註冊制實施時間表未明的當下，上市公司的退市無疑成為一件敏感之事。

　　從2014年的退市制度完善，到*ST博元證實強制退市的執行力，資本市場法治化進程的提速正在得到進一步印證。

　　在既定規則面前，傳出所謂的“退市黑名單”被證監會證偽也就並不奇怪了。而法治的意義也正是在於，一切要按規則出牌；除此之外，任何的法外開恩或矯枉過正都可能成為阻礙資本市場健康發展的負能量。

　　必須要承認的是，一個有進有退、進出有序的資本市場，才是一個自信、成熟的資本市場。

　　但同樣也要意識到，退市並非是對上市公司的死刑，而只是依照法制規則履行的監管責任，當企業不忘初心，重新滿足上市要求時，相信A股的大門還會向他們敞開。

　　雖然2014年長油凈利潤仍舊凈虧4.21億元，但2015年一季度就開始扭虧為盈，彼時長油宣佈實現季度凈利潤1.20億元，一舉扭轉了連虧四年的虧損局面； 到了去年三季度，長油凈利潤已達4.77億元，並預測2015年將實現扭虧為盈。

　　上海證券交易所3月21日決定終止*ST博元(600656.SH)股票上市，一時間強制退市從可能成為現實，而這一預期也衝擊著A股市場的情緒。

　　值得一提的是，A股公司退市後是否意味著投資價值的終結卻有待考察，以“央企第一退市股”長油5(長航油運，400061.OC)為例，其自2014年6月退市之後，其近兩年時間的經歷值得市場觀察。

　　日前，長油召開的第二屆三次職代會暨2016年工作會上明確提出“要在2015年取得良好經營業績的基礎上，勇於進取、敢於擔當，力爭2016年站穩效益平臺，確保2017年重新上市”。

　　這一消息對於長油的股東們來説，也許是一個好消息。

　　　重整後的生機

　　春分剛過，南京市中山北路鹽倉橋廣場邊，油運大廈依舊保持著以往正常而繁忙的工作秩序。

　　“我們本週要開董事會，都比較忙。”長油董秘曾善柱已經在這家企業工作了很長時間，僅僅是作為董秘一職位就有19年左右，他見證了長油從上市到退市的17年，很可能也要再次見證這家公司重返A股主機板市場的那一刻。

　　1997年，南京水運(即長油的前身)登陸A股市場並當年實現2.12億元營業收入，凈利潤為0.64億元。隨後十一年的時間裏，南京水運的凈利潤連年增長，自1997年至2008年合計凈利潤達到23.73億元，並在2007年更名為長航油運。

　　但是從2010年開始，長油開始出現虧損；而此後的三年中，長油分別虧損7.54億元、12.39億元和59.21億元。根據上交所規定，長油于2014年6月5日起終止上市。

　　2014年6月4日的最後一個交易日，長油開盤股價即大幅跳水，尾盤再拉高，最終平收于0.83元。

　　兩個月後，股票簡稱變為“長油3”宣佈當天為“開始轉讓日”，轉讓首日報價區間為“人民幣0.79元/股至0.87元/股”，自此也開始了其退市的交易“生涯”。

　　一位至今還持有長油股票的南京私募人士陳宇(化名)在最後一個交易日買進了十幾萬股長油，按他的邏輯，“這家公司早晚都會重回主機板的，我就博一把。”

　　在退市的第一年，長油最終形成了剝離虧損資産VLCC、保持並做強主營業務，部分債權以現金形式立即清償，部分債權由長油未來盈利延期清償，剩餘部分債權以公司股票清償的基本思路。

　　2014年11月28日，南京中院作出民事裁定書，裁定批准重整計劃，並終止公司重整程式。至當年末，長油的重整計劃業已執行完畢，此後其債務規模也大幅降低。

　　雖然2014年長油凈利潤仍舊凈虧4.21億元，但2015年一季度就開始扭虧為盈，彼時長油宣佈實現季度凈利潤1.20億元，一舉扭轉了連虧四年的虧損局面。

　　而在2015年6月底，長油更是累計實現營業收入26.29億元和凈利潤2.69億元。

　　與此同時，其股價也一度突破4元，這一價格較退市的0.83元已經上漲近4倍。

　　　重新上市“不易”

　　“要想方設法把經營工作抓好，保證2016年盈利，實現2017年重新上市。”中國外運長航集團董事長趙滬湘2016年2月16日在長油進行工作調研時候再次強調了“重新上市”的目標。

　　21世紀經濟報道記者了解到，在2015年2月12日長油的二屆二次職代會暨2015年工作會上，長油總經理李萬錦就曾強調“2015年，是公司鳳凰涅槃、實現新生的第一年，也是公司實現2017年恢復上市階段性目標的第一年。”

　　因2014年凈資産為正值，長油自2015年4月20日起“轉讓方式由每週轉讓3次變更為每週轉讓5次，股票簡稱變為長油5”。

　　到了去年三季度，長油凈利潤已達4.77億元，並預測2015年將實現扭虧為盈。

　　此外，2015年12月28日，國務院國資委下發了《關於招商局集團有限公司和中國外運長航集團有限公司重組的通知》，以無償劃轉方式將中國外運長航集團整體劃入招商局集團，從而構成對長油的收購。

　　而日前，招商局集團與中國外運長航集團在北京召開重組幹部大會，這標誌著兩家企業的戰略重組進入全面深入實施階段

　　種種跡象表明，長油的未來都充滿希望，但資本市場的規則又決定著，重新上市的道路卻並非那麼簡單。

　　修訂後的《上海證券交易所退市公司重新上市實施辦法》規定，滬市公司申請重新上市的一個條件是：“最近3個會計年度凈利潤均為正數且累計超過人民幣3000萬元，凈利潤以扣除非經常性損益前後較低者為計算依據。”

　　假設長油2015年扭虧為盈，2016年保持盈利，也還需要2017年實現正利潤才有機會重新申請上市。

　　對於54歲的董秘曾善柱來説，長油如果能在2018年重新上市，他已經56歲，瀕臨退休。能經歷一家公司的上市到退市、再到重新上市，對於曾善柱來説，其間的心理歷程和承受的壓力或將終得圓滿。