營收下滑、毛利虧損1億，凈利潤卻同比大增近七成，昇華拜克(600226)給出了一份依靠投資收益“扮靚”業績的年報，這無疑成為年報審核的重點之一。今日公司發佈的年報審核問詢函中，上交所關注到公司投資收益大幅增加“助推”利潤，由此要求公司對重要參股公司進行補充披露，並結合盈利結構、收益來源等分析公司盈利的可持續性。

　　投資收益“增色”可否持續

　　作為傳統農獸藥生産企業，近年一心撲在轉型上的昇華拜克，其“心思”並不在主營上，而公司的年報亦顯示，其主營業務的境況和凈利潤的表現並不匹配。受農獸藥行業整體産能過剩、集中程度低、産品同質化嚴重等因素影響，2015年公司實現營業收入10.1億元，下降24.8%；營業總成本11.1億元，下降20.3%。2015年，公司三大主營業務農藥、獸藥和鋯系列産品的銷售收入分別下滑53.48%、12.03%和10.73%。除獸藥的毛利率較上年增加5.49個百分點外，農藥和鋯系列産品的毛利率進一步下滑，降幅分別達6.13和0.99個百分點。但正是在上述背景下，公司卻實現凈利潤近1.4億元，增長68.7%。

　　在主營業務虧損超過1億元的背景下，公司盈利“逆襲”的秘訣在於投資收益的大幅增加，對應金額達到2.27億元，同比大增近75%，係凈利潤的1.63倍。其中，來自參股公司青島易邦生物工程有限公司和財通基金管理有限公司的權益法下確認的投資收益佔比超過86%。不僅能夠“扮靚”業績，昇華拜克還因為對“定增王”財通基金的參股被貼上相關概念標簽，時常受到市場追捧。因此，作為利潤的主要來源，聯營企業的盈利是否持續、穩定值得關注。而在公司年報中，僅僅披露了財通基金的主要財務數據。基於此，問詢函要求公司對重要參股公司的生産經營情況、所處行業的發展態勢、競爭地位等進行補充披露，並結合盈利結構、收益來源等分析公司盈利的可持續性。

　　以銷定産緣何存貨波動大

　　儘管瞄準了轉型，但既然原有業務依然在進行中，年報披露時也不得含糊。昇華拜克處於農藥、獸藥産業鏈中游。為此，上交所要求公司結合行業整體産能和公司的經營規模、主要競爭對手和替代産品情況等，進一步分析行業競爭態勢、公司的競爭優劣勢，以及公司的行業地位；同時，補充披露公司主要細分行業的産業鏈上下游情況及相互關係，對影響公司業績的主要因素進行分析。

　　另外，公司年報中亦呈現出數據同經營模式不匹配的問題。尤其是存貨財務數據的變化同公司主要採用“以銷定産”的生産經營模式有所矛盾。

　　2015年，公司計提存貨跌價準備2073萬元，比上年增加75%。而在“以銷定産”的生産經營模式下，存貨一般具有較好的流動性，但公司卻計提了較大的減值準備，經營模式與存貨財務報表反映存在一定的差異。為此，上交所要求公司補充披露庫存商品和原材料的主要類別、數量，並結合産銷情況、市場價格變動及公司“以銷定産”的生産經營模式，詳細分析公司存貨跌價準備大幅增加的合理性。

　　同時，了解公司銷售模式下的特定銷售政策，並與財務數據相比對，對公司的經營策略定位是激進還是穩健，會有更清晰的認識。年報顯示，公司海外銷售毛利比國內高出25%，且在外銷收入下降僅2.03%的情況下，外銷佣金和運費降幅近37%，兩者變動幅度明顯不匹配。據此，上交所問詢函一方面要求公司補充披露銷售模式、銷售政策、銷售渠道的相關資訊，另一方面要求公司結合國內外市場差異、銷售政策和佣金比例變動情況等並分析其合理性。