安泰集團(600408.SH)主要從事煤炭洗選、焦炭及其製品、電力、礦渣細粉的生産與銷售，2008年至2015年八年間，累計虧損159995萬元，其中四個虧損年度累計虧損172048萬元，四個盈利年度累計盈利12053萬元，安泰集團一直靠著巨虧、微利逃避退市風險。

　　財報高超調節業績

　　多年來，安泰集團之所以能迅速從巨虧中走出來，主要是靠財技。首先是毛利率自2008年以來猶如過山車。2008年毛利率15.17%，而盈利只有1212萬元。2009年毛利率為-0.88%，巨虧41429萬元。2010年毛利率飆升至9.83%，盈利3965萬元。2011年毛利率暴降至3.37%，巨虧38289萬元。2012年毛利率又飆升至11.70%，盈利3086萬元。2013年毛利率又暴降至6.65%，巨虧24299萬元。2014年毛利率繼續下降至3.47%，巨虧68031萬元。2015年毛利率3.02%，盈利3790萬元。2014年前三季度的毛利率6.16%，而第四季度毛利率為-4.14%。2015年四個季度的毛利率分別為-4.56%、8.38%、-3.43%、4.66%。

　　安泰集團的主要産品為生鐵及焦炭，2008年至2013年，生鐵貢獻的收入大概為焦炭的2倍，2014年以後，焦炭收入超過生鐵。生鐵的毛利率變動對總體毛利率影響最大，2008年至2015年生鐵毛利率分別為9.12%、-10.37%、10.55%、9.94%、1.86%、0.78%、2.13%、-8.55%。安泰集團的生鐵全部賣給關聯方新泰鋼鐵，2008年至2015年，雙方生鐵交易額分別為215228萬元、187129萬元、281581萬元、318864萬元、271506萬元、234873萬元、49858萬元、60836萬元。

　　2014年生鐵交易額突然銳減78.77%。2014年上半年的交易額為49727萬元，同比減少6.42%，下半年交易額只有131萬元。當年年報被出具保留審計意見。

　　其次是少提資産減值損失。2010年盈利，資産減值損失僅僅295萬元，而2009年為3950萬元、2011年為6715萬元。2012年扭虧為盈，資産減值損失銳減至18萬元，2013年飆升至4479萬元，2014年更是高達19369萬元，2015年為11674萬元。2010年末應收賬款餘額98878萬元，而壞賬準備餘額為1107萬元，壞賬準備計提比例僅僅1.11%；存貨餘額76944萬元，存貨跌價準備餘額僅200萬元，而2009年末存貨跌價準備卻為3661萬元。2012年末應收賬款餘額99313萬元，而壞賬準備餘額為1457萬元，壞賬準備計提比例僅僅1.47%，存貨餘額86000萬元，卻沒有計提一分錢的存貨跌價準備，而2011年末存貨跌價準備為6389萬元。安泰集團2010年的收入、成本遠遠不如山西焦化(600740.SH)，2012年兩者接近，但安泰集團的應收賬款餘額及存貨餘額卻高出一倍，壞賬準備餘額及存貨跌價準備餘額又遠遠不如山西焦化，後者2010年、2012年壞賬準備計提比例為5.07%、5.46%。安泰集團2010年、2012年的資産減值損失很顯然計提的遠遠不夠。但對於需要盈利的安泰集團而言，已經沒有繼續計提的餘地了。

　　最後，營業外收入及投資收益也是盈利的重要部分。營業外收入在2015年飆升至26985萬元，處於造假風波中的安泰集團已經很難像過去那樣明顯調節了。而2008年至2014年營業收入為20433萬元。沒有營業外收入幫忙，2012年、2015年不可能盈利。投資收益也是關鍵時候的支援者，沒有投資收益6112萬元，安泰集團2015年已經虧損，暫停上市了。沒有投資收益幫忙，2008年、2010年、2015年都會虧損。

　　大方的供應商

　　2013年、2014年連續兩年巨虧後的安泰集團到了2015年9月底依然巨虧34190萬元。但到了第四季度，單季度盈利37978萬元，一舉扭虧，全年實現盈利3790萬元，扣除非經常性損益後的凈利潤為-4.78億元。2016年3月15日，公司的股票簡稱由“*ST安泰”變更為“安泰集團”。

　　2015年，安泰集團的非經常性損益高達5.16億元，其中，政府補助為1.18億元、資金佔用費為2.04億元、債務重組損益為1.44億元、處置子公司投資收益為0.61億元、排污權交易合同收益為0.07億元。直到11月份，安泰集團還沒有大動靜，但12月，非經常性損益源源不斷，很快就把虧損填上了。

