在中概股的回歸熱潮之下，戰略新興板的暫緩讓殼資源的價值再度大幅升溫，不少投資者更是視殼資源為“一夜暴富”的金礦，不惜重金押注期待鉅額的投資回報。然而，在殼資源火熱升溫的同時，其投資風險也在退市制度趨嚴的背景下與日俱增。尤其在*ST博元因重大信披違法被強制退市之後，監管層已經釋放出一種退市常態化的信號，而常年處在退市邊緣的殼資源們更是危機重重。

　　A面：受狂熱追捧

　　由於烏鴉變鳳凰的案例常常上演，因而部分投資者對於殼資源一直情有獨鍾。而在近期戰略新興板暫緩的大背景下，殼資源更是迎來春天，券商們集體發佈研究殼資源的研報，投資者也蠢蠢欲動準備大範圍佈局，以期能夠押對一枚“金蛋”。

　　“殼資源再度受到追捧與近期監管層有關註冊制以及戰略新興板的表態有關。”在著名經濟學家宋清輝看來，證監會主席劉士余曾表態“註冊制不可單兵突擊”一度被市場認為是註冊制推出可能會延後。與此同時，“十三五”規劃草案中刪除“設立戰略新興産業板”，也被市場解讀為是戰略新興板將暫緩推出，尤其上週五證監會做出的“設立戰略新興産業板的具體問題，還要做深入研究論證”表態，讓戰略新興板的暫緩推出預期更為強烈。

　　正是在此種背景之下，殼資源的熱度大幅升溫。北京商報記者發現，從3月10日以來，已經有包括華鑫證券、國金證券等10家券商發佈了十份有關殼資源的研報或者主題策略，而券商高密度地關注殼資源在此前並不常見。

　　“中概股回歸潮下讓殼資源投資價值變得更大了。”北京一位私募人士認為，很多中概股回歸原本準備通過戰略新興板等方式登陸國內資本市場，而現在如果不想等待，只能選擇殼資源進行借殼上市。有數據顯示，在2015年有33家中概股收到私有化邀約，這一數字達到近幾年來的峰值。

　　殼資源一旦被中概股借殼，其財富效應將十分明顯。以巨人網路借殼世紀遊輪為例，帶著借殼方案復牌後，世紀遊輪連續出現20個漲停，漲幅達572.8%。

　　B面：投資風險加大

　　不過，在殼資源受到市場火熱追捧的背後，其暗藏的投資風險也在逐步增加。

　　“機會大，風險也大，現在選殼資源得十分謹慎才好，一旦買到退市股，將得不償失。”在滬上一位券商分析師看來，雖然目前市場對殼資源的炒作十分火爆，但在退市制度不斷完善的情況下，殼資源的生存空間以及投資價值正在逐步縮水。

　　在宋清輝看來，*ST博元被強制退市是監管層逐步完善退市制度的最直接體現。“A股的問題公司今後可能將實現退市常態化，而上市公司也將在市場化法則下逐步實現優勝略汰。”前海開源基金執行總經理楊德龍也認為，退市制度的嚴格執行，對於投資者炒作殼資源、績差股是很大的打擊。

　　據上述私募人士介紹，殼資源一般都是主營差、連續虧損或者被證監會立案調查的問題公司，而這些公司往往就處在退市的邊緣，如果被成功借殼，則可能重獲生機。而在保殼的過程中若未能成功，則可能最終退出A股市場。據統計，在目前已經發佈2015年年報的上市公司中，扣非後凈利潤連續四年虧損的上市公司已經有55家。“扣非後的凈利潤往往更能説明企業的真實盈利能力，扣非後連年虧損的企業經常面臨著保殼的壓力，通常情況下是靠著政府補貼等方式勉強獲得盈利從而避免退市危機，一旦保殼失敗將被退市。”上述私募人士稱。

　　除了保殼失敗，殼資源還可能與*ST博元一樣，因重大信披違法而被強制退市。據不完全統計，今年以來除*ST博元以外，還有逾20隻個股發佈了涉嫌違反證券法規遭立案調查的公告從而面臨退市風險。

　　未來：最後的狂歡

　　“港股市場也有殼資源，殼資源肯定會長期存在，只不過其價值尋租空間會逐步走低，變得更為理性。”上述私募人士認為，殼資源在A股市場仍會長期存在，但其投機價值會逐步縮水。

　　宋清輝也認為，隨著未來發行端改革的逐步深化以及退市制度的嚴格執行，殼資源的性價比將越來越低，通常情況下，發行人會更加青睞直接排隊上市，而並非選擇借殼上市。“審核的標準都是一樣的，但殼資源將給借殼方帶來更多的不確定性，諸如被立案調查等，都可能導致借殼失敗。”

　　不過，也有業內人士發表了不同的觀點。上述券商分析師就認為，隨著A股退市制度的不斷完善，優質殼資源會變得十分稀缺，而在需求端不減的情況下，優質殼資源的價值可能會更加值錢。

　　但就目前而言，業內人士普遍認為殼資源依然有其存在的價值。“新股上市需要排隊，有些公司存在選擇借殼上市的需求，因而主機板和中小板的殼資源仍有一定的價值。”楊德龍稱。而宋清輝也認為，短期內殼資源依然可能製造暴富的神話，市場對殼資源的炒作也依然會情有獨鍾。

　　對於投資者而言，楊德龍認為如果要參與到殼資源的押寶中去，則需注意控制投資倉位，只能以極低的倉位去博，而且可以做組合投資以降低風險。與此同時還需要對殼資源進行篩選，包括經營中的負債情況以及違法違規情形等，儘量尋找乾淨的殼資源。