全球央行行長將齊聚傑克森霍爾(Jackson Hole)，出席一年一度的美聯儲經濟政策討論會。討論會的一個重要議題是當前股市動蕩。動蕩的原因有很多，但預期美聯儲將開始升息(也許從9月份就會開始)顯然是其中之一。

　　支援升息的理由很充分，美國經濟正在重獲動力。國際貨幣基金組織(IMF)預測2015年和2016年增長率為3%，對應通脹率分別為0.1%和1.5%。當經濟開始正常化時，減少擴張政策(比如2008年危機後實施的那些)再合理不過了。美聯儲早就明確表示它將逐漸減少擴張性政策，因此如果它不那麼做，信譽就會受到影響。

　　但也有理由認為美聯儲應該暫停加息，並在未來幾個季度保持貨幣政策擴張。首先，美國復蘇仍然疲軟。從歷史看，復蘇期間3%的增長絕對算不上漂亮。在其他幾次最近的復蘇中，隨著産能利用率的提高助推生産率和投資，增長率常常達到4%甚至5%。

　　在過去三十年中，美國能夠以平均每年2.5%的速度增長。一些人將相對較慢的增長歸因於人口因素，人口因素導致勞動力減少和已然低迷的生産率水準進一步惡化。但美國的潛在産出可能被低估，而通脹傾向被高估。美國勞動力市場運轉良好。失業率已下降至5%，沒有過熱跡象。就業成本指數表明目前工資增長低得出人意料。

　　這一現象的一個原因是復蘇期間勞動力市場彈性有所增加。自由職業、短期合同工和兼職佔了過去幾年工作崗位創造的很大一部分。如今，福利俱全的全職工作少見多了。美國勞動力市場的這一持續的“優步化”(Uberization)意味著工資決定過程的平衡已經發生了改變。結果，需求反饋到工資和通脹所需要的時間比以前更長了。

　　此外，美國經濟正在經歷數字化和全球化帶來的持續的技術變遷。花旗集團的估算表明，在未來幾十年中，近一半的工作崗位將不復存在。技能和訓練要求低的崗位尤其脆弱；但同樣明確的是，許多其他崗位類別——包括管理、會計、物流、銀行和各種服務活動——也可能受到影響。公司可以在減少人手、降低生産成本的同時改進客戶服務，這與優步化一樣，也將影響工資決定過程。

　　我認為，央行行長低估了這一結構變遷的影響。在更加技術導向的經濟體，如美國、英國和北歐國家，一個風險是傳統宏觀經濟模型將高估來自勞動力的成本壓力。

　　美聯儲應該暫停升息的另一個原因是新興市場的金融動蕩可能給全球經濟造成重大衝擊，美國經濟也將受到明顯影響。特別是，能源和大宗商品價格下跌可能消除通脹壓力。當通脹長期保持低迷時，通脹預期也會趨於下降。再加上大宗商品和能源價格下跌，就産生了一個風險，即通脹壓力太低而無法維持平衡復蘇。

　　新興市場貨幣貶值的全球影響也可能是通縮性的。直接影響是強勢美元增加進口品的成本。間接影響可能更大，即成本競爭力強的新興市場製造業的增長。這將強化今後多年內來自全球化的通縮壓力。

　　如果美聯儲搶先升息，還會帶來貨幣市場波動擴大的風險。美聯儲的非常規貨幣政策對美國來説是必要的。但是，這些政策給全球市場注入了流動性，巨大的投資組合流向新興市場國家，而它們的貨幣流動性常常不如美國。當投資流回美元時，這些流動性較差的市場的貨幣就會過度波動。

　　美聯儲有責任考慮其政策決定如何影響全球金融體系。過度貨幣波動不符合美國的利益，因為新興市場的大規模匯率貶值將放大全球化對美國就業、工資和通脹的影響，特別是當外幣貶值使外包在經濟上更加划算時。

　　美聯儲應該重新考慮是否升息的另一個理由是佈雷頓森林機構的合法性仰賴全球金融體系的正常運轉。全球經濟的重心正在轉向亞洲、拉丁美洲和非洲，但IMF和世界銀行所體現的仍然是20世紀50年代的現實。如果美聯儲被認為是在製造一場新興市場大危機，那麼這幾乎肯定會給全球金融體系造成長期傷害。

　　美聯儲應該將大宗商品價格的下跌、通脹壓力的減小、勞動力市場的變化以及未來破壞性技術變遷視為暫停加息的壓倒性證據。如果考慮到全球金融體系過度波動的風險，那麼暫停加息的理由就更加充分了。

　　美聯儲有充足的時間釋放信號表明其政策立場的轉變，而傑克森霍爾會議便是一次開始釋放這一信號的良機。如果事實發生了改變，政策也應該改變。信譽的最大損失永遠來自決策者試圖忽視變化的現實。(安德斯·伯格是前瑞典財政部長，現為世界經濟論壇全球金融體系計劃主席。本文版權屬於Project Syndicate)