越來越多股市投資者把目光瞄在了最近行情火爆的期貨市場上。

　　3月9日下午，在北京的倒春寒天氣中，中糧期貨某營業部經理黃先生告訴中國證券報記者一個最近發生在他所在營業部的故事：“婦女節那天上午，一位股民大媽急匆匆地找到我，説要開戶炒期貨。一聽她想跟風做多，我就好説歹説地潑冷水，總算把她勸住了。當晚，黑色系果然開始暴跌，這大媽逃過了一劫！只是問題來了，千萬別今天晚上又漲停了，否則我要被恨死了。”

　　誰説不是呢。這幾天的期貨行情，正如一個快崩潰的期貨散戶所説：“多頭就像瘋子一樣舉著一把菜刀把我追到死衚同的角落，我準備投降了，突然他把菜刀遞給我説‘該你追我了’，於是我倆換位再追一遍。”

　　商品期貨的火爆與A股市場的沉悶形成了鮮明對比。多位期貨經紀人士告訴記者，在商品期貨近兩日的大行情中，前來開戶的投資者明顯增多，各個合約的成交量和波動率也大幅抬升。

　　有交易人士認為，在近期大類資産的沉默表現中，大宗商品的賺錢效應正吸引越來越多的資金進駐，期市成為新靶心，其中老一代期貨炒手王者歸來可能是一股關鍵力量。不過有“老期貨”坦言，這個市場專治各種不服，再折騰一陣子，估計就是機構的天下了。

　　多頭三鼓力竭 空頭絕地反撲

　　背水一戰到底有多兇猛？黑色系空頭的反撲即可見一斑。3月8日，商品一反白天的強勢，夜盤集體重挫：焦炭、焦煤、動力煤全線跌停，螺紋鋼遠月合約幾乎全部跌停，瀝青、滬鎳、滬錫大幅殺跌封上跌停板，僅鐵礦石相對抗跌。雖然9日白天有所反彈，但截至收盤，諸多品種仍是低位震蕩，本想乘勝追擊的多頭紛紛砍倉。

　　剛在8日白天爆倉的空頭散戶楊先生，當晚補上資金，再度加空黑色系。只是相比于白天心中前所未有的慌亂，僅僅12個小時後他已心如止水。“行情再大又能怎樣，之前虧的錢，得多少年才能賺回來？真是前所未有的挫敗。”

　　上述期貨經紀人黃先生告訴記者，現在黑色系波動率太大了，以螺紋鋼為例，其5日波動率達到70%，是該品種上市以來第二高位。“有杠桿的産品最怕波動了，即使方向對了，一個小浪也會翻船。波動如此劇烈，風險毋庸置疑。”

　　混沌天成研究院院長葉燕武分析，商品期貨價格的大幅波動主要來自於兩個方面。一方面是市場預期的改變。年初推出大量信貸之後，市場參與者對未來經濟形勢、商品需求及供給産生了較大分歧，在預期層面上，市場本身出現了比較嚴重的博弈現象。第二方面是資金問題。資金推動商品價格出現非理性的大漲，自然伴隨著後續的大幅下挫，並且部分多頭在前期積累了大量獲利盤，因此大漲大跌多次出現。

　　天風證券固收總部資深分析師張靜靜也表示，2013年後期到去年四季度初，工業品幾乎是直線下行。這一方面體現了供給過剩和需求不振的基本面，另外也包含了比較明顯的市場悲觀情緒，可以理解為透支悲觀預期的結果。去年下半年開始地産銷售明顯回暖，隨後去過剩産能的預期出現，市場糾正了此前的過度悲觀預期，甚至産生了樂觀預期。從這個角度看，反彈是合理的，但是反彈的幅度可能已經是消化了大量利好並透支了未來的結果。

　　“首先，去過剩産能是一個長期過程，不會在短期兌現；其次，需求側的改善目前僅在地産銷售層面有明顯體現，而地産投資增速難以明顯回升，難以對應如此高的工業品反彈幅度。”張靜靜説，一旦市場矯枉過正，勢必在多空爭奪後再回跌勢，全年來看，整個大宗商品市場料延續波動加劇的低位震蕩行情，難以反轉。

　　資金乾坤大挪移 期市成新靶心

　　“對面的股民看過來。”大宗商品期貨集體暴漲，吸引了不少對A股市場失去“歸屬感”的投資者的目光。

　　3月9日，文華建材板塊(加權)成交量為1612.3萬手，該數據在春節前最後一個交易日僅有312.1萬手；同期，文華有色板塊(加權)成交量從148.1萬手快速攀升至395.8萬手。以3月8日當天盤面為例，瀝青期貨盤中瞬間暴跌8%，主力合約全天成交量達574萬多手，大有趕超螺紋鋼期貨活躍度之勢；螺紋鋼期貨更是在5分鐘成交了100萬手，成交金額高達200億。

　　巨量資金從何而來？

　　“跨市場交易的人重心重回期市，帶來了增量資金。”海通證券期貨研究主管高上分析，期貨市場資金逐漸增多，主要增量來自股市的可能性較大，尤其是供給側改革使得期貨市場政策暖風頻吹，近期機構也在逐漸關注期貨市場。不過，多數機構由開戶到交易，過程較長；相比之下，散戶的資金零星入市的速度較快。

　　張靜靜認為，參與期市的資金確實在增加，主要以機構為主。“原因很簡單，低增長、低通脹格局令權益和債券收益率降低，而市場流動性相對充裕的前提下，機構資金進行大類資産配置需求不斷上升。”

　　深圳一家大型公募基金人士就告訴中國證券報記者：“去年開始股票類産品不好發，不少原來做股指的，都轉商品去了，公募私募都有。”

　　上述期貨經紀人黃先生也表示，“近期開戶人士在增加，不確定資金是否從股市流入，不過最近市場確實有傳言巴菲特在買原油，也算是一個信號。”

　　“如今之期市，完全複製股市中游資的手法。”有業內人士直言，股市去題材股化，小市值板塊擠泡沫被主流資金拋棄，炒作遊資進入期市，掀起了這場驚濤駭浪。值得注意的是，期市大幅上漲之後也出現了資金大幅流出的現象。

　　CTA基金迎黃金時期

　　有業內人士指出，最近由於股市操作難度大，越來越多的資金流入CTA策略，市場積極搶籌，“這為職業投資者輸送不少alpha。”

　　“在目前的環境下，側重於商品期貨交易的CTA策略成為市場上的新寵。我們還少量運用量化選股策略來把握當前的市場機遇。”因諾資産總裁徐書楠坦言。

　　高上表示，期貨市場資金利用率高、T+0流動性好、定價權國際化等優勢，會吸引更多資金入市。長期看，機遇大於風險，因此CTA、期貨私募機構必然會引來發行的“黃金時期”。

　　不過他也提醒，由於期貨是高風險市場，是多空博弈的市場，每天是無負債的結算方式，如果滿倉操作容易導致穿倉，且操作頻率高，交易技術複雜，因此對投資者素質要求較高，投資者對其中的風險要高度重視。

　　多位分析人士表示，今年大宗商品整體趨勢並不明朗，後市可能進入寬幅震蕩、大幅波動的局面。畢竟當前需求方面無法完全證偽，那就意味著多空都有機會，期貨價格就會出現大幅的波動。對投資者而言，價格的大幅波動帶來的風險度還是比較大，建議在右側信號出來之後再入場交易，順勢而為；左側交易者需要合理計算好可能的風險，做好資金管理。