□海通證券 單開佳

　　本輪行情的起點是利率下行、催化劑是改革加速、防護欄是穩中求進，大類資産配置轉向股市的趨勢已形成，2015年市場向上趨勢不變，所謂“旭日東昇”。2014年中開始資金流入股市，相比47萬億的儲蓄、25萬億的理財和信託，A股11.5萬億自由流通市值成長空間大。伴隨增量資金入場，交易活躍度提升助推行情從小盤向中盤擴散。節奏上需警惕地産及投資數據、美國加息政策的潛在變數干擾。

　　2015年的債券市場，融資需求萎縮或成“新常態”。基建投資被規範、地産融資滯後銷售增速、産能過剩制約製造業融資，預計2015年融資需求萎縮或成新常態，衰退式寬鬆概率仍高，有利於債市表現。信用債方面部分高風險領域的低利差泡沫可能抵擋不住基本面下滑的衝擊，建議以城投和中高等級産業為主。與此同時，目前的低息時代，配置型機構需要不斷尋找票息，建議關注日益興起的創新型固定收益産品。放眼15年轉債市場，公平改革主題貫穿全年，大盤藍籌機會顯現，轉債覆蓋行業增多，新舊個券各有機會。

　　大類資産配置

　　我們對積極型、穩健型以及保守型三類不同風險承受能力的投資者給予資産配置比例的建議。給予這三類投資者在權益類基金（包含股票、混合型基金以及交易型基金）一個配置比例區間，分別為積極型配置區間60%-100%；穩健型30%-80%，保守型10%-40%，權益類資産均衡配置比例分別為80%、55%和25%。

　　2015年資産配置比例超配權益類基金。積極型投資者可配置90%的權益類基金、10%的債券基金。其中，權益類基金為國內股票混合型基金。穩健型投資者可配置65%的權益類基金、35%的債券基金。其中，權益類基金中主要以國內股票混合型基金為主。保守型投資者可配置35%的權益類基金、65%的債券基金。其中，25%的權益類基金為國內股票混合型基金。

　　股混基金

　　核心配置靈活度和開放度較高的基金。2015年主題型的投資機會仍然延續。站在優選基金經理管理人的角度，我們建議核心配置靈活度和開放度較高的基金經理：一方面能夠接受新型的市場形態，勇於介入主題型投資機會，另一方面能夠保持敏銳度和靈活度，能夠提前佈局主題型機會以及在主題轉換時能夠迅速調整。其次，相機戰術配置選股能力較強的成長風格基金經理。成長是市場永恒的主題，建議戰術配置選股能力較強的成長風格基金經理。這類基金經理對某些行業/産業研究理解深入，自下而上選股能力較強，投資上能夠堅守特定的成長型行業，精耕細作。最後，注重風險防控，優選非主流策略基金經理。為了平衡組合風險，我們建議在組合中適當配置非主流策略的基金經理，如擅長做逆向投資策略、量化投資策略、交易型投資策略基金經理。這類基金經理的凈值走勢與主流做個股選擇或者行業配置的基金經理的凈值走勢相關度較低，能夠補充傳統策略基金經理的不足，平衡組合業績。

　　債券基金

　　關注選券能力強的高票息組合基金。在沒有全面機會的背景下，在杠桿上不宜過於激進。一旦利率短期回調，債券基金可能面臨凈價下跌以及贖回量上升的雙重衝擊，另外，考慮到權益市場相對看好，可以選擇一些善抓轉債波段的準債基金，或精於個股選擇的偏債基金。票息是債券組合的穩定器，當市場利率上行時，票息越高，可承受的凈價波動也越大，所以在不認可全面牛市之時，利用高票息品種獲取穩健收益，既可以降低組合波動，又可以在降息之時分享一定的凈價收益（雖然此時彈性可能弱于利率債）。

　　QDII基金

　　投資美國QDII仍是首選。美國經濟復蘇確定性較強，中期大選之後股市上漲概率較高，從全年來看我們看好主投美股的QDII，但須關注冬季低溫可能帶來的負面影響；行業方面，看好美國簽證期限延長利好的房地産、寬鬆政策利好的金融板塊以及消費品板塊等。