停牌半年之後，凱撒旅遊宣佈終止收購首都航空，並拋出一份定增方案。

　　公告稱，擬向包括海航旅遊、寧波凱撒二期、寧波凱撒五期在內的不超過十名特定對象發行非公開發行股票募集資金80億元，用於建設國內行銷總部二期項目、公民海外即時服務保障系統項目、凱撒郵輪銷售平臺項目和凱撒國際航旅通項目。其中，海航旅遊認購金額不超過20億元。

　　對於這份鉅額定增，市場並不買賬。

　　5月9日，凱撒旅遊復牌交易，開盤跌停。隨後的3個交易日，凱撒旅遊均為跌停收市，其股價也由停牌前的27.46元下跌至18.02元。截止昨日收市，凱撒旅遊報收17.87元，再次下挫2.88%。在這期間，大量機構紛紛割肉出逃。

　　對於鉅額定增的原因，凱撒旅遊曾公開表示，“因資産負債率較高”致使無法從銀行貸款。2015年，凱撒旅遊全年營收49.35億，扣非後凈利潤潤2.06億；今年一季度，凱撒旅遊負債合計20.03億，負債率為52.75%；而一季度凈利潤也僅有0.18億元。另外，截至目前，海航旅遊、大集控股、新餘杭坤等5位股東手中的股權已全部質押出去用於融資，佔上市公司總股權的42.24%。

　　但是，資金吃緊卻並不影響凱撒旅遊瘋狂投資。

　　據不完全統計，今年前四個月，凱撒旅遊分別成立嘉興基金、增資深圳活力天匯和易食控股，一共要支出約11.5億元。

　　“收支嚴重不平衡，一季度1800萬利潤，卻擺了一個100億的局，這就是凱撒旅遊借殼一年的典型樣本。負債率高企加上大股東手裏股權已經被全部質押，再發佈這麼大額度的定增，機構不跑才怪。”一位行業分析人士表示。

　　中國經濟網記者聯繫到凱撒旅遊董秘辦，對方電話無人接聽。

　　收購失敗轉發定增

　　借殼易食股份半年後，凱撒旅遊便選擇了停牌重組。

　　5月初，凱撒旅遊終於有了動靜。不過，股民等來的卻是收購首都航空失敗的利空消息。

　　在公告中，凱撒旅遊稱，本次重大資産重組擬採用發行股份及支付現金的方式購買標的資産北京首都航空控股有限公司和北京首都航空有限公司的控股權，就此事項，公司此前與標有標的資産的交易對方進行了並購磋商和方案論證。

　　對於終止收購的原因，凱撒旅遊表示，“但由於未能如期完成本次重組事項有關部門審批程式，根據《上市公司重大資産重組管理辦法》等法律、法規及規範性文件的規定，公司認為本次重大資産重組的條件不成熟，決定終止本次重大資産重組事項並復牌。”

　　另外，上市公司還承諾，未來半年不再籌劃重大資産重組。

　　不過，凱撒旅遊還是拿出了一份總價80億的定增方案。

　　公告稱，公司擬定增募資80億元，扣除發行費用後，其中12.48億元擬用於國內行銷總部二期項目，10.59億元擬用於公民海外即時服務保障系統項目，27.31億元擬用於凱撒遊輪銷售平臺項目，29.62億元擬用於凱撒國際航旅通項目。

　　機構出逃股價暴跌

　　從資本市場的反應看，停牌半年僅換來的這份定增方案，顯然不能令人滿意。

　　5月9日，凱撒旅遊開盤跌停；隨後的三個交易日，凱撒旅遊依然連續跌停，股價由停牌前的27.46元下挫至18.02元。

　　統計數據顯示，5月9日-11日期間，在凱撒旅遊的前五大賣出席位中，機構佔據了4個席位，分別凈賣出435.03萬元、419.22萬元、391.65萬元和320.32萬元。另外，東北證券北京朝外大街證券營業部也凈賣出452.25萬元。

　　5月12日，機構倉皇出逃依然在持續。當天，又有三家機構專用席位出現在凱撒旅遊的前五大賣出席位，分別凈賣出2076.34萬元、1840.21萬元和1773.23萬元，此外，東海證券福建廈門分公司今日也凈賣出了2217.13萬元凱撒旅遊。

　　有機構人士認為，在這波大跌中，機構多是割肉離場。

　　除了機構出逃外，二級市場的股民對凱撒旅遊也是十分不滿。

　　上海一位股民表示，“凱撒旅遊真是奇葩，收購失敗，還有臉拿出這樣的定增方案，簡直是拿資本市場當玩笑。”

　　不過，凱撒旅遊對這份定增方案貌似十分滿意。

　　5月11日，凱撒旅遊召開了重組説明會。凱撒旅遊方面表示，“推出非公開發行方案，將顯著提升公司未來的收入和利潤水準。”

　　凱撒旅遊負債高企貸款難

　　在重組説明會上，有投資者還問到，“為何不選擇貸款，而選擇定增？”

