聯創互聯急轉型 暗存經營風險？

　　近年來，受宏觀經濟增速放緩、傳統化工板塊持續低迷等不利因素的影響，山東聯創互聯網傳媒股份有限公司(證券代碼：300343)(以下簡稱“聯創互聯”)轉型網際網路之路，前景難料。

　　6月6日，聯創互聯發佈公告稱，擬向不超5名合格投資者非公開發行不超2700萬股公司股份，募集資金不超196947萬元，用於研發中心、行銷平臺等建設和補充流動資金。

　　然而，《中國經營報》記者在查閱2016年一季報中發現，聯創互聯戰略轉型的背後卻存在與關聯方利益輸送的嫌疑、對少數主要客戶依賴較大等問題。

　　聯創互聯證券事務代表李慧敏在接受本報記者採訪時表示，戰略規劃和整合計劃的具體詳情目前不方便透漏，財務數據方面可參閱2016年一季度報告解讀。

　　擬定增轉型

　　聯創互聯前身為“山東聯創節能新材料股份有限公司”，其主營業務為聚氨酯硬泡組合聚醚、減水劑聚醚的技術研發産銷，于6月3日變更為聯創互聯。

　　據其6月6日公佈的《非公開發行股票預案》(以下簡稱《預案》)顯示，公司擬向不超5名合格投資者非公開發行不超2700萬股公司股份，募集資金不超196947萬元，用於數字行銷技術研發中心、移動數字行銷平臺、移動端社會化內容行銷平臺、數字行銷整合運營中心等項目建設和補充流動資金。公司稱，通過前期收購，切入到網際網路行銷領域，並加快該業務領域內上下游的拓展及佈局。

　　“從目前國內經濟環境及聯創互聯的佈局來看，網際網路行銷業務將是其未來發展的最大亮點，而傳統化工及材料業務，在聯創互聯堅持以多元化發展的戰略下，其目的是進一步整合聚氨酯産業上下游資源，實現從原材料到最終産品的一體化全産業鏈，通過降低運營成本，提升公司化工及材料業務的盈利空間。”中研普華研究員葉奮向本報記者表示。

　　近年來，受宏觀經濟增速放緩及節能政策變化等因素的影響，其傳統化工及材料業務發展並不順利。在此背景下，2014年聯創互聯開始謀求轉型，並於2015年完成對上海新合的增發收購。

　　聯創互聯財務總監兼董秘胡安智曾在公開場合表示，化工板塊整體陷入虧損，短期內會保留部分盈利水準較好的化工資産，公司正在加快對不良資産的剝離。

　　記者注意到，聯創互聯已在去年7月完成了收購上海新合100%股權的交易，此後又斥資17.3億元收購上海激創和上海麟動100%股權，探索化工主業和網際網路行業“雙主模式”的轉型之路。而此次跨界並購卻遭到監管層“深究”，深交所就其資産重組發佈了問詢函，標的資産的估值、財務情況、股權轉讓等三大類問題成為問詢函的關注重點。

　　聯創互聯在一季報中表示，公司屬於化學原料和化學製品製造業，而上海新合、上海麟動、上海激創屬於網際網路行銷行業，化工行業與網際網路行銷行業主營業務存在較大差異，公司現有管理層缺乏網際網路行銷企業的管理經驗。

　　對此，葉奮表示，聯創互聯通過收購上海新合、上海麟動及上海激創高調轉型網際網路領域，而作為以化工産業起家的聯創互聯來説，如此大幅度的跨界並購，在整合初期確實會存在管理模式、經營理念等不相容的風險，成敗的關鍵點在於聯創互聯管理者如何更好地理解網際網路發展思維。

　　業內人士認為，並購本身有風險，這種不確定性比較大的跨界並購風險就更大，跨界並購中一些固有的利益衝突比較嚴重，弄不好就會變成轉瞬即逝的狂歡。

　　利益輸送之嫌

　　在聯創互聯高調跨界並購轉型網際網路的背後，除其整合風險外，其經營風險也引起業界質疑。

　　記者在查閱其2016年一季報發現，報告期內，該公司並未對前五大銷售客戶的名稱進行公示，而前五大客戶的銷售金額達到2億元，佔其營業收入比例為74.53%，這意味著對少數主要客戶依賴較大。

　　中投諮詢顧問崔瑜在接受《中國經營報》記者採訪時表示，若企業的主要客戶集中于少數企業，企業對主要客戶的依賴程度將加重，會使企業在議價中處於不利地位，企業的經營狀況受下游企業影響較大。

　　葉奮也對此表示出相同的觀點。他認為，聯創互聯同期2015年1~3月前五大客戶銷售金額佔其營業收入比例僅為16.80%。可見，2016年一季度，其客戶集中度是比較高的，反過來也可以解讀為，公司對少數主要客戶的依賴性較高。

　　除此之外，聯創互聯還存在與關聯方利益輸送之嫌。

　　記者注意到，聯創互聯母公司的其他應收款金額期末和期初分別約為1.18億元、1.19億元，而資産總計期末和期初分別為37.62億元、20.37億元。一般而言，其他應收款是企業由於非商品交易形成的債權，在企業資産中所佔比重一般不會過大，通常其他應收款金額應該小于資産總額1%。

　　對此，崔瑜表示，聯創互聯其他應收款金額超過資産總額的2%，佔比過高。由於其他應收款是企業非商品交易形成的債權，一般來説一些關聯公司通過上市公司其他應收、應付款項佔用資金來達到利益輸送，這種情況下其他應收款比例會較高，所以説聯創互聯存在利益輸送嫌疑。

　　另外，記者根據2016年一季報的數據測算得知，聯創互聯被子公司所佔用金額期末和期初分別約為2800萬元、5400萬元。崔瑜認為，上述金額較高，存在控股股東為了自身利益將公司財産和利潤轉移出去從而“掏空”母公司的可能。此外，公司其他應收款金額佔總資産比例過高，更加重了其與關聯方存在利益輸送的嫌疑。

　　葉奮則表示，聯創互聯2016年一季度的應收款金額在企業資産中所佔比重過大的原因主要是其子公司上海新合應和子公司上海激創的應收款金額比較大，兩家子公司應收賬款合計佔集團總額的86.49%。“上海新合、上海激創的應收賬款賬期一般為3~6個月，若客戶因審批流程過長或經營狀況出現惡化等其他原因拖延付款，兩家子公司存在壞賬率升高的風險。”

　　聯創互聯稱，公司將完善應收款相關審批手續，嚴格按照授信制度執行，加大應收賬款催收、回收力度，以解決客戶長期挂賬、賒銷額度較大等問題，降低應收款壞賬風險。

　　而記者在一季報中並未發現聯創互聯對關聯交易的相關陳述，在《預案》中其對是否存在關聯交易也並未詳細披露，而只是強調，本次發行尚未確定發行對象，最終是否存在因關聯方認購公司本次非公開發行股份構成關聯交易的情形，將在發行結束後公告的發行情況報告書中披露。