凈利潤連續五年下降，老牌房企中華企業（600675）如今也戴上了*ST的帽子。

　　長江商報記者了解到，迄今為止，中華企業股份有限公司（下稱“中華企業”）已經成立62年，A股上市23年。中華企業及其大股東上海地産（集團）有限公司（下稱“地産集團”）坐擁著上海灘的黃金地塊資源，“經典項目”密布于黃浦江兩岸的主要城區。

　　然而，就是這樣一個坐擁黃金資源的老牌房企，業績卻逐年黯淡。中華企業2015年年報顯示，去年全年公司實現營業收入46.54億元，同比增長5.42%，歸屬於上市公司股東的凈利潤虧損24.87億元，上年同期虧損4.89億元。

　　“我們對市場很有信心，今年我們有20億元的新增投資額準備用於拿地，今後核心目標還是在上海。”對於企業虧損，中華企業相關負責人表示，之前，中華企業之所以會出現虧損，根本的原因還是盲目地向不熟悉的城市擴張。

　　不過，業內分析，眼下中華企業正抓住國資改革和大股東支援這兩根救命稻草，實現自救。至於其結果如何，則需要交給時間去檢驗。

　　股票“披星戴帽” 五年凈利縮水300%

　　3月19日，老牌房企中華企業發佈了上一年度財報，交上了一份並不讓人滿意的成績單。

　　數據顯示，2015年1月—12月，公司實現營業收入46.54億元，同比增長5.42%，歸屬於上市公司股東的凈利潤虧損24.87億元，上年同期虧損4.89億元。

　　中華企業方面稱，業績虧損主要係報告期內計提了大額的存貨跌價準備所致。年報顯示，公司2015年資産減值損失為21.93億元，同比增幅為237.53%，增長原因主要為2015年江陰尚海薈、江陰中企上城、朱家角香堤藝墅、松江譽品谷水灣計、杭州禦品灣等項目提存貨跌價準備所致。

　　不過，翻閱公司近年來的財報便不難發現，其業績一直不盡如人意。單單凈利潤一項，已經連續5年下降，從2011年的8.47億元、2012年的5.65億元、2013年4.02億元，到2015年的虧損24.87億元，五年時間一路縮水了300%。

　　記者在年報中看到，公司項目主要集中在上海及部分二三線城市，市場佔有率較低，部分區域成交量雖然呈逐漸上升趨勢，但成交價格仍未有明顯上漲。

　　同時，其年報指出，2015年公司主要做的重點是銷售去化以及資金回籠，通過一系列銷售措施推動項目的去化。去年，公司共簽訂合同金額約80億元，實現資金回籠約91億元（不包括股權轉讓）。

　　中華企業相關高層表示，2016年的工作重點依舊會放在存量消化上，“我們下定決心在存量去化上實現‘銷售過百億、主營過百億、資金回籠也要過百億’。”

　　不過，中華企業方面也提出了對市場風險的判斷。公告顯示，目前中華企業開發經營的項目主要集中在上海、江蘇、浙江地區。在調控政策持續不放鬆的背景下，公司佈局的部分地區受政策和行業調整的影響，一定程度上對市場需求形成抑制，影響公司的銷售和資金回籠速度。同時，公司存貨的主要組成部分是房地産項目開發成本和開發産品，在房地産市場激烈競爭和行業調整的大背景下，産品的市場銷售價格面臨波動的風險，為此可能對公司的盈利能力産生不利影響。

　　股權騰挪頻遭質疑

　　2014年8月25日，在中華企業的一次臨時股東大會上，憤怒的散戶們與上市公司管理層因為股權騰挪拉扯在一起。小股東們對老牌地産國企之間的多次股權騰挪憤怒不已，也不能理解為什麼中華企業明明坐擁黃金資源，業績卻越來越黯淡。

　　據稱，上海地産國企之間令人眼花撩亂的股權關係，與錯綜複雜的股權更疊有關。綜觀中華企業上市23年的歷史，交織著地産集團、中華企業和上海房地産經營（集團）有限公司（下稱“房地集團”）三家國企之間反覆的股權糾葛。

