東方園林經營性現金流連續六年為負

　　作為A股市場第一園林股，東方園林生態股份有限公司(以下簡稱“東方園林”)受累于傳統景觀行業不景氣，凈利潤水準連續下滑。

　　財報數據顯示，2015年東方園林實現營業收入53.81億元，同比上升14.98%，但實現歸屬於上市公司股東的凈利潤6.02億元，同比下降7.07%。而2014年，東方園林凈利潤為6.47億元，同比也下滑27.17%。

　　如今，東方園林正向生態修復和環保業務轉型。僅在2015年，其就通過現金收購以及增資的方式，擬以27.74億元的價格並購5家環保公司資産。目前，東方園林已經以17.26億元的價格分別取得申能環保60%股權、吳中固廢80%股權、金源銅業100%股權。餘下中山環保、上海立源兩家水處理行業企業的股權收購事宜尚需獲得中國證監會核準。

　　5月17日，東方園林方面針對上述資産並購事宜向《中國經營報》記者表示，“通過産業收購，將大幅增強公司在固廢處置、水處理行業的綜合競爭優勢，相關領域的業務預計將快速增長，有利於提升公司整體業績水準，為股東創造價值。”

　　27億並購進行時

　　對於東方園林而言，2015年是其業務轉型最關鍵的一年。

　　由於國家經濟整體疲軟，傳統景觀行業不景氣，東方園林PPP項目訂單主要集中在下半年等多方面原因，導致其2015年業績同比出現小幅下滑。數據顯示，2015年東方園林實現營業收入53.81億元，同比上升14.98%；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤6.02億元，同比下降7.07%。

　　如今，東方園林結合向生態修復和環保業務轉型的戰略，對組織架構進行了調整，將原有的生態景觀板塊、水利市政、苗木板塊合併為環境板塊，並針對固廢處理等環保業務增設了環保板塊。

　　僅在2015年，東方園林就針對環保板塊展開了一系列的資産重組並購。其中，2015年9月，東方園林先後以2000萬元收購杭州富陽金源銅業有限公司100%股權，以1.42億元收購吳中固廢80%股權。一個月後，又以14.64億元收購申能固廢60%股權。

　　2015年12月，東方園林董事會審議通過發行股份及支付現金方式購買中山環保100%股權及上海立源100%股權，同時募集配套資金金額不超過10.485億元的事項。目前，這一資産並購已經收到了證監會的兩次意見反饋。

　　不過，在接連大手筆募資並購的背後，東方園林的經營性現金流曾出現連續六年為負。2009~2014年，這一數值分別為-1.14億元、-2.59億元、-3.96億元、-2.51億元、-2.63億元和-3.03億元，直至2015年變為3.68億元。並且東方園林的資産負債率已經由2014年的56.22%上升至63.83%。加之上述收購標的資産負債率高，外界疑慮並購會給東方園林增添債務負擔。

　　對此，東方園林證券發展部高級總經理陳瑩對記者表示，東方園林已收購的申能環保、金源銅業、吳中固廢三家固廢處置行業企業股權中，申能環保和金源銅業由於固定資産投資規模較大，資産負債率高於東方園林；吳中固廢資産負債率遠低於東方園林。截至2015年末，東方園林的資産負債率為63.83%，較2015年9月末(收購上述企業股權之前)的57.34%有所上升，但仍處於合理水準。

　　東方園林方面認為，申能環保的經營活動産生的現金流量狀況較好，有利於改善東方園林的現金流狀況，降低償債風險。本次東方園林擬收購中山環保、上海立源兩家水處理行業企業股權，截至2015年末，兩家標的公司的資産負債率均低於東方園林，收購完成後，東方園林的資産負債率將會下降。

　　使用閒置資金理財？

　　在大力推進環保板塊資産並購的同時，東方園林也在加大PPP項目模式的推進力度。據了解，目前東方園林的PPP項目規模已達400億元。

　　陳瑩認為，PPP模式並不是靠政府信用支撐，融資主體是項目公司(SPV公司)，而不是地方政府。相反，PPP模式的一大優點就是有利於轉換政府職能，減輕財政負擔。同時，由於政府的參與，可以減少了承建商與投資商風險，降低了融資難度。

　　“東方園林在PPP領域有較強的優勢，”陳瑩表示，每一個意向PPP項目，東方園林都會有行銷中心、金融中心、投資中心和設計中心等部門組成團隊一起參與調研，進行可行性分析等。該項目最終還得通過由風控、財務、技術、工程等專家組成的項目風控委員會的審核通過後，公司才能去參與投標，嚴謹的程式很好地保障了公司項目的可行性和收益。

　　記者獲悉，目前東方園林已經與北京市房山區政府、武漢市江夏區政府、四川省眉山市岷東新區、湖北省黃石市政府、湖北省萍鄉市政府等地方政府的相關部門或下屬單位就PPP模式開展合作，業務內容涵蓋園林綠化工程、市政基礎設施建設、河道綜合治理、水利工程、濕地建設等多項生態修復工程。其中房山、江夏、眉山、黃石、萍鄉等項目均已落地實施。

　　值得指出的是，在不斷推進PPP業務模式，募資並購資産的情況下，東方園林卻使用部分閒置募集資金購買銀行理財産品。

　　5月16日，東方園林公告：公司在過去十二個月內，累計使用閒置募集資金購買尚未到期的銀行保本型理財産品金額合計2億元(含本次2億元)，未超過公司董事會授權投資理財産品的金額範圍和投資期限。

　　記者了解到，2016年4月8日，東方園林註冊22億元公司債額度，于4月20日發行首期5年期公司債10億元，其中置換現有帶息負債8億元。東方園林表示，公司債的成功發行，一方面為公司拓展了新的中長期直融渠道，進一步降低財務風險，另一方面，公司著力調整負債結構，通過直融方式力爭降低融資成本，進而減少財務費用的支出。

　　根據東方園林《關於變更部分募集資金用途的議案》，將募集資金“綠化苗木基地建設項目”和“園林機械購置項目”變更為14個工程類項目付款，變更金額合計7.34億元。東方園林回應稱，由於該用途資金需依據工程項目進度陸續辦理付款，故自2015年10月公司使用部分閒置的募集資金購買銀行保本類結構化存款産品，截至目前未産生任何理財兌付風險，均有收益。