樂視資金鏈脆弱被指存斷裂風險 涉嫌利益輸送

　　銷量數據突破驚人，可市場上能夠熱賣的産品甚少。這種反差，在樂視網2015年業績報表中也有端倪顯現。

　　長江商報記者查詢發現，樂視網去年歸於上市公司股東的凈利潤高達5.73億元，同比增長超過57%。令投資者大跌眼鏡的是，凈利潤之所以能夠大幅增長，是以少數股東損益巨虧為代價。

　　此外，5月27日，多位專家向長江商報記者表示，樂視通過生態、內容等概念勾起了投資者的興趣，但隨著“生態圈”不斷擴圍，對資金的需求也越來越高，容易産生資金鏈斷裂的風險。

　　凈利“飄紅”背後少數股東虧損

　　從樂視網年報中看到，2015年樂視網的營業收入為130.02億元，同比上年增長90.89%，歸於上市公司的凈利潤為5.73億元，同比增長57.41%。

　　在樂視網合併利潤表中，2015年樂視網凈利潤只有2.17億元左右。由於凈利潤等於歸屬於上市公司股東的凈利潤加上少數股東損益，不難看出，樂視網少數股東損益約為-3.56億元。

　　長江商報記者梳理髮現，在重要的非全資子公司中歸於少數股東損益虧損的主要有5家，其中包括樂視致新電子科技(天津)有限公司(下稱“致新”)、樂視網文化發展(北京)有限公司、樂視雲計算、樂視電子商務(北京)有限公司和樂視體育文化産業發展(北京)有限公司，歸屬於少數股東的損益分別約為-3.028億、-51萬、-4011萬、-165萬和-1084萬元，少數股東持股比例各自為41.45%、49%、40%、70%和40%。

　　為何少數股東損益會出現巨虧？5月27日，中投顧問高級研究員薛勝文向長江商報記者表示：“這背後存在利益輸送的嫌疑，樂視網少數股東損益出現巨虧，而這些巨虧的少數股東實際背後控制每人平均為樂視網董事長賈躍亭或者是與樂視網有關聯的公司。”

　　以虧損最為嚴重的致新為例，致新成立於2012年6月，其少數股東持股比例為41.45%，分別為樂視控股(北京)有限公司(約為21.67%)、北京貝眉鴻科技有限公司(0.78%)、鑫樂資産管理(天津)合夥企業(有限合夥，約為19%)。

　　報表顯示，2015年，致新營業收入約為86.93億元，但凈利潤卻約為-7.3億元，2014年凈利潤為-3.86億元。

　　而樂視控股(北京)有限公司(下稱“樂視控股”)的法定代表人為賈躍亭，股東由自然人賈躍亭、賈躍芳以及法人股東匯鑫資産管理(天津)合夥企業和晨曦資産管理(天津)合夥企業組成。

　　對此，財政部會計資格評價中心專家、北京工商大學商學院教授王峰娟表示，表面上看是其他少數股東虧損，但實際上這些少數股東的幕後控制人幾乎都是賈躍亭，通過子公司少數股東的巨損向大股東輸送鉅額利益，使樂視網的業績看上去更好看，從而可以使股價不斷上漲。

　　影業估值畸高或子公司在輸血

　　在知名電商分析人、電商天使投資人李成東看來，樂視本身是賣硬體的，卻因為吸引力不夠，就變成了通過硬體去獲取用戶，然後通過內容去促進會員費用變現，雖然是一個硬體公司，卻在講述著網際網路公司的故事。

　　樂視網日前發佈公告，公司擬以發行股份及支付現金相結合方式購買同門兄弟樂視影業(北京)有限公司(簡稱“樂視影業”)100%股權。樂視網此次跨界並購引起了關注，在業績巨虧的情況下估值畸高引起了社會各界的爭議，而張藝謀、孫儷、鄧超、黃曉明等影視名人突擊入股更是飽受詬病。

