投資收益是歸母凈利潤的11倍 聯絡互動高管按捺不住減持

　　根據杭州聯絡互動資訊科技股份有限公司(下稱“聯絡互動”，002280.SZ)三季報，2019年1至9月，經營活動産生的現金流量凈額為-2.77億元。負債方面，2019年三季報顯示，聯絡互動流動負債52.44億元，其中，短期借款17.18億元，應付票據及應付賬款18.48億元，?一年內到期的非流動負債3.72億元，而公司的貨幣資金僅有7.95億元，債務壓力明顯。

　　債務承壓之際，聯絡互動的業績也出現了下滑。

　　凈利潤下滑靠投資收益避虧損

　　三季報顯示，2019年前三季度聯絡互動實現的營業收入為109億元，同比微減2.46%；歸母凈利潤2111萬元，同比下滑85.06%，扣非歸母凈利潤為-2.04億元。

　　2017年至2018年，聯絡互動的營業收入分別為123億元、140億元，同比增長率分別為927.71%、13.32%；凈利潤分別為6523萬元、-6.69億元，同比增長率分別為-81.55%、-1125.09%；扣非歸母凈利潤分別為-1.64億元、-16.2億元。

　　從財報披露的數據可以看到，聯絡互動的營業收入增速在2018年放緩，凈利潤連續兩年出現負增長，且在2018年虧損近7億元，而公司的扣非歸母凈利潤也不樂觀，連續兩年出現負值。2019年前三季度，凈利潤繼續下滑，扣非歸母凈利潤仍舊為負值。

　　對於2017年凈利潤下滑，聯絡互動解釋為：受市場競爭激烈、研發投入增加及公司規模擴大等因素的影響，最終公司利潤較上年同期有所下降。事實上，2017年聯絡互動對應收賬款、其他應收款、存貨、長期股權投資、商譽等資産，進行了減值，累計計提資産減值準備總額為9687.66萬元，佔2017年度經審計歸屬於母公司股東凈利潤的148.51%。

　　而到了2018年，聯絡互動資産減值達到了14.69億元，包括對商譽減值、無形資産減值、其他應收款壞賬等一系列計提。

　　在凈利潤下滑之時，其投資收益的貢獻不容忽視。事實上，若沒有投資收益，聯絡互動的凈利潤或出現虧損。近年來，聯絡互動的投資收益不斷增加，2016年至2018年，該項數據分別為1.68億元、3.41億元、10.60億元，2017年和2018年，投資收益超過當期實現的凈利潤。2019年前三季度，投資收益為2.31億元，是其凈利潤的11倍。可見，投資收益彌補了聯絡互動部分營業虧損。

　　頻繁並購致商譽猛增

　　聯絡互動的業務主要包括跨境電商業務、廣告傳媒業務等。2018年年報顯示，聯絡互動於2014年進行重大資産重組，上市公司的主營業務由原來的電腦系統整合和應用軟體開發與銷售、系統整合及技術支援與服務變更為移動終端作業系統、中間件平臺及相關應用的研發與運營。

　　重大資産重組完成後，上市公司便開始頻繁收購。有關媒體報道：近四年來，公司先後進行了超過20次的並購，在完成的並購中，金額最少的僅有600萬元，成交額最高的高達17.7億元，即在2016年收購美國電商Newegg 55.70%股權。

　　一系列並購，在促進業績增長的同時，也為聯絡互動帶來了近25億元的商譽。公司的商譽從2014年的12.59萬元，增加至2018年的24.47億元。2018年年報也承認了商譽減值的風險：若因宏觀政治經濟環境的惡化或被收購公司的經營出現風險，相關收購形成的商譽將對公司的年度經營業績産生不利影響。

　　2018年，聯絡互動計提商譽減值損失3.78億元，佔當年度經審計歸屬於母公司所有者的凈利潤的比例為56.58%。截止2019年9月30日，聯絡互動仍然有24.47億元的商譽。

　　在商譽之外，聯絡互動的應收賬款也吸引了投資者的注意。2019年三季報顯示，聯絡互動應收賬款27.97億元，佔凈資産的46.3%，佔總資産的22.7%。

　　股價下跌股東頻繁減持

　　聯絡互動的股價高點出現在2016年4月15日，收盤價為22.92元，此後股價一路震蕩下行，2020年1月9日，聯絡互動股價收盤價僅為4.27元。

　　在股價下行的時候，聯絡互動控股股東計劃增持股份。控股股東何志濤擬自2018年1月17日起12個月內，計劃增持比例不低於公司總股本的1%，不過，增持計劃延期。2019年1月5日公告顯示，決定延期履行增持股份計劃，一直到2019年7月19日收市，控股股東本次增持計劃才實施完畢。

　　2018年1月17日聯絡互動收盤價為7.53元，2019年7月19日收盤價為3.54元，下滑53.0%。大股東增持，非但沒有對股價産生提振效果，聯絡互動的股價反而是一路震蕩下行。

　　不僅如此，在控股股東增持股份的時間裏，聯絡互動的5%以上股東開始減持股份。5%以上股東E.T.XUN (HONG KONG) HOLDING LIMITED(下稱“E.T.XUN ”)于2018年11月8日至2019年3月13日，減持2%的公司股份。E.T.XUN 于2019年5月至10月再次減持公司股份，減持比例為2%。

　　繼重要股東減持股份之後，聯絡互動高級管理人員也加入到了減持行列中。根據2019年11月2日的公告，聯絡互動5名高管于2019年10月31日至11月1日，累計減持股份689944股，減持比例為0.0315%。

　　雖然聯絡互動通過並購，跨進了百億元的營收行列，但是其凈利潤卻徘徊在千萬元的區間裏。對於聯絡互動後續經營情況，《投資者攻略》將持續關注。