3月11日，廣州惠威電聲科技股份有限公司（下稱“惠威電聲”）發佈招股書預披露，擬募集2.17億元，用於生産線自動化與産能擴建、研發中心和行銷與服務網路建設項目。

　　惠威電聲主要從事各類音響設備、揚聲器的研發、生産和銷售，主要産品有多媒體音響、家庭影院、專業音響、汽車音響、公共廣播系統等，旗下主要品牌有“惠威”、“HiVi”。

　　行業增速下滑

　　招股説明書表示，電子音響行業的發展狀況影響公司的生産經營狀況，行業直面終端消費者，對宏觀經濟的景氣度依賴較大。

　　實際上，國內音響行業處於下滑趨勢。2013年、2014年及2015年前三季度，同樣主營各類音響設備的A股上市公司漫步者（002351.SZ）營業收入分別為7.34億元、6.81億元和4.62億元，同比分別下滑7.40%、7.20%和8.82%；飛樂音響（600651.SH）2013-2015年音響類産品營業收入分別為1.15億元、8087.61萬元和6727.10萬元，2014年和2015年同比分別下滑29.68%和16.82%。

　　惠威電聲的日子也好過不到哪去。根據招股説明書，2012-2014年及2015年前三季度，其營業收入分別為1.93億元、2.24億元、2.29億元和1.72億元，2013年和2014年同比增長16.34%和 2.08%，增速明顯放緩。

　　在行業整體下滑的情況下，業內競爭也在加劇。惠威電聲所處電子音響行業的競爭較為激烈，國內音響生産企業數量眾多，大部分在價格較低的産品上同質化競爭；國外公司憑藉技術和品牌優勢佔據國內高端市場，公司的産品面臨國內、國際同行企業的激烈競爭，如果在産品技術升級、新産品設計和研發、行銷渠道拓展等方面不能及時應對市場變化，公司將面臨業績下滑風險。

　　不僅如此，惠威電聲的産品類型也較為單一。2012-2014年及2015年前三季度，其多媒體音響和家庭影院合計佔總營收的比例分別為64.28%、69.02%、70.76%和72.58%，合計毛利佔比分別為67.15%、71.48%、72.38%和73.28%。該兩項産品對於惠威電聲業績具有較大影響，對少數産品依賴同樣讓公司業績存在大幅下滑風險。

　　毛利率下滑風險

　　2012-2014年及2015年前三季度，惠威電聲多媒體音響系列的收入佔比分別為56.90%、55.64%、54.71%和49.98%，為公司第一大業務，該業務的毛利率分別為38.70%、38.58%、40.02%和41.19%。

　　2012-2014年，漫步者多媒體音箱業務的營業收入分別為7.19億元、6.31億元和5.48億元，毛利率分別為28.37%、27.03%和27.80%。

　　招股説明書解釋，惠威電聲媒體系列産品毛利率高於漫步者同類産品，主要是公司産品定位和經營策略決定：在産品點位上，惠威電聲定位於中高端，按照成本加成法定價時，産品的成本加成比率要高於同行業上市公司；其次在經營策略上，公司對産品“銷售價格”重視程度高於“銷售量”，産品推出後基本不降價。

　　儘管如此解釋，但是嚴重偏離行業水準的奇高毛利率仍然存在隱患，招股説明書表示，由於公司産品定位於中高端市場，定價政策保持一貫性，沒有發生重大變化，因此報告期內公司綜合毛利率較高且保持穩定，分別為39.85%、39.30%、38.40%和38.32%，如果未來由於市場競爭原因導致公司調整産品定位或定價政策，公司産品毛利率將存在下滑的風險，必然對其業績帶來極大的負面影響。

　　此外，惠威電聲高新技術企業稅收減免所帶來的優惠收益佔其凈利潤比重也較大。2012-2014年及2015年前三季度，惠威電聲的凈利潤分別為2650.44萬元、3160.33萬元、3493.35萬元、2127.65萬元，因高新技術企業稅收優惠政策而增加的凈利潤分別為249.63萬元、333.92萬元、400.46萬元和267.51萬元，分別佔同期凈利潤的9.42%、10.57%、11.46%和12.57%。如果未來國家高新技術企業優惠政策發生變化，或者惠威電聲未達到高新技術企業標準，將會對其未來經營業績帶來不利影響。