　　就在重組前夜，樂視網交易對手樂視影業及其法人股東的股權變更較為頻繁。2015年12月24日，樂視影業控股股東樂視控股註冊資本從2.14億元猛增至10億元，新增註冊資本約78571.43萬元由股東賈躍亭以貨幣形式認繳，賈躍亭持股比例從原來的63%激增至92.1%。

　　根據此次交易預案，樂視控股所持樂視影業股份交易對價預估值高達425161.24萬元，而賈躍亭持股對應估值也高達391573.50萬元，但此次通過突擊增資獲得樂視控股股份的比例多達29.1%，對應估值高達123721.92萬元。

　　而分析人士指出，由於樂視影業的控股股東為樂視控股，而樂視控股的控股股東為賈躍亭，賈躍亭又為樂視網的創始人、實際控制人和大股東，且此次並購的交易雙方為樂視網和樂視影業，賈躍亭通過突擊增資樂視控股實際上實現了間接增資樂視影業。

　　也就是説，賈躍亭2015年12月突擊增資樂視控股的78571.43萬元，通過短短半年左右時間實現的預估值達到了123721.92萬元，浮盈45150.49萬元，增幅高達57.46%。

　　此外，針對部分股權轉讓未能説明原因，其背後隱藏的樂視網重組預案還涉嫌隱匿一起重大關聯租賃也未能全面披露。著名經濟學家宋清輝在接受長江商報記者採訪時表示，這一突擊增資行為涉嫌大股東突擊入股、提前佈局標的公司，存在向大股東“利益輸送”的嫌疑，增資行為或存瑕疵。

　　難以吸引用戶長期繳納會員費

　　從視頻網站到電視、手機、汽車以及房地産，樂視這樣一家涉足多領域的公司靠什麼吸引投資者和合作夥伴？

　　中投顧問高級研究員薛勝文在接受長江商報記者採訪時表示，“樂視吸引投資者注入主要是通過對未來前景的良好描繪，善於運用概念。樂視所投資涉足的領域大多是新興的、概念性的産業，即使其投資的有些産業已經走出了萌芽期，但是樂視仍會用一些創新性的概念吸引投資者。如樂視的手機業務，智慧手機在中國市場已經基本處於飽和階段，但是樂視通過生態、內容等概念又勾起了投資者的興趣。”

　　“樂視這樣一家涉足多領域的公司，其盈利模式主要是通過已成熟的業務拉動尚未成熟的業務，同時通過尚未成熟的業務吸引投資，整體業務之間又構成一個生態鏈，産生協同效應。”在薛勝文看來，這種商業模式的利處在於創新性較強，能夠對投資者産生較大吸引力，促進品牌形象的提升；弊端在於對資金的需求量較大，容易産生資金鏈斷裂的風險。

　　著名經濟學家宋清輝向長江商報記者分析稱：“涉足電視、手機、汽車以及房地産等多領域的樂視公司，依靠的是通過低價獲取用戶，然後依靠增值服務模式來盈利，例如樂視不通過手機硬體來賺客戶的錢，而是依賴樂視用戶每年繳納的會員費。樂視的確是一個非常善於講故事以吸引投資者資本注入的企業，但是這些都基於樂視能夠把這個資本故事講好，投資者也希望借樂視的‘故事’賺得盆滿缽滿。”

　　不過，宋清輝也指出，這樣的商業模式有利之處在於能夠在極短時間內吸引到大量的用戶，弊端則在於“硬體免費”或會使公司虧損繼續擴大。此外，如果內容上沒有特色，很難吸引用戶長期繳納會員費用。

　　目前來看，樂視的盈利還是很難。知名電商分析人、電商天使投資人李成東坦言，視頻類的付出成本非常高，包括硬體投入等都屬於補貼銷售。目前來看做視頻的選擇做內容做硬體，其實並沒有特別大的優勢，每個領域都處於投入階段，靠補貼來支撐硬體，也有可能出現虧損情況，只能通過不斷融入新的資金進來維持這個故事。