(作者:33)
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最近關於騰訊控股(00700)的多空相當激烈,王者榮耀一時間千夫所指,似乎有盛極而衰的隱憂。我在4月清明假期的時候寫過一系列關於騰訊的文章( (上)騰訊2016年財報回顧/(中)18年企鵝帝國溫故知新/(下)站在現在看未來)。重復的觀點我就不多説了。
騰訊7月4日大跌好幾個虎友問我買不買?我除了在老虎證券的群裏討論過,一直沒敢老虎證券社區回復。
事實上,我確實在大跌第一天、第二天的275和268兩個價位分別買入騰訊,並且我之前一直有底倉,那是在200以下分批買的,在250以上陸續出了大部分。最近新買入的成本還在271左右。有點如果我説買,會誤導大家,因為我不知道騰訊還會不會跌,但是我知道跌了我能忍受被套。
我敢買一是我有底倉,二是我拿長期,三是我留著足夠現金敢一直往下加進去。
我覺得任何交易決策都要先考慮好你交易的原因。所以我今天想跟大家分享的是我買騰訊是買什麼?
在今年5月20日老虎證券北京線下活動的時候也有虎友問我騰訊都270了還值不值得買。我記得我當時説的是,首先考慮持股週期,再則知道自己的交易思路,如果是短期炒一把我不確定這個價格合不合適,因為對應今年的估值270已經較高(Forward PE 37倍),其次如果你的交易是買王者榮耀,那麼我覺得不適合,或者只能輕倉娛樂,因為在那個時間點市場已經給足了王者的預期,只有高估沒有低估。
好了,現在來説我的交易邏輯。
1)王者榮耀到底影響了什麼?
事件: 王者榮耀因青少年重度沉迷連續被多家媒體質疑,人民網上周連續兩次發表評論,引發市場對監管措施的擔憂。另一方面,公司積極配合輿論,早在人民網之前便推出“史上最嚴防沉迷系統措施”。但回顧騰訊股價,7月4日當天大跌4.13%。
我認為雖然輿論和監管對騰訊股價短期産生影響,更多的是市場情緒影響。落實到第三季度業績會有一定影響,但不會太大,談及騰訊的未來,我覺得絕不是一款手遊可以顛覆掉的。
首先 , 遊戲業務收入雖然仍是騰訊收入的主要貢獻者,但是在2016年年報遊戲業務對總收入的貢獻首次降到50%以下(47%), 就手游來看,收入 375 億佔總收入 25%左右 (參考我的舊文) 。 騰訊除了遊戲以外,社交網路、網路廣告、其他收入(包括支付、雲業務等)正在高速增長階段,收入貢獻不能説僅依賴遊戲或者王者榮耀,並且預計2017年報遊戲收入佔比將進一步下降。
在2016年公司戰略中騰訊強調致力於以社交(即微信和QQ)為核心業務連接一切,而這一年騰訊深化了週邊産品的連接。 在2017年的業務展望中,除了2016年的業務延展,騰訊將新興技術領域的發展提上重點,包括了雲和機器學習。 可以説2017年 多業務貢獻齊頭並進,一起支撐公司的業績增長。
其次,綜合多家投行預估,王者榮耀季度收入在60億人民幣,預計2017年全年收入在260-170億人民幣,也就是佔公司總收入的11-12%。上半年已經過去,即使Q3起王者榮耀遭遇極端猛烈打擊,對公司全年營收的影響仍然有限。況且,還有傳言王者榮耀進軍海外。
另一方面,飽受爭議的青少年玩家對王者收入的實際貢獻實在有限。 據極光 數據顯示 ,王者榮耀 14 歲以下用戶僅佔 3.5% 。如此説來,即使所有年齡段的用戶遊戲付費總額一致,並且 14 歲以下用戶全部被嚴禁玩王者的話,《王者榮耀》收入預期減少在 10 億元左右。但是我們應該知道,青少年絕對不是核心付費者。
2)買騰訊如果只是看好王者榮耀,還是再想想。
王者榮耀有多牛逼全市場都知道,股票是看未來,如果短期去博王者更多事件,或者股價的反彈,我覺得還是再想想。我買騰訊,即便復盤在去年200以下建倉的時候也不是買王者榮耀,更不是任何一款遊戲。騰訊的網路遊戲收入佔比持續下降。除遊戲外其他業務也都在高速增長,進入全面開花階段(參考我的舊文)。微信和QQ為公司帶來了流量入口,遊戲為公司帶來強大的現金流得以支援了公司全面佈局,今天的騰訊應該是一家全平臺型企業。
目前騰訊是一家市值2.57萬億港幣的公司,遊戲業務貢獻市值的30%左右,就未來發展空間及估值貢獻來看,遊戲業務收入佔比將逐步縮小,估值貢獻也將逐漸縮小。在我的舊文中寫道,我最看好的是騰訊金融,手握兩個社交入口,微信支付移動端份額已經超過支付寶移動端市場份額,依靠強移動應用場景佔據龍頭位置,這個觀點保持,就不再多説,參考舊文。
我今天想補充的是,騰訊手裏有中國最強的數據資源。經濟學人5月期刊以這幅圖為封面:The world’s valuable resource!
100多年前,石油是第一波工業革命中各國爭奪的核心資源。美國的第一代大亨都是出於對石油資源的壟斷,鐵路大王范德比爾特壟斷了石油運輸,石油之王洛克菲勒壟斷了石油提煉。當然,後來也是因為壟斷,這些巨無霸企業被政府分拆。100多年後,網際網路掀起了前所未有的科技浪潮,如果説移動網際網路將科技革命帶到了浪潮之巔,那麼擁有數據就是穩坐巔峰的一大根本保障。
經濟學人這麼説,數據是未來的石油。巨大的數據流讓一些巨頭公司獲得了前所未有的權利。現在的我們每天在網際網路中就好像赤裸著身體,你的一切行為喜好記錄在這些公司的庫中。經濟學人提到了這幾家公司:谷歌、蘋果、亞馬遜、Facebook 和微軟。他們是全球市值最大的5家上市公司。
而我想説的是,在大洋彼岸的另一邊,中國的阿裏和騰訊也在成為龐然大物後,繼續保持著業績的高增長,他們也在社交和消費領域壟斷了用戶數據。
在今天的網際網路領域,市值向龍頭企業集中, 越是大的公司,其內生性增長反而高於小市值公司。這些企業有用戶、有數據。 最重要的是,它們有錢佈局未來 … 人工智慧的核心依託大量數據儲備。
騰訊作為中國網際網路的兩極之一,手握鉅額現金,無論是內部創新還是外部並購,邊界擴張、平臺生態優勢顯著。這些企業在壟斷了用戶數據後,能夠更準確佈局公司未來的發展方向,推出用戶需要的産品,最大化變現用戶的價值。從本質上看,這些大網際網路企業如同100多年前的美國商業大亨,在各自領域幾乎完成了壟斷。
所以,就騰訊而言,股價跌多少早晚都會漲回來,只是時間的問題。如果你説現在值得不值得買,那麼就得因人而異,評估自己可以支配的現金,以及願意投入的週期。
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(責任編輯:曹婕)