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　　隨著上市公司年報的陸續發佈，資本市場中的“鐵公雞”也不斷浮出水面。

　　數據顯示，自上市以來保持零分紅的上市公司大量存在，一個很奇怪的現象就是，不分紅還照樣能融資，它們似乎不受“三年不分紅不能再融資”分紅新政約束。

　　《證券日報》記者通過Choice金融終端數據統計顯示，2007年8月3日登陸資本市場的中核鈦白，經過近9年的資本市場洗禮，其市值已經從上市時3.35億元躍升到108億元。但是，中核鈦白在回報股東方面卻不盡如人意，上市接近9年時間，公司歷年的分紅記錄均為零。

　　不過，值得注意的是，上市以來保持零分紅的中核鈦白，在融資方面似乎沒有停止過，9年5次募集資金23.52億元，是中核鈦白真實的寫照。

　　5次募集資金23.52億元

　　公開資料顯示，中核鈦白自2007年上市後，公司的經營狀況出現惡化，2008年，公司凈利潤虧損為2.67億元，同比下滑635.59%；2009年公司再次虧損1.97億元，為此公司披星戴帽成為*ST鈦白。雖然在2010年實現了1084萬元的凈利潤，但是2011年中核鈦白又再度虧損1.97億元。業績的持續惡化，令*ST鈦白于2011年就進入了破産重整階段。

　　2012年，中核鈦白在破産重整過程中，原第一大股東中國信達資産管理股份有限公司其持有的3000萬股中核鈦白股份轉讓給李建鋒，成為中核鈦白第一大股東。

　　事實上，中核鈦白自首發上市募集資金3.14億元，加上後來的4次募集資金，中核鈦白上市以來共5次募集資金，總額達到23.52億元。

　　而在李建鋒成為中核鈦白實際控制人後，公司的業績在2013年實現了凈利潤1635萬元，2014年凈利潤為2058萬元，但是到了2015年，公司的凈利潤再次虧損1.26億元，同比下降513.23%。

　　值得注意的是，一路走來，中核鈦白2015年的負債率高企，為了降低負債率，公司2015年募集資金7.7億元，扣除發行費用後募集資金凈額中6億元用於償還銀行借款，剩餘部分用於補充流動資金。

　　對於中核鈦白破産重整後，第一大股東通過多次非公開發行來募集資金一事，在業內人士看來，這是一種變相的借殼上市方式。

　　香頌資本執行董事沈萌對《證券日報》記者表示，中核鈦白整個過程的結果是新大股東資産進入上市公司，大股東又實際控制上市公司，由於把過程週期拉長又經過幾次運作才最終完成，所以説是中核鈦白新股東的借殼屬於一種變相的借殼上市。

　　上市以來“只進不出”零分紅

　　從數據表現來看，中核鈦白上市至今從資本市場上獲得了23.52億元的募集資金，但是在股東回報方面，中核鈦白的表現幾乎為零，上市資金零分紅，唯一一次資本公積金轉增股份在去年年報中體現的，公司擬每10股轉增20股。

　　《證券日報》記者查閱中核鈦白歷來年報顯示，公司關於分紅方面的表述，主要是因為每個年度的可分配利潤為負，所以公司不進行現金分紅和轉增股份。

　　事實上，A股上市公司在分紅表現上千姿百態，其中不乏保持年年分紅的優質上市公司。而中核鈦白上市接近9年零分紅，從公司發展史來看，它是屬於無力分紅者。

　　沈萌也表示，上市公司不分紅是痼疾，但其中原因各不相同，有的是因為大股東不顧及中小投資者利益而濫用實際控制地位、有錢不分紅，有的則是業績不佳、無錢分紅。像中核鈦白屬於後者，但上市公司大股東從國企變為民企後，新大股東需要補充自己的資金鏈，因此在無錢時以資本公積轉增方式分紅，既可以滿足分紅的要求，又可以節省現金，在轉增和回購後提升二級市場價格，一方面維護市值，另一方面低成本提高大股東控股比例。

　　值得一提的是，上市公司經過破産重組後，新大股東通過非公開發行來募集資金，主要是輸血上市公司，堵母公司虧損窟窿。另外，重組方在進入上市公司時，曾與上市公司簽訂了一份業績承諾，如今看來，由於重組方沒有按照約定完成業績承諾，上市公司將收到一筆重組方的補償款，而這筆錢直接計入公司資本公積金。

　　根據中核鈦白與李建鋒、鄭志鋒、陳富強、胡建龍及張家港以諾股權投資企業（有限合夥）于2012年9月27日共同簽署了《盈利預測補償協議》，李建鋒等重組方承諾2013年、2014年、2015年金星鈦白（合併口徑）扣除非經常性損益後的凈利潤分別不低於8846.49萬元、16686.48萬元、17167.85萬元。

　　根據最終審計數據，金星鈦白2015年度完成扣除非經常性損益後歸屬於母公司的凈利潤為3271.37萬元。按照《盈利預測補償協議》之約定，上述五位股東承諾金星鈦白2015年度實現扣除非經常性損益後歸屬於母公司的凈利潤如低於17167.85萬元，則差額部分以現金方式全額一次性補償給中核鈦白，且股東之間承擔無限連帶責任。

　　在4月5日，中核鈦白銀行專戶已經收到全部股東補償款13896.48萬元。按照《企業會計準則》的相關規定，上述補償款直接計入公司資本公積，不影響中核鈦白2016年度損益。至此，金星鈦白原股東對於重大資産重組關於金星鈦白2015年度業績承諾的補償已履行完畢。