　　1993年，中華企業在A股上市，國家股股東佔74.57%。三年後，上海市房屋土地管理局成立房地集團，並將手中持有的中華企業全部國家股交給房地集團，此時持股63.92%。

　　2002年上海市國資委出資成立地産集團。2004年，地産集團以劃轉方式受讓房地集團持有的中華企業股份，成為中華企業第一大股東。由此，上海市國資委通過地産集團，成為中華企業的大股東，直到今天。

　　公開資料顯示，自2005年起，股權分置改革推行，部分非流通股對價換取上市流通權。經過三次轉換，截至2010年12月，地産集團的全部股份上市流通，中華企業全部轉為流通股。

　　有意思的是，當年中華企業開始從地産集團手中買入房地集團的股份，在2010年12月和2013年7月，分別以8.3億元和12.76億元的價格收購了房産集團40%和60%的股份。

　　一言以蔽之，在中華企業成立之時，房地集團受國資委委託管理其國家股；隨後成立的地産集團，無償接管了房地集團及其所管理的中華企業股份；接下來，中華企業又付給大股東地産集團約21億元，買下了房地集團的股權。

　　上海市國資委旗下三家公司為何要在20年裏左手倒右手騰挪股權？在無償接管與上市公司花錢購買之間，誰盈誰虧？外界不得而知。目前，能看到的結果是，經過多次轉讓，地産集團從上市公司中華企業手中拿走了約21億元。

　　4年負債從180億上升到335億

　　“我們對市場很有信心，今年我們有20億元的新增投資額準備用於拿地，今後核心目標還是在上海。”中華企業相關負責人稱，之前，中華企業之所以會出現虧損，根本的原因還是盲目地向那些並不熟悉的城市市場擴張。

　　回顧從前，2009-2011年作為中國房地産發展的黃金時期，也是中華企業的高速擴張期。據克而瑞數據統計，三年間中華企業曾六度拿地，總價80億元，涉及上海、杭州等多個城市的區域“地王”級項目。

　　例如2009年9月，中華企業以總價13.99億元拿下了上海寶山區羅店新鎮的D1-2地塊，樓面地價高達9128元/平方米，溢價近三倍，被媒體稱為羅店天價。2010年2月，中華企業又以26.23億的高價，拿下上海松江區龍興路R19-1號地塊，樓板價11111元/平方米，而當時這一地塊的掛牌價只有9.65億元。

　　一個個高地價地塊的背後，是深如無底洞的資金吸附。在過去的多年時間裏，地産集團也曾不斷通過委託借款、連帶擔保等形式，對中華企業進行資金“輸血”或為其融資提供便利，旨在幫助其項目建設以及優化借款結構、降低財務成本，但收效甚微。

　　業內人士稱，高地價項目一般都會沉澱大量資金，因為一個高價項目而拖累企業發展，甚至拖垮企業的現象並不少見。所以，開發商拿地一般頗為謹慎，即使晉陞為“地王”，也不急於開工，而是進入較長的等待期。然而，如此一來，又會因為資金難以快速回籠，導致成本越壓越重。

　　果不其然，中華企業2012年後相繼入市的高地價項目陷入了“降價即虧本、保價則滯銷”的兩難境地。同時，反映在中華企業賬面上的壓力也不輕鬆。記者查詢發現，2011年至2014年間，中華企業負債纍纍，總體負債規模上，從180億元上升至335億元，翻了近一倍。

　　正因如此，中華企業計劃轉型城市更新服務商，通過小股操盤、提供代建、幫助政府進行城市更新等服務，輕資産運作，進一步提升公司的經營效能。根據中華企業的經營計劃，今年公司要實現“銷售百億、主營過百億、資金回籠也要過百億”等一系列目標，最終確保今年實現扭虧為盈。

　　業內分析稱，眼下中華企業正抓住國資改革和大股東支援這兩根救命稻草，實現自救。至於其結果如何，則需要交給時間去檢驗。