今年5月份,新世紀光電股份有限公司(以下簡稱“新世紀光電”)發佈了IPO預披露文件,這家以消費電子産品ODM(貼牌生産)為主營業務的企業成功登上了IPO班車。

　　新世紀光電擬於上交所上市,發行不超過5,010萬股,發行後總股本不超過20,010萬股,保薦機構為國信證券股份有限公司。資料顯示,新世紀光電是一家消費電子産品ODM生産商,從事平板電視及平板電腦的研發、生産和銷售。

　　中資借力IPO擴展海外市場,新世紀光電上市之路一度備受追捧。然而,自招股書披露以來,有關其業務高度依賴海外客戶、盲目擴産涉産能的質疑不斷...令其上市之路蒙上陰影,值得關注的是,新世紀光電能否與其競爭對手兆馳股份(002429)共同亮相資本市場?

　　兩大客戶佔營收“半壁江山”

　　大公財經記者查詢招股書發現,新世紀光電不但業務嚴重依賴海外市場,而且主要客戶比較集中,同時,由此引發的壞帳風險更為突出。招股書顯示,報告期內,公司外銷收入佔主營業務收入分別為99.33%、98.29%和84.65%,其中北美和歐洲地區佔比82.66%、85.04%和74.82%。

　　值得注意的是,新世紀光電的銷售不僅過度依賴海外市場,而且客戶集中度同樣較高。數據顯示,2011至2013年,新世紀光電前五大客戶收入佔主營業務收入的比重分別為64.11%、68.97%和77.84%,呈逐年上升趨勢。

　　大公財經記者注意到,前五家大客戶中,前兩大客戶Sceptre、Curtis對新世紀光電的影響最為顯著,報告期內的各期數據顯示,僅這兩家公司貢獻的收入佔主營業務收入的比例合計分別高達44.56%、46.89%和54.06%。

　　對於業務依賴海外和客戶集中的風險,新世紀光電在招股書中稱,如果北美和歐洲出現如歐債危機這類經濟危機或全球經濟陷入危機,或者現有大客戶因自身經營狀況而減少或終止與公司合作,將對公司的經營業績造成波動,甚至不排除上市當年出現營業利潤較上年下滑50%以上的情形。

　　顯而易見,大客戶集中度較高的前提下,如果大客戶經營狀況不利,對新世紀光電的採購降低,公司營業收入必然會受到較大的衝擊。此外,有業內分析人士認為,客戶集中度較高也會在一定程度上影響公司的議價能力。

　　有趣的是,大公財經記者注意到,2012年新世紀光電的第三大客戶義大利QbellTechnologyS.P.A公司在2013年因自身經營狀況原因大幅減少與公司的合作。在2013年,公司營業收入雖略有增長,但公司營業收入增速依然放緩,公司2013年的主營業務收入同比增速為17.2%,2012年增速則為74.84%。同時,公司營業利潤由2012年的18735.41萬元下降至2013年的15068.82萬元。

　　新世紀光電也坦言,如果公司現有大客戶也因自身經營狀況而減少或終止與公司的合作,則有可能導致公司經營計劃調整、短期經營業績波動或下滑,不排除公司可能在股票發行上市當年出現營業利潤較上年下滑50%以上的情形。

　　相較而言,兆馳股份對於海外市場和大客戶的依賴程度要低得多。2011至2013年,兆馳股份的外銷佔比分別為82.76%、69.7%、58.33%,前五大客戶貢獻的收入佔比分別為47.37%、43.41%、56.8%。

　　值得一提的是,出於對市場和客戶集中風險的擔憂,新世紀光電兩次在招股書中稱“不排除公司可能在股票發行上市當年出現營業利潤較上年下滑50%以上的情形”。

　　海外客戶集中 應收賬款風險突出

　　除業務嚴重依賴海外市場、客戶集中之外,應收賬款也是新世紀光電面臨的一大難題。

　　目前新世紀光電産品以外銷為主,外銷結算方式包括L/C(信用證)、D/A(託收)、T/T(電匯)、O/A(賒銷)等。公司對採用託收和賒銷方式結算的客戶,有選擇地向中信保投保出口信用保險。對於未投保的客戶,公司外銷形成的應收賬款存在無法收回或逾期等風險。

　　2013年,新世紀光電因三個客戶拖欠貨款而向中信保索賠了922.63萬美元。這3個拖欠貨款的客戶中,有兩個來自歐洲市場。公司對前述義大利QbellTechnologyS.P.A公司,截至2013年末的應收賬款的賬面餘額還有3813.07萬元。