　　另外，2015年12月，7家供應商豁免高達76.18%的債權，大方到不可思議。安泰集團發佈公告稱，山西晨陽物貿有限公司、介休市泰拓能源有限公司、介休市新意達煤化有限公司、介休市佳泰選煤有限公司、天津佳科景泰國際貿易有限公司、河間市九洲化工保溫材料有限公司及介休市大成安裝服務部等7家公司是長期業務合作單位，截至2015年11月30日，公司與7家公司(下稱“甲方”)的債務合計為18888.14萬元。債務豁免金額合計14388.14萬元，將計入公司2015年營業外收入。安泰集團欠介休市大成安裝服務部、介休市新意達煤化有限公司、介休市佳泰選煤有限公司、天津佳科景泰國際貿易有限公司這四家公司的款項都是2015年發生的，賬齡不到一年時間，如此大手筆的豁免債務，意味著這些公司需要承擔巨大損失。

　　鉅額債務可以通過訴訟保全、債轉股等方式解決，而這樣異常的債務豁免，有兩種可能，一是這些債務嚴重虛增，通過虛增資産虛增債務，然後通過債務豁免來增加利潤。此前，2015年4月，中國證監會山西監管局對安泰集團下達的行政監管措施決定書顯示，2014年，安泰集團分別向介休市衡展貿易有限公司及其他幾家洗煤廠預付款項用於採購所需的原材料鐵礦粉和精煤，截至2014年12月31日，上述預付原材料採購款餘額為18.7億元。2014年，大股東所控制的山西新泰鋼鐵有限公司(下稱“新泰鋼鐵”)從上述供應商處進行短期資金拆借，截至2014年12月31日，該短期資金拆借款餘額為17.7億元。二是存在抽屜協議。

　　比起這7家大方的公司，有些公司就小氣得多。2015年年報顯示，安泰集團有兩起訴訟。一是公司向唐山聯強冶金軋輥有限公司採購軋輥形成應付賬款31.58萬元，因未按時履行合同付款義務，經訴訟，裁定凍結公司的存款14.47萬元。二是公司向渤海銀行太原分行借入短期借款4206萬元，因未按時履行合同還款義務，經訴訟，裁定凍結公司存款人民幣3540元及其持有的山西汾西瑞泰能源集團有限責任公司1.1662億股權。

　　工商資料顯示，介休市大成安裝服務部2015年從業人數5人，但2015年該服務部給安泰集團提供貨物或勞務金額高達2192.91萬元，只收到了970萬元，餘款中，大方地豁免了932.91萬元。介休市泰拓能源有限公司成立於2015年5月，註冊資本600萬元。安泰集團2014年末就已經欠這家成立於2015年的公司3254.24萬元。2015年11月末，欠款金額飆升至5447.66萬元，豁免4147.66萬元。天津佳科景泰國際貿易有限公司成立於2015年3月，註冊資本5000萬元。2015年提供貨物、勞務4070.88萬元，收回1478.40萬元，餘款中豁免1974.48萬元。河間市九洲化工保溫材料有限公司的註冊資本在2015年12月從150萬元增至5100萬元。2015年11月末，安泰集團欠其1578.39萬元，豁免1202.39萬元。這些剛成立不久的公司，肩負著安泰集團盈利的重任。不尋常的債務豁免到底有著多少秘密？

　　關聯方的搖錢樹

　　安泰集團與新泰鋼鐵等關聯方2014年度累計發生的非經營性資金佔用金額為73.45億元，佔2014年末公司凈資産的489%；截至2014年12月31日，仍被佔用的資金為17.69億元，佔公司2014年經審計凈資産的118%。2013年，審計意見還是標準無保留意見，到了2014年關聯方佔用資金東窗事發，連續兩年被審計機構出具保留意見的審計報告。在此之前，審計機構立信會計師事務所(特殊普通合夥)已經為其提供了8年審計服務，它還為深陷造假事端的金亞科技(300028.SZ)提供審計。證監會2016年4月15日對包括立信會計師事務所在內的7家審計機構採取出具警示函的監管措施。

