臨近春節，大盤在2700點上下盤整。對不少A股公司和股民來説，一道道年關橫亙在節日之前。業績紅包成為了稀罕之物，股價回升看似遙不可及；大股東時刻擔心爆倉，持股員工操心何時解套。儘管大家都有些焦頭爛額，但人生就在於等待和希望，過得去的都是節。

　　股權質押危局重現

　　隨著1月12日早間同洲電子一則停牌公告，股權質押危局重新回到市場視野當中。這是2016年第一例公佈的實際控制人所質押股份接近平倉線的案例。1月初，隨著A股再度大幅下挫，股票質押風險陡然抬升。

　　此後，市場一路企穩。但是從1月26日開始，輿論再次熱議股票質押風險，主角依然是同洲電子。當天，袁明通知公司“正在籌劃轉讓其在上市公司擁有的權益事項”；1月30日，同洲電子連續公告終止收購一家通信公司100%股權、終止參與設立一家基金管理公司。2月1日，同洲電子收到袁明的函件，袁明已與小牛資本管理集團達成初步意向，小牛資本或者關聯方有意向受讓袁明所持股份。

　　截止到1月底，A股已經有80余家公司深陷股票質押危局。市場分析人士認為，越來越多的股票質押危局將引發投資者的恐慌情緒，進而加速指數下跌。證監會新聞發言人張曉軍1月29日表示，截至1月28日證券公司開展的場內股票質押回購業務融資餘額7000余億元，整體平均履約保障比例約249%，低於平倉線的融資餘額為200余億元。

　　21世紀經濟報道援引知情人士消息稱，證監係監管部門擬在2016年新規中對包括股東增持用途的股票類資管計劃的杠桿率實施進一步收緊，從現行的5倍以內收縮至1倍，不過定向增發和員工持股計劃的杠桿上限可適當放寬至2倍。但是經過去年慘烈的去杠桿過程，輿論對此頗有擔心。微網志用戶“@買買提X”稱：“散戶加杠桿是配資，中戶加杠桿是融資融券和HOMES，大戶加杠桿是銀行質押和券商質押，超大戶加杠桿是賣萬能險，外匯套利。先查配資，然後查HOMES，再查銀行，然後管保險。貌似牌是打錯了。最大的炸彈當然要最後用了，炸死全家。”

　　任憑輿論熱議，上市公司大股東對股票質押依然熱情不減。證券時報報道，僅2月3日一天就有50家A股公司發佈大股東股票質押公告。例如，中路股份第一大股東累計質押97%所持股份，用於自身融資需要。九鼎投資控股股東累計質押85%所持股份，用於控股股東在銀行的融資提供質押擔保。名城控股股東累計質押43%所持股份，目的是確保原質押融資安全，並根據監控情況及時做出風險判斷，並通過積極採取相應措施，例如購回了結合約（還款）、補充保證金、補充質押等方式，提前化解可能出現的風險。

　　增持被強平只因加杠桿

　　去年7月，在A股抗震過程中，證監會提出包括大股東增持、董監高增持、員工持股計劃等俗稱“五選一”的股價穩定方案。但是，誰也沒想到2016年初的連續下跌的行情，大股東和董監高發現自己被套了。根據證券時報統計，大名城大股東增持計劃浮虧比例一度達到60.12%，迪威視訊增持一度浮虧53.29%，用友網路增持一度浮虧52.15%。

　　但是對産業資本而言，被套就被套了，就像買房自住一樣，漲漲跌跌不影響正常生活。但沒想到的是，大股東的增持護盤，居然也遇到強行平倉。1月19日，慧球科技公告稱公司實際控制人顧國平旗下德邦慧金1號爆倉，該計劃下慧球科技2.13%股票全部歸浦發銀行上海分行所有。2月1日，鼎立股份公告稱第一大股東前期以其資産管理計劃賬戶通過增持的公司1734.98萬A股，已于2016年1月29日收盤前被平倉。

　　有媒體分析指出，增持股份被強平直接原因是加入資金杠桿。輿論猜測，一方面是大股東本身資金不足，大股東只能先用股權質押套出資金，然後通過券商或銀行的資管計劃，找來優先級資金。另一方面，部分公司大股東在增持時存在短炒心理，“同樣是增持，不如搞成杠桿增持，一旦股價上升，增持計劃不僅可以起到護盤的作用，還能夠賺更多的錢”。北京商報在評論中指出，大股東增持股份還應該量力而行，大股東的責任是經營好公司，讓公司保持穩定的利潤增長，沒必要靠增持把股價買上去。

　　加杠桿的還有員工持股計劃。據證券時報統計，在2015年實施的員工持股計劃中，加杠桿的主要形式包括大股東借款、金融機構借款、股權質押、分級資管計劃和股票收益互換等6種，其中大股東借款和有分級結構的資管計劃最為常見。有部分上市公司還混合運用了2~3種方式，如金融機構借款後再質押股權以增信、大股東借款後不直接買股而是走收益互換、設計優先中間劣後3層資金結構再進行股權質押，這令員工持股計劃和個股的風險更為難以測算。而這其中有公司員工持股計劃的杠桿比例最高也隨之放大到了10~11倍。

　　證券時報統計，去年以來兩市有198起員工持股計劃已經宣佈實施完成，合計涉及資金175.88億元。就浮虧幅度來看，已經有62起員工持股計劃浮虧20%以上，佔比達到37.8%；38起員工持股計劃浮虧30%以上，佔比23.17%；16起員工持股計劃浮虧超過40%，佔比9.76%。

　　上市公司採用多種手段自救。金葉珠寶披露，由於公司員工持股計劃購買的股票價格接近平倉線，公司股票自2月1日開市起停牌。億緯鋰能則表示，員工持股計劃單位凈值等於或低於預警線時，資金補償方億緯科技應追加足額資金。此外，龐大集團于1月28日晚間宣佈終止實施員工持股計劃，控股股東龐慶華承諾承接本次員工持股計劃的3億元增持份額。