建的院線也為萬達商業地産帶來新活力。

　　隨著未來萬達商業地産和萬達院線陸續上市，王健林有望超越馬雲，重新回到“首富”的位置。

　　10年成院線龍頭老大

　　如果將時光倒回到10年前，可能王健林也不會想到萬達院線會有如此快的發展。

　　“無心插柳柳成陰。”藝恩諮詢副總裁侯濤對新京報記者表示，當初萬達希望與國內院線公司合作建設電影院，但合作並不順暢，這之後萬達才決定自建院線體系，卻最終成為了中國最大的院線。

　　侯濤表示，萬達集團在為商業中心建設配建設施時，原本打算引入一家院線與之合作，但最終談判都以失敗告終，最終促成萬達決心發展自有的院線體系。

　　招股書顯示，2009年至2013年，萬達院線年票房收入、市場份額、觀影人次連續5年均位列全國院線首位。

　　2013年，萬達院線年票房收入達到31.61億元，佔全國電影票房收入比例為14.52%。緊隨其後的是上海聯和院線和中影星美院線，票房分別是18.4億元和18.3億元。

　　藝恩諮詢《2013-2014年中國電影産業研究報告》顯示，國內院線呈現“一超多強”的格局，年票房在30億元以上的院線只有萬達一家，位於第一梯隊。不過在萬達看來，這樣的地位還遠遠不夠。

　　萬達院線在招股書中寫道：“與競爭對手相比，本公司影院終端在數量上還不具有明顯的領先優勢。公司將進一步提高城市覆蓋率，提升對國內電影放映市場的控制能力。”實際上，在2012年收購了美國第二大院線AMC之後，萬達已經實際上成為了全球規模最大的院線。

　　在大規模的布點的基礎上，萬達院線對旗下影院的控制力也是整個行業當中最強的。目前，國內大多數院線均採用加盟形式，或是加盟與自有混合的形式。以第二大院線上海聯和為例，該院線旗下共有228家影院，但截至2013年底，只有29家影院與院線有資産連接，其餘均為加盟形式。

　　相比之下，萬達院線旗下的所有影院均屬於自有影院。截至2014年6月30日，萬達院線已在全國80多個城市擁有已開業影院150家、1315塊銀幕。不僅如此，這些影院中的89家還是租賃萬達商業地産的物業。在未來即將建設的50家新影院中，其中的39個也將依託萬達廣場物業展開經營。

　　在此基礎上，萬達還對旗下院線實行“統一品牌、統一建設、統一管理和統一排片”制度。

　　定制影院優勢難模倣

　　“影院經營最重要的是兩點，一是項目開發上如何拿到最好的位置，並且控制投資額度，第二是經營影院的能力。”劇角映畫總裁金波是一位影院行業的資深從業者，曾在博納影業、星美影業工作十多年，他告訴新京報，萬達定制影院的做法，讓同行很難模倣，背靠萬達商業地産，讓萬達院線在規劃上擁有了諸多優勢。

　　今年，劇角映畫在湖北佈局了多家影院，在與開發商的談判中，金波的一個重要任務，就是説服開發商同意建設IMAX巨幕影廳。對於當前投入建設的影院來説，巨幕影廳可以幫助影院在市場競爭中佔有先機，未來三五年，沒有巨幕的影院可能會面臨被市場淘汰的不利局面。但對於業主來説，一間IMAX影廳往往要佔據三層樓的高度，只能收一層樓的租金。

　　“萬達一般還會要求影院不低於10個影廳，並且影院周圍一定距離不能有爆米花、飲料這樣的業態出現，從而保證了影院的賣品業務。”金波説：“有些影院對面就是超市，顯然會對賣品業務帶來影響。”

　　萬達院線還擁有著比大多數院線更加優惠的租金政策。

　　招股書顯示，萬達院線旗下影院在租用萬達商業地産的物業時，每年的租金是該影院凈票房收入的11%（2012年7月前，這一數據為10%），並且每10年調整一次，調整後的租金比例不得超過13%。