　　雖然安泰集團的調節手段在2014年年報公告時才暴露出來，但從2014年末與2014年9月末部分會計科目巨大變化可以看出，安泰集團手法老練。2014年9月末，預付款項餘額83270萬元，而2014年末銳減至9712萬元，是自2006年以來的最低值，2015年末繼續減少到5077萬元。自2006年以來，預付款項飆升，2006年末只有18956萬元，到了2012年達到最高，為94855萬元。2006年的營業成本為233293萬元，而2012年為458147萬元，預付款項的增幅遠遠超過營業成本的增幅。2014年9月末的存貨為101187萬元，到了2014年末只有46914萬元，2015年末繼續減少至23943萬元。2009年以來，存貨急劇增加，2009年末為47758萬元，2013年末達到最高值，為104776萬元。2013年營業成本僅僅比2009年增長10.92%，而同期存貨增幅達到119.39%。高企的預付款項、存貨，與關聯方佔用資金有關。安泰集團很有可能在無真實交易背景的情況下，先向供應商支付用於採購原材料鐵礦粉和精煤的預付款，後由新泰鋼鐵從上述供應商處拆借資金，導致預付賬款、存貨嚴重虛增。

　　多年來，安泰集團的自身經營並不理想，大舉借款，應付票據、短期借款、長期借款紛紛暴增。應付票據、短期借款、一年內到期的非流動負債、長期借款2006年末合計為179815萬元，到了2014年末，高達433252萬元。2008年起，財務費用暴增至15011萬元，2011年又暴增到25801萬元，2014年再創新高，達到33657萬元。2015年收取了關聯方資金佔用費後，才降至9704萬元。此外，安泰集團與新泰鋼鐵存在大量互保。截至2015年12月31日，公司為後者提供擔保129343萬元，新泰鋼鐵為公司提供擔保203592萬元。

　　資産置換充數

　　截至2015年6月30日，新泰鋼鐵及其控制的衡展貿易非經營性佔用上市公司資金餘額140099萬元，經營性佔用上市公司資金餘額為244204.68萬元。而新泰鋼鐵業務持續虧損，無力通過籌措全部所需現金來解決資金佔用問題，只好通過現金償還、資産置換、債務轉移方式償還。安泰集團將持有的冶煉公司51%的股權轉讓給新泰鋼鐵，新泰鋼鐵將其持有的安泰型鋼100%的股權轉讓給上市公司。安泰型鋼100%股權的評估值為14億元，而安泰冶煉51%股權的評估值為3.89億元，資産置換的差額為10.11億元，抵消關聯方對上市公司等額的非經營性欠款。

　　公告稱，安泰型鋼擁有120萬噸大型H型鋼廠生産能力，其軋鋼工藝採用了國內外成熟可靠的先進工藝技術與設備，達到國際先進水準。H型鋼綠色環保，産品附加值高，具有廣闊的發展空間。報告期內，由於債務負擔較重，限制了企業的發展。為了解決關聯方資金佔用，也為了更好發展H型鋼業務，控股股東將其以資産置換方式轉讓給上市公司。

　　安泰型鋼是新泰鋼鐵于2015年6月成立的公司，從財務數據來看，虧損嚴重。截至2015年6月30日，新泰鋼鐵未經審計的資産總額為110.25億元、負債總額為106.98億元，資産負債率為97.03%，2015年1-6月，凈利潤為-2.46億元，盈利能力較差。如此置換，安泰型鋼很可能成為安泰集團的超級大包袱。

　　這個資産置換好比新泰鋼鐵從安泰集團拿走了一批賓利汽車，然後以同等數量的夏利汽車換安泰集團的一批自行車。是的，自行車變成夏利汽車了，但明明還失去了賓利汽車。

　　安泰集團控股股東和實際控制人為自然人李安民。據介紹，李安民為高級工程師，2000年起至2014年10月擔任公司董事長。曾先後被授予“全國勞動模範”、“中國十佳民營企業家”等稱號，榮獲全國“五一”勞動獎章，曾當選為全國政治協商會議第八屆、第九、第十屆委員、中華全國工商聯常委、中國民生銀行董事等職。除直接控制上市公司外，李安民還直接持有山西安泰控股集團有限公司90%的股權和天津港保稅區泰安國際貿易有限公司70%的股權，並通過山西安泰控股集團有限公司間接控制山西新泰鋼鐵有限公司(持股100%)、山西萬獅京華(維景國際)大酒店有限公司(持股100%)、山西安泰房地産開發有限公司(持股99%)和介休市安泰物業服務有限公司(持股90%)，同時擔任山西安泰控股集團有限公司和新泰鋼鐵的執行董事兼總經理。

　　上市公司淪為關聯方的搖錢樹，但事發前，李安民卻在2014年10月辭職了。安泰集團前景渺茫，李安民是否應該拍賣大股東的股權用真金白銀來償還？