　　凱撒旅遊董秘張延波回應稱：“根據公司未來發展規劃及非公開發行募集資金使用計劃，公司主營業務需要投入大量資金，鋻於公司資産負債率較高，因此需要推出本次非公開發行募集所需資金。”

　　那麼凱撒旅遊的真實財務狀況又是怎樣的呢？

　　2015年年報數據顯示，凱撒旅遊全年營收49.35億，歸屬於上市公司股東的凈利潤2.06億，歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤0.72億，基本每股收益0.2941元/股。

　　今年一季度，凱撒旅遊實現營收12.29億，扣非後凈利潤為0.18億，活動産生的現金流為﹣4.61億。負債方面，凱撒旅遊流動負債19.99億，非流動負債0.03億，總負債為20.02億，負債率為52.75%。

　　超4成股權被質押融資

　　另一方面，凱撒旅遊的近半股權已經被質押出去用於融資。

　　5月3日，凱撒旅遊公告稱，股東新餘杭坤、新餘佳慶、新餘玖興分別將其持有的本公司股份質押給長江證券股份有限公司。其中，新餘杭坤持有公司總股本的2.20%；新餘佳慶持有公司總股本的1.54%；新餘玖興持有公司總股本的1.37%，三家公司所持股份全部質押出去。至此，凱撒世嘉累計質押了公司股本的5.11%。

　　此外，大股東海航旅遊也選擇了股權質押。

　　5月4日，凱撒旅遊公告稱，海航旅遊于2016年3月11日將其持有本公司的2000萬股增加質押給中銀資産管理有限公司；其次，海航旅遊及大集控股于2016年4月26日將質押給海通證券股份有限公司的本公司135257200股、42847964股股份辦理了證券質押登記解除手續，並於2016年4月28日將持有的本公司135257200股、42847964股股份質押給宏信證券。

　　截至5月4日，海航旅遊持有凱撒旅遊的31.79%的股權已全部質押；一致行動人大集控股持有凱撒旅遊5.34%股權也系數質押，二者共質押了凱撒旅遊37.13%股份。

　　如此算來，為了融資，大股東海航旅遊和凱撒世嘉共質押了凱撒旅遊42.24%的股份。

　　投資無度的凱撒旅遊

　　股權質押、負債高企和資金緊張等問題，並沒有澆滅凱撒旅遊投資的熱情。

　　3月16日，凱撒旅遊宣佈擬出資 6 億投資嘉興基金。嘉興基金成立後，計劃以 12 億元參與樂視體育B 輪融資。

　　3月24日，凱撒旅遊公告稱，公司擬以2.5億元對深圳活力天匯進行增資，認繳目標公司新增註冊資本259.58萬元，持有目標公司11.5768%股權。

　　4月29日，凱撒旅遊披露了另一份投資公告。凱撒旅遊稱，公司擬使用自有資金對易食控股增資 3億元；本次增資完成後，易食控股的註冊資本將由 2億元增加至5億元。

　　在公告中，凱撒旅遊還表示，本次增資主要為加強易食控股統籌管理下屬配餐類企業的資本實力，對本公司未來財務和經營成果不存在實質影響，有利於配餐類企業的集中管控和快速發展，也有助於本公司的經營發展和長遠規劃，對公司未來經營産生積極影響。

　　粗略計算，短短一個半月的時間就撒出去11.5億元。

　　定增成癮的海航係

　　熱衷於通過大額定增來緩解上市公司資金緊張，是整個海航繫上市公司的共性。

　　此前，據媒體報道，在過去的一年多時間裏海航係在資本市場上融資額度超過800億。

　　去年4月14日，海南航空公告稱，募集不超過240億元，用於引進37架飛機項目、收購天津航空48.21%股權及增資項目及償還銀行貸款。

　　4月16日，海航投資宣佈預計募集資金總額不超過120億元。所募資金將用於收購華安保險19.64%股權、收購新生醫療100%股權、通過增資取得渤海信託32.43%股權，並擬用32.43億元補充流動資金。

　　也就正是在這一天，凱撒同盛借殼易食股份，並向海航旅遊、海航航空集團等9名對象發行股份募集配套資金，募集資金總額為8億元。

　　4天后，渤海租賃也公佈了非公開發行方案：以募集資金不超過160億元，用於開拓公司飛機租賃業務、集裝箱租賃業務、境內融資租賃業務、償還所欠GSCII債務及Seaco SRL債務。

　　連環定增兩個月後，海航係旗下上市公司西安民生也發佈了收購方案。

　　西安民生公告稱，擬向控股股東海航商業控股等發行52.55億股，作價268億元，購買其所持有的供銷大集控股100%股權；同時，定增募集配套資金不超過132億元，用於重組後上市公司主業發展。

　　11月29日，海航旗下公司基礎産業集團成功借殼海島建設。公告稱，擬作價260億元，購買海航實業下屬全資子公司基礎控股所持有的基礎産業集團100%股權；同時，擬募資160億元支付現金部分交易對價及用於標的資産相關基礎設施投資項目的開發與建設。