隨著第一創業(002797)今日正式登陸A股市場，上市券商又將迎來一位新的成員。不過，對於第一創業而言，上市的時間點選得似乎有點尷尬，因為公司預計今年的業績將出現大幅下滑，而這對原本就不佔估值優勢的第一創業上市首秀造成十分不利的影響。

　　上市時機遇尷尬

　　經過漫長的等待之後，第一創業終於圓了自己的上市夢。然而，上市首年業績表現不理想，則讓第一創業的首秀有些尷尬。

　　在上市前的三年，第一創業的業績答卷十分亮眼。2013-2015年，第一創業分別實現營業收入約10.3億元、18.6億元和30.1億元，對應的凈利潤增幅也很喜人，公司2013-2015年的凈利潤分別為1.63億元、5.08億元和10.2億元。然而，在上市的首年，公司的業績卻將可能遭遇“大變臉”。

　　招股説明書顯示，第一創業預計今年1-3月營收和扣非後凈利潤將同比出現大幅下滑。“2016年1-3月營業收入相比上年同期的變動幅度在-42%到-68%之間，扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東的凈利潤相比上年同期的變動幅度在-45%到-77%之間。”與此同時，第一創業還表示，受資本市場波動的影響，公司2016年度營業利潤、凈利潤可能較2015年度下降50%以上。而實際上，受資本市場近期低迷表現的影響，券商行業近期業績整體表現不佳。以剛剛發佈的券商4月經營數據為例，24家A股上市券商中，有16家券商凈利潤環比降幅超五成，其中，東北證券更是虧損1.08億元。而在行業整體業績不佳的情況下上市，難免會對第一創業的首秀造成一些影響。

　　實際上，第一創業一直以固定收益業務見長，在2014年，公司的固定收益業務營收佔總營收的約44.87%。

　　但在2015年，公司的主營構成佔比卻發生了較大的改變，證券經紀業務以34.91%的營收佔比成為第一創業最大的主營業務，而固定收益業務的佔比則降至第二位，佔總營收的25.32%。此外，公司的證券自營業務佔比也由2014年的3.14%大幅提升至10.23%。“證券經紀業務以及自營業務都與A股市場的波動關聯度很大，兩項業務佔比過大的話，意味著公司的業績波動幅度也可能很大。”一位券商分析師如是説。

　　估值優勢不明顯

　　根據安排，第一創業的發行價為10.64元/股，對應的發行市盈率約為22.99倍。雖然與其他上市的新股相比，第一創業仍屬於低市盈率發行(窗口指導發行市盈率約為22倍)，但由於公司所處的券商行業市盈率水準普遍較低，因而在業內人士看來，第一創業上市後的估值優勢並不明顯。

　　東方財富通顯示，目前上市券商板塊24隻股票中，有15隻市盈率低於30倍，其中國泰君安、廣發證券等4家券商的市盈率更是低於20倍，諸如國泰君安的市盈率僅為14.89倍。相比之下，第一創業的發行市盈率並不算低。據了解，第一創業目前總股本為21.89億股，若按10.64元/股的發行價計算，其對應的總市值已經高達232.91億元，流通市值約為23.3億元。而若按照今日上市後公司股價達到漲幅限制的價格計算，其盤中最高價格將為15.32元/股，屆時對應的市值將猛增至335億元。

　　然而，第一創業的券商同行們給公司的估值並不高。此前申萬宏源曾在研究報告中預計，第一創業上市後的市值區間約在240億-296億元之間。國金證券也預計，第一創業對應的目標價格為12.33-13.25元/股，上市後對應的市值約在270億-290億元之間。而華創證券給第一創業的估值更低，認為第一創業的合理價格為8-8.25元/股，對應上市後市值約180億元。

　　短期漲幅恐有限

　　相較于年內發行的其他新股上市後瘋狂的表現，北京一位資深業內人士對於第一創業上市後短期的漲幅預期並不高，該人士甚至預測，第一創業可能成為今年以來上市新股中登陸A股市場後連續漲停數量最少的股票。

　　“行業估值整體偏低是主要原因。”上述業內人士認為，上市券商行業整體市盈率較低，雖然在炒新的刺激下，第一創業會有一定漲幅，但是不會偏離行業基本面太多，否則將産生較大的估值泡沫。 實際上，受行業估值以及盤子較大等因素影響，近幾年上市的幾家券商初登A股市場時的漲幅均不理想。以去年6月26日登陸上交所的國泰君安為例，上市後第二個交易日盤中便出現放量打開漲停板的情況。而去年2月26日登陸A股市場的東興證券同樣漲幅不大，上市後走出連續7個“一”字板。

　　而滬上一位私募人士則認為，第一創業上市時間點正處於大盤持續低迷期間，也將對其上市後的漲幅産生一定的影響。交易數據顯示，近三個交易日上證綜指累計下跌5.51%，期間不少個股累計跌幅近20%。“第一創業上市後盤子不小，市場目前做多氛圍不足，其受追捧的程度也會受到影響。”該私募人士補充道。

　　此外，上述私募人士認為，相比之下第一創業的中簽率較高，也將對其上市後連續漲停板的數量形成不利的影響。數據顯示，第一創業的中簽率為0.1239%，為今年打新新規實行以來中簽率第二高的新股，僅次於南方傳媒的0.133%，而南方傳媒上市後曾收攬10個“一”字漲停，但考慮到南方傳媒的發行市盈率較其行業市盈率有較大差距，第一創業上市後的漲幅或不能與之相比。