　　新世紀光電對此也作了風險提示,稱“客戶的回款能力受區域宏觀經濟、區域市場終端需求、當地政府産業政策及客戶自身經營情況等多種因素影響,如果未來公司的主要客戶因宏觀經濟、市場需求或自身經營不當導致公司破産或支付能力惡化等情況而同時拖欠公司貨款,則有可能導致公司計提壞賬準備”。

　　同時,新世紀光電的營業收入規模也遠低於兆馳股份。報告期內,公司分別實現營業收入11.48億元、20.06億元、23.51億元;同期歸屬於母公司股東的凈利潤分別為8491.82萬元、1.62億元、1.33億元。

　　報告期內,兆馳股份的營業收入分別為44.73億元、64.57億元、67.76億元,凈利潤分別為4.08億元、5.36億元、6.36億元。按營收規模比較,新世紀光電僅相當於兆馳股份體量的三分之一。而新世紀光電的營收規模更是遠低於公司在招股書中所列舉的同行業上市公司TCL集團、海信電器、四川長虹等。

　　歐洲地區業務萎縮 募投有産能過剩風險

　　受歐債危機影響,嚴重依賴海外市場的新世紀光電在經歷2011和2012年的高擴張后,2013年出現業務萎縮。這一年,其對歐洲地區的銷售同比下降57.80%。

　　落實到産能上,報告期內,新世紀光電大尺寸平板電視産能利用率分別為89.72%、104.37%和69.7%;小尺寸平板電視産能利用率分別為95.01%、102.61%和68.3%;平板電腦2012、2013年的産能利用率分別為40.08%、35.67%。

　　從中不難發現,2013年新世紀光電大尺寸平板電視、小尺寸平板電視、平板電腦的産能利用率都非常低。對此新世紀光電解釋稱,主要是2013年第四季度及2014年訂單量會有所增長,為保證産能充足,及時滿足客戶需求,因此陸續增加大尺寸平板電視、平板電腦的産能,而這部分産能在2013年還未全部釋放。

　　按照計劃,新世紀光電計劃發行不超過5,010萬股,募資投向“平板電視擴産項目”、“平板電腦建設項目”、“技術研究建設項目”以及“償還銀行貸款項目”,擬投入金額分別為4.02億元、9511.96萬元、7988.41萬元和2.5億元,合計約8.27億元。

　　其中,投入金額最大的“平板電視擴産項目”,將新增8條平板電視高速産線,其中大尺寸平板電視高速産線7條,小尺寸平板電視高速産線1條,8條産線共新增産能400萬台。“平板電腦建設項目”主要是新增5條平板電腦生産線,達産後新增平板電腦産能100萬台。

　　在國際經濟環境存在不確定性,部分項目産能仍存在富餘情況下,在尚未充分釋放現有産能的同時又計劃募投擴産,新世紀光電如何消化新增産能?如果引發産能過剩,對其業績又會産生怎樣的影響?

　　對此,新世紀光電在招股書中雖未提及,但從其坦承的項目實施和産能消化風險中窺得一斑。新世紀光電稱,公司本次募集資金主要用於投資建設平板電視擴産項目、平板電腦建設項目及技術研究院建設項目,公司事先進行了充分的調研和論證,且在技術工藝、市場開拓、人員安排等方面經過精心準備。但是,在項目實施過程中,仍存在項目的建設週期被延長、項目投産後市場情況變化達不到預期效果等不確定因素,從而影響本次募集資金投資項目預期收益的實現。

　　對於産能擴大導致的産能消化風險,公司稱,本次募集資金投資項目達産後,新增400萬台平板電視和100萬台平板電腦産能,新增産能較目前實際産量有較大幅度增長。若公司所處行業下游市場需求發生不利變動,或公司未能達到預期的市場開拓目標等其他因素影響,將導致新增産能無法消化,則新增固定資産折舊的增加會對公司盈利能力造成不利影響。

　　對此,北京一位業內人士對大公財經表示,類似新世紀光電這樣市場與客戶集中風險較大的外銷型企業,募投項目的進展關係著其業績,特別是在經濟形勢存在變數的情況下,其對業績影響的風險尤為突出。

　　就上述問題,大公財經記者曾多次致電新世紀光電,但截至發稿時,一直未能聯繫上對方。

　　與已登陸資本市場兆弛股份相比,新世紀光電還有很長一段路要走。不過,因存在大客戶集中、應收賬款、産能過剩等問題,其能否成功登陸上交所仍是個未知數。對於新世紀光電的上市之旅,大公財經將繼續保持關注。