　　國內一家院線公司資深人士告訴新京報，業內11%的租金比例在業內處於相對較低的水準，在一些黃金地段的影院，租金比例有時會達到15%甚至18%。此外，業內通行的做法是，租金比例每年往上浮動，或是三年浮動一次，萬達院線10年調整一次的做法在業內相對少見。

　　與商業地産“完美互動”

　　“這是一塊很不錯的資産。”具有投行背景的媒體人、《商界評論》前主編李彤表示。

　　萬達院線招股書顯示，公司兩項主要業務——電影票房和賣品的毛利率分別是60.86%和70.31%。近三年，萬達院線營收複合年均增長率34.95%，由2011年的22.09億元增長至2013年的40.23億元，萬達院線凈利潤分別為3.07億元、3.9億元、6.05億元。

　　“現在萬達院線有1300萬付費會員，按平均餘額500元來算，院線光是預售現金就有65億元。”金波表示，2014年，萬達院線的收入有望達到50億元，而且，在完成了前期佈局之後，影院業務可以實現長期的穩定現金收入，回報期可達幾十年之久。

　　與此同時，萬達院線IPO之後，其募集建設院線的資金也將對萬達商業地産産生回報，進一步提升商業地産的價值。“影院在商業地産當中扮演著吸引人流的角色。”金波説：“影院支付租金的能力不是很強，關鍵是要吸引來客流，並且讓客流跟開發商的其他項目分享，從而提高影院周邊其他商業地産的租金。”

　　目前，國內排名前十的影院一年能有6000萬元年票房，按國內電影票的平均票價40元來計算，一年就能為所在的商業綜合體帶來150萬人次的客流。

　　事實上，萬達院線在設計之初，就是看中了與萬達商業地産之間的互動關係，萬達集團旗下的大歌星KTV也承擔著類似的功能，這讓萬達院線與萬達商業地産之間更容易進行戰略協同。

　　李彤表示，相對院線業務，萬達商業地産在快速擴張中的風險相對要更大一些，例如高負債率，資金週轉等等，而院線的業務相對更加穩定。

　　在萬達院線發行前的股權結構中，萬達投資持股68%，萬達投資由王健林間接持有，剩下32%的股權，由其他27名股東持有。值得注意的是，王健林的4個兄弟王建忠、王建可、王建春、王建川各持有300萬股，分別在萬達院線佔股0.6%。此外，王健林的兒子王思聰持有萬達院線500萬股，佔比1%。

　　李彤對記者表示，與一些家族企業不同，王健林並未讓他的兄弟們進入萬達的業務體系，這樣的股權安排，應該是他給家族成員的一些回饋。

　　■ 看點

　　王健林有望再成“首富”

　　不到三個月前，馬雲旗下的阿里巴巴在美IPO塵埃落定，馬雲將王健林拉下內地首富寶座。“雙十一”期間，阿里巴巴的股價也屢創新高，馬雲身價也不斷上漲。據彭博公佈的數據，馬雲身家已高達304億美元，甚至有希望超過李嘉誠成為華人第一首富。

　　不過，馬雲的首富稱號很可能不長久。11月28日，王健林旗下的萬達院線首發審核獲批，將成為A股“院線第一股”，有機構預測萬達院線發行後總市值或將達到187億元人民幣。此外，體量更大的萬達商業地産也傳出消息，即將於香港H股上市，擬定於12月8日開始路演。市場上對於萬達商業地産的估值預測高達600億美元之多。

　　由於王健林在萬達院線和萬達商業地産的持股比例均超過半數，業內預測王健林身家將超過320億美元，奪回“首富寶座”很有可能。

　　不過，王健林表態稱，對首富稱號並不關心，“是不是首富我都得思考未來，想企業怎麼樣走得更遠。我不覺得上市就一定能幫企業贏得未來”。